公司深度报告：转型成效初显，订单爆发奠定业绩基础

2023 年 03 月 01 日 转型成效初显，订单爆发奠定业绩基础 —浦东建设（600284.SH）公司深度报告 买入(维持) 投资要点 分析师：黄俊伟 S1050522060002 huangjw@cfsc.com.cn 联系人：华潇 S1050122110013 huaxiao@cfsc.com.cn 基本数据 2023-03-01 当前股价（元） 7.31 总市值（亿元） 71 总股本（百万股） 970 流通股本（百万股） 970 52 周价格范围（元） 5.86-8.95 日均成交额（百万元） 160.65 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《浦东建设（600284）：Q3 业绩如期修复，订单高增提升 2023 年业绩增长确定性》2022-10-30 2、《浦东建设（600284）：转型成效初显，政策红利可期》2022-09-26 ▌ 浦东基建排头兵，核心竞争优势明显 上海浦东建设股份有限公司成立于 1998 年，是以城市基建投资、工程建设为主业的区域龙头国企。1）公司系浦东发展集团下属唯一建筑施工上市公司，股东背景实力雄厚；2）公司主营业务明确，建筑工程施工业务近五年来营收占比在 90%以上，目前公司正转型“科技型全产业链基建业务运营商”，探索全产业链战略转型提升盈利能力；3）公司盈利能力较强，2022Q3 毛利率净利率分别为 7.51%/4.85%，净利率高于行业平均（-2.76%）；资产负债率处于合理区间，现金流状况良好，资产负债率为 71.14%，账面货币资金为 28.16亿、交易性金融资产 47.19 亿；再融资能力较强，上市以来直接融资额度达到 112.50 亿，银行授信额度达到 152.95亿，目前尚有 129.52 亿未使用，资金链断裂风险低，抗风险能力强；4）2022 年公司中标项目金额达到 167.88 亿，同比增长 9%，新签订单为 168.21 亿，同比增长 17%，订单稳定增长反映了公司较强的抗风险能力和持续成长力。 ▌ 经济稳增长发力，基建行业拐点显现 2022 年国内经济增长放缓，出口、消费恢复乏力，基础设施投资成为经济增长重要动力来源：1）政策端：稳增长政策密集出台，基建投资逆周期发力；2）资金端：专项债发力，2022 年全国累计发行专项债 5.12 万亿，2019-2022GAGR 达到25.53%；3）市场端：行业龙头订单猛增，行业拐点显现。且2023 年上海投资有望加速，我们预计将有超过 2000 亿基建投资增量释放。 ▌ 长三角一体化释放行业中长期红利，前瞻布局下公司有望充分受益 疫情影响消退+稳增长将加速长三角一体化进程，公司面临长期发展机遇。1）“基础设施互联互通”政策指引将催生长三角大量基建投资，未来行业面临增量；2）目前长三角地区建筑业外向程度较低，区域一体化加速将会激励企业“走出去”，从而提高经营效益；3）丰富的项目资源为建筑企业提供充足空间，据不完全统计，十四五期间，仅安徽省实施长三角一体化发展规划“十四五”重大项目 626 个，总投资约2.67 万亿元，江浙皖沪总体规划投资总额逾 16 万亿元，中长期发展空间广阔；4）公司在长三角建筑行业内具备优势，具备丰富项目建设经验，积累了一定知名度与客户资源，目前已在常州、无锡等市承接多个项目，我们认为长三角一体化战略将在中长期维度为公司提供重要发展机遇。 -30-20-10010203040(%)浦东建设沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 盈利预测 预测公司 2022-2024 年收入分别为 128.45、176.63、230.96亿元，EPS 分别为 0.67、0.95、1.32 元，当前股价对应 PE分别为 10.9、7.7、5.6 倍，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 1）不可控因素带来的经济下行风险；2）基建投资不及预期；3）疫情影响公司回款风险加大； 4）公司转型不及预期。 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 11,395 12,845 17,663 23,096 增长率（%） 36.0% 12.7% 37.5% 30.8% 归母净利润（百万元） 535 653 925 1,277 增长率（%） 20.3% 22.1% 41.6% 38.0% 摊薄每股收益（元） 0.55 0.67 0.95 1.32 ROE（%） 7.7% 9.1% 12.3% 15.8% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 浦东基建排头兵，业务转型打开新空间 ..................................................... 5 1.1、 施工工程为主业的综合投资建设商，浦东新区基建排头兵 .............................. 5 1.2、 大股东实力雄厚，管理层产业背景强 ................................................ 6 1.3、 业务结构：建筑工程施工贡献主要营收，转型成效初步显现............................. 8 1.4、 近年营利稳定增长，2022 年业绩仍有望逆势增长 ...................................... 10 1.5、 资质、研发、资金三大核心优势构筑竞争壁垒 ........................................ 13 2、 经济承压，稳增长促基建行业拐点显现 ..................................................... 17 2.1、 经济大盘持续受压，稳增长任务艰巨 ................................................ 17 2.2、 基建投资逆周期发力，行业回暖景气度提升 .......................................... 18 2.3、 预期目标坚定，上海打开基建投资规模空间 .......................................... 20 2.4、 承接区域基建红利，订单量增奠定公司未来业绩基础 .................................. 21 3、 长三角一体化释放行业中长期红利，前瞻布局下公司有望充分受益 ............................. 22 3.1、 一体化要求“基础设施互联互通”，催生行业需求增量 ................................ 22 3.2、 一体化进程加速，激励企业“走出去”、提升行业经济效率............................. 23 3.3、 地方规划已密集出台，丰富项目资源为行业提供广阔发展空间...