数据综述月报：美欧增长好于预期，加息预期回升

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 宏观 美欧增长好于预期，加息预期回升 华泰研究 研究员 易峘 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263 evayi@htsc.com +(852) 3658 6000 2023 年 3 月 01 日│中国内地 数据综述月报 2023 年 2 月海外宏观月报 海外 2 月经济指标好于预期。1 月美国通胀环比大幅回升，欧元区通胀环比下降但同比仍处高位。美联储加息幅度放缓，但好于预期的经济数据或强化联储鹰派立场，欧央行表态则更均衡。3 月份，我们将密切关注美联储与欧央行议息会议以及美国劳工市场。 美联储加息幅度放缓，强调加息仍未结束。联储 2 月 FOMC 决议加息 25个基点，基准利率升至 4.5%-4.75%。月度缩表规模维持在 950 亿美元。但鲍威尔强调未来仍有几次（a couple of）25bp 的加息，2023 年没有降息计划。2 月会议纪要显示，部分委员要求在 2 月 FOMC 上加息 50 基点。同时，由于美国 2 月通胀以及消费超过彭博一致预期，市场对加息终值的预期推升至 5.40，较 1 月上升 48bp。欧央行如期加息 50bp，但前瞻更平衡。2 月欧央行加息 50bp，符合彭博一致预期，并认为通胀风险变得更为均衡。目前市场认为欧央行 3 月大概率加息 50bp。植田和男获日央行行长提名。植田和男或倾向于直接退出收益率曲线控制（YCC）政策。 美国 1 月通胀环比大幅回升，通胀粘性仍强，欧元区通胀环比下行但仍处高位，日本核心通胀同比继续上行，创 1981 年以来新高。1 月美国 CPI 和核心 CPI 环比分别上行 0.5%和 0.4%，其中核心商品通胀环比止跌回升，房租等服务业通胀仍处高位，同时，1月美国个人消费支出额环比上升 1.8%，零售环比上升 3.0%，反映美国消费仍有韧性。1 月欧元区通胀环比回落，HICP 和核心 HICP 环比分别下行 0.2%和 0.8%。日本 1 月核心 CPI 环比为0.2%，继续上行，同比录得 4.2%，为 1981 年以来新高。 2 月全球需求总体回升。2 月美国综合 PMI 大幅回升，从 46.6 回升至 50.2，其中新订单分项边际回暖，2 月录得 48.6，连续 2 个月回升;服务业 PMI 从1 月的 46.6 跳升至 50.5，反映美国服务业需求仍然强劲。欧元区综合 PMI连续 4 个月回升，2 月录得 52.3，超过彭博一致预期 50.7。美国、欧洲、日本的花旗经济意外指数均为正，显示实际经济指标好于预期，其中美国、日本较 1 月大幅上行。作为全球贸易领先指标——韩国出口跌幅仍深，2 月前 20 日出口金额同比-2.3%，较 1 月前 20 天-2.7%的跌幅收窄，或反映全球制造业周期可能即将进入“筑底”阶段（参见《全球制造业需求是否将初现曙光》，2023/2/12）。 美元指数继续走弱，欧美国债长端普遍上行，金融条件边际收紧。受美国经济数据强于预期的影响，截至 2 月 27 日，美元指数收于 105.2，月初以来上涨 3.0%。人民币、欧元和日元兑美元分别贬值 2.5%、3.2%和 4.6%。截至 2 月 28 日，美债 10 年期国债收益率上行 40bp 至 3.92%；德国 10 年期国债收益率上行 32bp 至 2.57%。考虑到美联储或持续持鹰派立场，市场风险偏好或有所下降，高盛的美国金融条件指数(FCI）2 月以来收紧 73bp。 2 月国际能源价格下跌；工业金属与贵金属价格普遍下跌；农产品价格有所分化。能源方面，布伦特原油、WTI 油价分别下跌 4.8%、4.9%；天然气价格大幅下行 17.3%。工业金属价格除铁矿石外普遍下跌，包括铝（-11.1%）、镍（-11.6%）、锌（-11.7）等；金、银价格分别下跌 5.7%和 11.1%。农产品价格有所分化，大豆、棉花价格本月分别上行 2.6%、0.2%；玉米和大米价格分别下跌 4.0%和 9.4%。 风险提示：欧美通胀黏性超预期，海外衰退压力超预期加大。 仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宏观研究 美联储继续缩表、欧美国债利率上行 图表1： 美联储缩表边际放缓 图表2： 美联储总资产环比下降 0.61% 资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究 资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究 图表3： 欧央行缩表，日央行继续扩表 图表4： 美、欧 M2 同比持续回落，日本小幅回落 资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究 资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究 785 977 725 724 962 804 826 847 1022 589 602 639 256 183 40 54 (68) (102)(241)(189)(252)(396)(343)(653)(331)(800)(400)04008001,2002021年2月份2021年3月份2021年4月份2021年5月份2021年6月份2021年7月份2021年8月份2021年9月份2021年10月份2021年11月份2021年12月份2022年1月份2022年2月份2022年3月份2022年4月份2022年5月份2022年6月份2022年7月份2022年8月份2022年9月份2022年10月份2022年11月份2022年12月份2023年1月份2023年2月份（亿美元）美联储当月国债购买量（亿美元）010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,00013-0214-0215-0216-0217-0218-0219-0220-0221-0222-0223-02（亿美元）美联储总资产环比上月变化（%）：-0.61%0100200300400500600700800010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,00011-0213-0215-0217-0219-0221-0223-02欧央行ECB总资产(亿欧元)日本央行总资产（万亿日元，右轴）ECB、日央行 资产分别环比上月变化：-0.26%0.36%4.6 (1.3)2.9 3.9 (5)0510152025302014-122016-122018-122020-122022-12美国M2同比 %日本M2同比 %欧元区M2同比 %仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 宏观研究 图表5： 2 月各国 10 年期国债利率普遍较大幅度上修 资料来源：Wind，华泰研究 图表6： 2 月各国货币兑美元普遍贬值 资料来源：Wind，华泰研究 2.02.32.62.93.2(1.0)(0.5)0.00.51.01