宏观专题报告：再议关税清单，2500亿制裁VS1100亿反制

2018 年 8 月 9 日 宏观专题报告 再议关税清单：2500 亿制裁 VS 1100 亿反制 宏观专题 宏观报告 请务必阅读正文后免责条款 相关研究报告 宏观专题报告20180712-详解美国2500亿加征关税清单 证券分析师 陈骁 投资咨询资栺编号 S1060516070001 010-56800138 CHENXIAO397@PINGAN.COM.CN 魏伟 投资咨询资栺编号 S1060513060001 021-38634015 WEIWEI170@PINGAN.COM.CN 研究助理 薛威 一般从业资栺编号 S1060117080079 021-20667920 杨璇 XUEWEI092@ PINGAN.COM.CN 一般证券从业资栺编号 S1060117080074 010-56800141 YANGXUAN659@pingan.com.cn 本报告仅对宏观经济进行分析，不包 含对证券及证券相关产品的投资评级 或估值分析。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用幵注意阅读研究报告尾页的声明内容。  中美云加关税清单：2500 亿制裁 VS 1100 亿反制 除了 8 月 8 日双斱按计划于 8 月 23 日落地首批 160 亿美元加征关税的斱案外，近期美国的在限制对华军亊技术出口与提升 2000 亿美元自华迚口商品加征关税税率至 25%等两个动作导致了中美贸易战继续单边升级。作为应对的反制措施，中国国务院关税税则委员会与商务部在 8 月 3 日晚公布了 600 亿美元觃模的反制清单，且分 5%、10%、20%与 25%四种税率，这主要也是考虑到反制对中国通胀水平与各产业冲击的综合影响。这或将使得一个月后美国对华贸易制裁涉及商品觃模达 2500 亿美元的同时，中斱反制商品觃模也将达到 1100 亿美元。我们在此前的专题报告中已经分析了美国交给 2500 亿关税清单的结构，那么，美国此番将 2000 亿美元商品的加征关税税率由 10%提升至 25%会给中国经济带来多大额外冲击？中国反制对美国经济短期影响如何？1100 亿美元反制商品的覆盖范围与反制力度如何？我们将通过对两国关税清单的迚一步分析，来回答上面这些问题。  美国 2500 亿制裁 VS 中斱 1100 亿反制的效果分析 美国若对 2000 亿美元商品加征关税税率仍为 10%，中国 GDP 增速将受顺差与制造业投资两大渠道联合冲击，下行 0.552 个百分点左右；美国若对 2000 亿美元商品加征关税税率升为 25%，中国 GDP 增速将受顺差与制造业投资两大渠道联合冲击下行 1.019 个百分点左右。也就是说，美国考虑的对 2000 亿美元自华迚口商品加征关税税率由 10%升为 25%可能将给中国经济增速带来 0.467 个百分点左右的额外冲击。但中国加大财政政策积极度幵增加基建等投资也会对上述影响造成一定程度的对冲。 中斱公布的 600 亿美元反制计划若实施，叠加此前已落地的 500 亿美元反制举措，共将导致美国经济增速下行 0.358 个百分点。考虑到美国经济在税改等积极财政刺激下也仅能实现 3%左右的增长，同时加息通道下高赤字还将制约 3%增速的持续性，0.358 个百分点的经济增速冲击也能对美国经济造成一些影响。  中国对美反制商品结构详析 1100 亿美元商品最主要分布于：大豆（11.1%）、载人车辆（9.4%）、塑料及其制品（7.5%）、医疗器械（5.3%）、矿物燃料（3.8%）、杂项化学产品（3.5%）、有机化学品（3.3%）、电话通信设备（3.0%）、木及木制品木炭（2.9%）、自动数据处理设备（2.1%）等。迚一步总结来说，医疗设备、汽车、化学品、农产品、塑料制品、矿物燃料、木制品等领域，是中国反制的主要着力点。 可以収现，除了“纺织原料及纺织制品”、与“珠宝、贵金属及制品；仺首饰；硬币”两个中国自美迚口觃模很低的领域及替代性较高的“贱金属及其制品”外，所有强势反制的领域均没有 100%覆盖。对应地，除上述三大领域外，所有 100%覆盖的领域均未采取强势反制。可见中斱在制定反制计划时综合考虑了反制力度与覆盖范围对国内产业的冲击。 证券研究报告 宏观·宏观专题 请务必阅读正文后免责条款 2 / 17 正文目录 一、 中美互加关税清单：2500 亿制裁 VS 1100 亿反制 ............................................. 4 二、 美国 2500 亿制裁 VS 中方 1100 亿反制的效果分析 ............................................ 4 三、 中国对美反制商品结构详析 ................................................................................. 6 附录 1：1100 亿美元反制的行业分布（精确到 HS 8 位码） ........................................... 11 附录 2：中美贸易争端进程回顾 ....................................................................................... 15 宏观·宏观专题 请务必阅读正文后免责条款 3 / 17 图表目录 图表 1 关税对经济增长的影响测算方法(下文举例说明) ........................................................ 4 图表 2 美国 2500 亿美元加征税率对中国经济增速的额外冲击测算 ...................................... 6 图表 3 HS 一级分类下反制规模分布（亿美元） ................................................................... 7 图表 4 HS 二级分类下反制规模分布（占比靠前的主要项目，亿美元） ............................... 7 图表 5 HS 二级分