宏观经济专题研究：生产要素系列研究一，中国人口发展的趋势与影响（上篇）

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年02月27日宏观经济专题研究生产要素系列研究一：中国人口发展的趋势与影响（上篇）核心观点经济研究·宏观专题证券分析师：董德志联系人：薛冰021-609331580755-81981373dongdz@guosen.com.cnxuebing1@guosen.com.cnS0980513100001基础数据固定资产投资累计同比5.10社零总额当月同比-1.80出口当月同比-9.90M212.60市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《宏观经济专题研究-疫情期间中国实物产能稳步增长，疫后经济修复的关键在就业》 ——2023-02-17《宏观经济专题研究-房地产的经济贡献分析》 ——2023-02-16《美国经济增长专题研究-美国 M2 增速历史性转负，是否意味着经济衰退？》 ——2023-02-15《海外经济展望-如何看待美国经济衰退的程度》 ——2022-12-06《波折中的持续改善—2023 年中国宏观经济报告》 ——2022-12-062022 年中国人口出现负增长，人口规模到达新拐点。1962-1973 年，中国人口年均增量在 2000 万左右，在 2000 年人口增量下降到 1000 万以下，2019年下降到 500 万以下，2022 年中国出生人口 956 万，死亡人口 1041 万，人口减少约为 85 万人。中国的总和生育率从 1963 年（7.51）到 1978 年（2.72）经历大幅下降，1992-2017 年稳定在 1.8 左右，2021 年已下降至 1.1 附近，已处于较低水平。与世界主要国家相比，中国总和生育率水平较低，且与经济发展水平不相匹配。从人口的年龄分布来看，老龄化正在加剧。中国人口下降的原因包括：第一，人口政策导致育龄女性减少，2022 年中国15 至 49 岁育龄女性人数比 2021 年减少 400 多万人，其中 21 至 35 岁的育龄女性减少近 500 万人。第二，城镇化进程中的结婚率下降，导致人口出生人数下降，粗结婚率 2005-2013 年从 6.3‰增长到了 9.92‰，之后开始快速下降，2021 年粗结婚率下降至 5.4‰。第三，近些年中国女性的初次生育年龄逐渐增大，从2000 年的平均24.1 岁增长至2020 年的27.5 岁，高于美国27.1岁的水平，即将达到发达国家的水平。第四，较高的生活和养育成本降低了生育率。在生活成本中居住类开支占有较大比重，中国的住屋支出占比在主要国家中排名居前，居民生活成本中购房及房贷支出在居民可支配支出占据较大比重。第五，新冠疫情所导致的就业不确定性以及对健康的担忧，是生育率下降的短期因素，其影响将逐渐减弱。本文运用 Leslie 模型基于人口生育率、死亡率等变量和当前的人口特征，按照生育率低、中、高（分别为 1.05、1.16、1.85）三个方案，预测了 2026-2066年中国人口总量和结构特征。结果表明，在高生育率假设下，人口总数在 2036年达到 14.79 亿的高峰后逐渐下降，在 2066 年降至 13 亿，劳动人口在 2066年下降至 7.2 亿，65 岁以上人口占比在 2056 年达到 32%高点后开始下降，人口的平均年龄在 2015 年上升至 46.57 岁。在中生育率假设下，2066 年人口总数降至 10.28 亿左右，劳动人口降至 5.6 亿。在低生育率假设下，2066年人口总数降至 10 亿左右，劳动人口降至 5.3 亿，65 岁以上老人的占比上升至接近 39%，人口的平均年龄从当前 39 岁上升至 54.45 岁。风险提示：政策调整滞后，测算变量出现重大变化。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1.中国人口发展的现状......................................................................................................................41.1 人口规模出现下降....................................................................................................................................... 41.2 总和生育率低于世界平均水平................................................................................................................... 41.3 人口结构趋向老龄化................................................................................................................................... 52.中国人口下降的原因......................................................................................................................62.1 育龄女性逐渐减少....................................................................................................................................... 62.2 城镇化进程中的结婚率下降....................................................................................................................... 72.3 女性育龄延迟............................................................................................................................................... 82.4 生活及幼儿养育成本上升........................................................................................................................... 92.5 疫情是生育率下降的短期因素................................................................................................................. 103.中国人口发展