钢铁行业7月份核心数据点评：内需增长等待政策显效，关注终端钢需结构向长材倾斜的逻辑

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 22 行业跟踪|钢铁 证券研究报告 Tabl e_Title钢铁 7 月份核心数据点评 内需增长等待政策显效，关注终端钢需结构向长材倾斜的逻辑 Table_Summary一、经济数据简评：内需增长线索由等待政策调整转向等待政策时滞，关注终端钢需结构向长材倾斜的逻辑 宏观经济层面，7 月份核心经济数据延续经济惯性，整体基调偏弱；财政与货币政策基调已经明显缓和，财政与信贷宽松线索由等待政策调整转向等待政策时滞；基建投资的增长点可能来自于专项债的加速发行，Q3 可能逐渐迎来基建钢需的加速释放；信贷约束的宽松则更多依赖于货币传导机制的疏通，建议从 SHIBOR 表征的流动性线索追踪宽货币政策向信贷缓和传导的进程。 需求层面，地产系数据延续超预期表现，未来地产销售可能仍将对地产系数据形成支撑；新开工改善似乎并未良好地传导至钢材需求，预计随着融资缓和地产钢需将逐渐释放；关税政策逐步落地，需关注制造业出口向钢材内需的传导；弱出口与强投资下长材可能将逐渐具备更强的确定性和增长边际。 供给层面，行业供给继续维持高位扩张态势，当月同比视角下的供给增速偏高，需要警惕钢铁供给反弹下的供给过剩风险；但产能利用率可能正在形成一个风险缓冲边界。 二、宏观经济：固定资产投资延续温和下滑态势，M1、M2 剪刀差小幅扩张，社融规模继续收缩 从宏观基本面来看，固定资产投资累计同比增速边际趋缓，工业增加值累计同比增速边际趋缓；从宏观资金面来看，M1 同比增速边际趋缓、M2 同比增速边际趋强，社会融资规模同比增速边际趋强。 三、行业供需：建筑工程端地产与基建投资走强、地产新开工升幅明显，地产销售小幅上升，工业制造端机械稳健增长、汽车产销回落，供给端温和扩张 从需求端来看，地产投资累计增速边际趋强，基建投资累计增速边际趋缓，制造业固定资产投资累计增速边际趋强，挖掘机产量累计同比增速边际趋强，汽车产销量累计同比增速边际趋缓弱；从供给端来看，生铁、粗钢、钢材累计同比增速边际趋强。 四、政策调整逐步矫正需求悲观预期，环保高压加速去产能、抑制产量，供需紧平衡助盈利高位持续 环保高压常态化和趋严化抑制产量释放，雨季深入、需求环比大概率走弱，环保将削弱钢铁行业的季节性，淡季供需仍呈现紧平衡状态；叠加原材料基本面弱于成品端，预计 8 月钢价走势以稳为主，盈利维持高位。我们维持钢铁板块“买入”评级，重点推荐低估值龙头和业绩确定性更好的公司，8 月份重点推荐：韶钢松山、华菱钢铁、新钢股份、南钢股份、宝钢股份。 五、风险提示 宏观经济增速大幅下滑；钢材出口情况不及预期；限产执行力度低于市场预期；矿石巨头联合减产保价。 备注：数据来源自国家统计局、中国人民银行、Mysteel Table_Grade行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2018-08-18 Tabl e_Chart相对市场表现 Table_Aut hor分析师： 李 莎 S0260513080002 020-87574792 lisha@gf.com.cn Table_Report相关研究： 【广发钢铁 李莎】钢铁行业研究方法探讨-20180816 2018-08-16 【广发钢铁 李莎】周报:银保监会引导加大基建金融支持，环保高压抑制产量，看好钢铁行业投资机会 2018-08-11 【广发钢铁 李莎】矿山、钢厂、钢贸商动态跟踪（20180806-20180810）:外矿发货量升幅明显，高炉检修率小幅上升，亏损面持平 2018-08-11 Table_Contacter联系人： 陈潇 020-8757-1273 gzchenxiao@gf.com.cn -20%-7%6%19%2017-082017-122018-042018-08钢铁沪深300识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 2 / 22 行业跟踪|钢铁 目录索引 一、经济数据简评：内需增长线索由等待政策调整转向等待政策时滞，关注终端钢需结构向长材倾斜的逻辑 ......................................................................... 4 （一）主要数据延续经济惯性，内需增长线索由等待政策调整转向等待政策时滞 .... 4 （二）地产系数据形成支撑但可能向钢需传导有所滞缓，关注终端钢需结构向长材倾斜的逻辑 ................................................................................................................. 5 （三）行业供给的高位扩张风险仍需警惕，但产能利用率可能将形成一个风险缓冲边界 ............................................................................................................................ 6 二、宏观经济：固定资产投资延续温和下滑态势，M1、M2 剪刀差小幅扩张，社融规模继续收缩 ........................................................................................... 7 （一）宏观基本面：固定资产投资累计同比增速边际趋缓，工业增加值累计同比增速边际趋缓 ................................................................................................................. 7 （二）宏观资金面：货币供应量同比增速边际趋缓，社会融资规模同比增速边际趋强 ................................................................................................................................ 8 三、行业供需：建筑工程端地产与基建投资走强、地产新开工升幅明显，地产销售小幅上升，工业制造端机械稳健增长、汽车产销回落，供给端温和扩张 10 （一）需求端：地产投资累计增速边际趋强，基建投资累计增速边际趋缓，制造业固定资产投资累计增速边际趋强 .............................................................................. 10 （二）供给端：生铁、粗钢、钢材累计同比增速边际趋强 ...................................... 16 四、投资建议：政策调整逐步矫正需求悲观预期，环保高压加速去产能、抑制产量，供需紧平衡助盈利高位持续 ................................................................ 20 五、风险提示 .......................