传媒行业：营收高速增长，调整净利润稳步攀升

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃传媒＃investSuggestion＃推荐 ( ＃investSuggestionChange＃维持 ）＃relatedReport＃ 相关报告 《【兴证传媒】阿里继续加码线下流量入口，平台内容监管仍在路上》2018-08-05 《【兴证传媒】CDR 系列之（三）阿里巴巴深度报告：技术驱动的商业帝国》2018-07-29 ＃emailAuthor＃分析师： 丁婉贝 dingwanbei@xyzq.com.cn S0190515020001 刘跃 liuyue@xyzq.com.cn S0190517090001 邵伟 shaowei@xyzq.com.cn S0190518030003 ＃assAuthor＃研究助理： 李阳 liyangyjs@xyzq.com.cn 团队成员： 投资要点 ＃summary＃  整体营收高速增长，调整后净利润稳步提升。1）18Q2 营收 452.36 亿元（YoY+68.3%，QoQ+31.5%）公司营收高速增长，仍然处于高速扩张期；2）经营利润-75.92 亿元（Q1 为 33.65 亿元，去年同期为 36.59 亿元），净利润为 146.33 亿元（Q1 为-70.21 亿元），利润波动幅度较大主系行政开支（二季度一次性以股份为基础的薪酬支出）与可转换优先股公允值变动所致；3）经调整净利润为 21.17 亿元（YoY+25.1%，QoQ+24.6%），经调整净利润稳步攀升，公司盈利能力逐步释放。 智能手机板块增长迅速，产品结构调整平均售价提升。1）智能手机业务营收 537.2 亿元（YoY+58.7%，QoQ+31.2%），占比 67.4%；第二季度，智能手机、IoT 与生活消费产品、互联网服务与其他业务营收分别占比67.4%，22.9%，8.8%，0.9%。2）小米 8 表现亮眼，首月售出 110 万台，大陆手机平均售价同比增长 25%；3）印度、印尼等海外市场迅速增长，西欧市场开始发力，其中印度按出货量计算 2018Q2 市场份额排名第一，印尼排名第二，西欧智能手机出货量同比提升 2700%。IoT 与生活消费产品板块增长最快。1）IoT 与生活消费产品业务营收103.79 亿元（YoY+104.3%，QoQ+34.8%），占比 22.9%；2）截至 18Q2，有约 115 百万件连接的小米 IoT 设备,环比增长 15%，近 170 万名用户拥有五台以上小米 IoT 设备，环比增长 19%；3）大家电市场进军告捷，智能电视在 18Q2 取得大陆市场第一品牌，小米空调试水反响很好。互联网服务板块平稳增长，MIUI 月活超过 2 亿。1）18Q2 营收 39.58 亿元（YoY+63.6%，QoQ+22.5%）大部分源于广告和游戏；2）MIUI 在 6 月底月活超过 2 亿人，平均用户消费达到 19.1 元，同比增长 15.4%。线下布局顺利，运营高效。1）小米持续发力线下零售布局，截止到 18Q2在中国大陆已设超过 400 个小米之家，设立了超过 360 家授权店网点以及超过 37,000 个直供点，遍及超过 30 个省、300 个市及 2,500 个区县；2）公司在印度 8 个市的智能手机线下销售位列第一，拿下了印度超过 20%的智能手机线下市场份额；3）公司线下渠道的持续快速扩张，并保持整体运营的高效，18Q2 营业费用率为 8.8%。投资建议：公司目前仍处于高速发展期，海外手机销售与整个 IOT 产品销售将持续快速增长，并带动互联网业务的营收与利润的提升，我们认为随着公司营收的高速增长与效率的提升，未来利润释放值得期待，建议关注。 风险提示：政策风险；硬件销售不及预期。 ＃title＃营收高速增长，调整净利润稳步攀升 ＃createTime1＃2018 年 08 月 24 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业点评报告 报告正文 事件  小米发布 2018 年二季度业绩报告。 点评 表 1、小米 2018Q2 财报关键数据简表 财务数据 2015A 2016A 2017A 2018Q1 2018Q2 单位：亿元 总营收 668.11 684.34 1146.25 344.12 452.36 QoQ（%） - - - 31.5% 31.5% YoY（%） - 2.4% 67.5% 85.7% 68.3% 其中：智能手机 537.15 487.64 805.64 232.39 305.01 IoT 与生活消费产品 86.91 124.15 234.48 76.97 103.79 互联网服务 32.39 65.38 98.96 32.31 39.58 其他 11.66 7.17 7.17 2.45 3.97 国际市场营收 40.56 91.55 320.81 124.70 164.0 毛利 27.00 72.49 151.54 43.01 56.52 毛利率（%） 4.0% 10.6% 13.2% 12.5% 12.5% 研发费用 15.12 21.04 31.51 11.04 13.64 营销费用 19.13 30.22 52.32 14.03 20.78 经营利润 13.73 37.85 122.15 33.65 -75.92 经营利润率（%） 2.0% 5.5% 10.7% 9.7% -16.8% 净利润 -76.27 4.92 -438.89 -70.27 146.33 经调整净利润 -3.04 18.96 53.62 16.99 21.17 （经调整）净利润率（%） -0.5% 2.8% 4.7% 4.9% 4.7% 每股盈利（基本）（元） -0.783 0.057 -4.491 -0.718 1.409 每股盈利（摊薄）（元） -0.783 0.057 -4.491 -0.718 -0.377 营业数据 2015A 2016A 2017A 2018Q1 2018Q2 智能手机销量（百万台） 66.55 55.42 91.41 21.5 32 智能手机平均售价（元） 807.2 879.9 881.3 817.9 952.3 小米 IoT 设备（百万台） - - - - 115 MIUI 月活数（百万人） 112.2 134.8 170.8 190.0 206.9 MIUI 每名用户平均收入（元） 28.9 48.5 57.9 17.9 19.1 ”小爱同学“月活跃用户（百万人） - - 大约 13 超过 30 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理  各版块业务增长迅速，调整后净利润表现亮眼。 1） 公司 18Q2 营收 452.36 亿元（YoY+68.3%，QoQ+31.5%），经营利润-75.92亿元（Q1 为 33.65 亿元，去年同期为 36.59 亿元）；净利润为 146.33 亿元（Q1 为-70.21 亿元）；经调整净利润为 21.17 亿元（Y