社会服务行业投资策略周报：三亚客流高景气度维持，推荐免税低估值

社会服务 / 行业投资策略周报 / 2023.02.26 请阅读最后一页的重要声明！ 三亚客流高景气度维持，推荐免税低估值 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 刘洋 SAC 证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师 于健 SAC 证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 分析师 潘宁河 SAC 证书编号：S0160521010001 pannh@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC 证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1. 《商旅需求强劲修复，RevPAR 环比+18%》 2023-02-20 核心观点 ❖ 免税：节后第 4 周三亚客流基本维持 2019 年同期水平。我们认为节后缺货现象有所缓解，叠加高客流水平，销售额有望环比改善。同时各免税运营商积极推进线上业务，有望形成后续业务增量。标的角度：三亚客流高景气度维持下，2023 全年预期大幅优化，推荐“海汽集团（603069）”业绩高增及盈利能力改善，三亚奥莱开业有望形成短期股价催化。我们认为并购中止事件系财务数据过期，预计基本面及资产注入无任何变化。推荐中国中免（601888.SH），海棠湾客流高景气叠加新海港爬坡，离岛龙头地位稳固；国际客流恢复预期下，上海机场新合同有望成为增厚短期归母水平，市内免税形成一定想象空间，预计 2023 及 2024 年将迎来较为理想的利润释放过程。 ❖ 餐饮：随多地气温回暖及返乡潮短期冲击削弱，居民消费需求得到短期释放，我们预计随后续商超客流持续修复，短期内高线城市门店比重较高的品牌仍有较为理想的单店修复空间。客流恢复预期下，头部品牌展店有望提速，拉高利润释放弹性。推荐九毛九（9922.HK）、海底捞（6862.HK）、海伦司（9869.HK），建议关注奈雪的茶（2150.HK）。 ❖ 酒店：节后第三周数据依然表现强劲，截止 2/18 周度 STR 数据显示，大陆整体 revpar环比+3.63%，入住率环比 3.17pct。一线城市商旅需求持续修复，同时伴随 ADR 提价，北京奢华型/中高端/中低端 RevPAR 分别环比+5.51%/+8.04%/+10.08%。短期建议关注商旅需求持续性修复情况以及 ADR 价格弹性释放超预期可能。推荐标的：锦江酒店（600754.SH）、君亭酒店（301073.SZ）、首旅酒店（600258.SH）。 ❖ 医美化妆品：美妆行业线下消费显著回暖，据美妆集合店话梅披露，北京西单话梅店铺完成了单店单日销售额破 113 万的成绩，重回话梅疫情前的单店销售水准。线上兴趣电商渠道增势迅猛，据快手方面数据，2022 年快手电商美妆 GMV 同比增长 245%。持续推荐头部国货美妆企业华熙生物（688363.SH）、珀莱雅（603605.SH）、贝泰妮（300957.SZ）。医美节后需求释放带来客流反弹，消费场景持续修复，供给侧趋向多元化，再生材料、胶原蛋白等蓝海产品加速面世。建议关注受益于轻医美需求弹性的爱美客（300896.SH），光电龙头复锐医疗科技（1696.HK）、植发+养固毛发养护机构龙头雍禾医疗及拥有多家头部医美机构的朗姿股份。 ❖ 人力资源：Q1 尚处用工淡季，企业端订单撮合预计 Q2-Q3 用工需求快速释放，灵活用工、业务外包需求高增。技术类岗位需求叠加周转提速，业务毛利率有望回升。经济回暖预期下，传统招聘业务回暖提升公司盈利能力。建议关注具备资金、渠道、平台优势的科锐国际（300622.SZ）、北京城乡（600861.SH）。 ❖ 传媒：春节后直播电商进入淡季，主要直播电商公司短期 GMV 或承压，新东方在线发布股权激励计划。2 月 20 日新东方在线发布公告，拟发行 2023 股权激励计划，激励合资格参与者为公司贡献长期价值。2 月 25 日东方甄选开启云南行户外直播专场，根据蝉妈妈数据，主账号首日观看人次达到 1900 万，GMV 超过 4700 万元。AIGC 板块持续催化，国内类 ChatGPT 应用有望加快发布。昆仑万维旗下 Opera 浏览器目前接入ChatGPT，公司合作奇点智源，将在今年内发布中国版类 ChatGPT 产品；百度“文心一言”有望在三月份发布，应用生态有望加速构建。2023 年内容供给增加成为文化消费重要驱动力，游戏行业版号发放常态化，供给端内容增加有望在下半年反映；电影行业优质影片陆续定档，国内外影片过审持续释放积极信号。关注游戏行业与电影行业修复带来的业绩弹性。 ❖ 零售：1）线下零售：春节期间各地客流数据、销售额数据印证出较好的消费恢复态势，也为进一步的复苏增添了信心。对企业来说，销售数据大幅改善有望提升企业信心，品牌方及零售商对于 23 年的预期将更加乐观，开店计划、营销投入预计也将做出调整，进一步促进销售额的提升，形成正循环；对消费者来说，疫情影响逐步消除，从近期的消费数据也可以反应出消费信心在逐步改善，22 年居民新增储蓄达到 17.84 万亿元，为后续消费恢复提供了强大的蓄水池。消费复苏从预期阶段到了兑现阶段，当前时点建议关注兑现确定性强、经营质量高、正 alpha 显著的标的，建议关注①百货龙头标的重庆百货（600729.SH）、天虹股份（002419.SZ）；②增质提效、盈利能力改善的家家悦（603708.SH）；③具备第二增长曲线的弹性标的小商品城（600415.SH）；4）提示关注困境反转、政策催化下的母婴龙头孩子王（301078.SZ）、爱婴室（603214.SH）。2）跨境电商：持续看好去库与供给侧出清所带来的α修复，以及海外性价比必选的需求韧性。本周版块涨幅 1.4%，近期数据验证不断出炉，推动版块估值持续修复中：宏观方面，1 月美国零售增速超预期，美国消费信心反弹得到兑现。1 月美国零售销售额环比+3%，创 22 年 1 月以来最大升幅（预期值 1.8%，前值-1.1%）；中观方面，大型KA 年报出炉，印证了海外必选韧性+库存压力释放。其中沃尔玛全年营收+6.7%，超预期，库销比进一步环比下滑至 0.37（4-5 周水平），与 21 年同期持平；家得宝受结构性需求下滑全年营收+4.1%；单 Q4+0.3%。Q4 库销比 0.71（约 9 周水平），环比+0.04；-23%-18%-12%-6%-1%5%社会服务沪深300仅供内部参考，请勿外传社会服务 / 行业投资策略周报 / 2023.02.26 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 但绝对库存环比-3%，我们认为工具品类库存压力已基本释放，主要系大件商品库销比较高。标的方面，推荐受益消费降级，营收增速环比加速的【华凯易佰】，关注【吉宏股份】；推荐受益版块估值提升的跨境电商品牌龙头【安克创新】；以及绑定下游 KA渠道，优先受益订单修复的【巨星科技】。 ❖ 培育钻石：2023.1 印度培育钻进出口端金额总量同比下滑 14%~15%，考虑 2023.1 较2022.1 毛坯/裸钻