传媒行业互联网视频系列研究报告之四：数据角度看动漫：逐渐成为重点流量品类之一

请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 / 行业研究 / 传媒行业 传媒行业互联网视频系列研究报告之四 数据角度看动漫：逐渐成为重点流量品类之一 2018 年 8 月 22 日 强于大市（维持）投资要点  为什么研究动漫赛道？近年来，以日漫、国漫为代表的动漫产业高速发展。除了自始至终深耕 ACG 的 bilibili 外，视频平台三大龙头爱奇艺、腾讯、优酷也纷纷入局。另一方面，随着 95 后，00 后新兴消费群体兴起，动漫内容也有望逐渐成为互联网视频平台重点流量品类之一。本篇报告主要从相关前台播放数据、头部作品集中度、题材类型、头部作品案例分析等方面分析不同平台的日漫、国漫发展状况，并梳理其背后的战略布局。 概况：动漫目前流量仍然占比较小，但上升势头明显。若以不同头部品类的播放量衡量，剧集、网综仍然是流量集中品类，动漫目前用户流量占比低于 10%。另一方面，2015-2018H1，日漫和国漫的播放量表现出整体上升态势：日漫 2015-2017 年各平台 top10 作品播放量之和的 CAGR 为 28%。国漫为 5.9%，但 2018H1 国漫播放量已经达到 2017 年 78.9%，势头迅猛。  日漫：优秀作品播放量攀升，爱奇艺和 bilibili 保持领先。从总量和集均播放来看，爱奇艺力压 bilibili 暂居平台竞争力首位，优酷在日漫领域竞争力有一定减弱，而腾讯似乎无意深度布局日漫。从 2017、2018 年集均播放量来看，爱奇艺和 bilibili 处于领先阵营，2018H1 集均播放量分别为 295万和 280.9 万。从内容端来看，2017 年，bilibili 全年引入 118 部日漫稳居第一，爱奇艺以 67 部的数量跃升为亚军，优酷则以 45 部的数量下滑到第三位，而腾讯已无意参与竞争。2018 年 7 月，bilibili 引进 30 余部日漫作品，爱奇艺保持了相对稳定的引进，优酷仅引进个位数作品，势头有所减弱。 国漫：行业迎来快速发展期，腾讯拔得头筹。总体来看，行业正迎来快速发展期，腾讯在竞争中拔得头筹，头部品类的累计播放量占比达所有平台之和的 60%，且头部作品的集均播放量 2016，2017 同比增长 71.83%、144.41%。优秀国漫播放量不断被刷新，腾讯旗下《斗罗大陆》播放量达到 36 亿。从内容端来看，bilibili 和腾讯形成了两强纷争的局面：2017 年，bilibili 全年上线 111 部国漫位列第一，腾讯以 97 部居于亚军，优酷上线作品数约为 bilibili 的一半；2018H1，bilibili 上线国漫作品均接近 60 部。从内容类型来看，国漫热血战斗类题材集中度达 80%，且多为古风、武侠形式。  风险因素。动漫行业发展不及预期；作品表现不及预期；IP 衍生开发不及预期。  投资策略。互联网视频行业在内容供给端不断垂直化、细分化、精品化、品牌化的趋势下，付费和广告价值仍有较大的提升空间，我们维持互联网视频行业“强于大市”的评级。另一方面，在 95 后、00 后等新兴消费人群不断崛起的背景下，动漫作为新兴消费群体重点偏爱内容类型之一也有望迎来中长期可持续发展，成为互联网视频平台重点布局的内容类型之一。我们重点推荐领先二次元动漫社区 bilibili，深度布局日漫、国漫内容的爱奇艺；重点推荐关注在国漫领域明显领先的互联网视频平台腾讯视频（腾讯控股旗下）和拥有众多顶级网文 IP、深度布局动漫领域的阅文集团。重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E Bilibili 11.3 -0.04 0.23 0.68 - 49 17 买入 爱奇艺 28.09 -0.17 -0.16 -0.08 - - - 买入 阅文集团 49.5 1.23 1.67 2.24 37 28 21 增持 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2018 年 8 月 21 日收盘价。公司股价，EPS（EPADS）货币单位为上市当地货币单位 中信证券研究部 唐思思 电话：021-20262142 邮件：tangsisi@citics.com 执业证书编号：S1010517080007 肖俨衍 电话：010-60836817 邮件：xiaoyanyan@citics.com 执业证书编号：S1010517070001 相对指数表现 资料来源：中信证券数量化投资分析系统 相关研究 1. 传媒行业互联网视频专题研究报告之三—变与不变，三大视频平台的异同点在哪里？ ..................... (2018-06-28) 2. 传媒行业互联网视频系列研究报告之对标美国视频产业—内容平台共舞，互联网视频产业长期海量空间 ................................... (2018-04-17) 3. 传媒行业互联网视频产业系列研究之一：娱乐消费重镇，货币化正当时 ................................... (2018-04-13) -38%-28%-18%-8%2%12%22%170821171121180221180521180821沪深300 传媒 传媒行业互联网视频系列研究报告之四 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 前言：动漫行业高速发展，三大视频平台纷纷入局............................................................. 1 概况：动漫目前流量仍然占比较小，但上升势头明显 ......................................................... 1 娱乐品类之间比较：动漫占比仍然较低，但势头明显 ......................................................... 1 视频平台分发能力比较：三大平台流量分发能力强 ............................................................. 2 日漫：优秀作品播放量攀升，爱奇艺和 bilibili 保持领先 .................................................... 3 各平台日漫内容对比：爱奇艺意在打破次元壁，bilibili 重视文化维系 ................................. 5 Top10 日漫题材分析：奇幻、热血题材是重心 .................................................................... 6 《OVERLORD》：成熟的流程助力精品日漫 IP 价值最大化 ................................................ 7 国漫：行业迎来快速发展期，腾讯拔得头筹 ...........................