科大讯飞(002230)2023年业绩反转趋势确定，行业赛道未来发展潜力巨大

计算机 2023 年 02 月 26 日 科大讯飞(002230.SZ) 2023年业绩反转趋势确定，行业赛道未来发展潜力巨大 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司动态跟踪报告 推荐（维持） 股价：49.15 元 主要数据 行业 计算机 公司网址 www.if lytek.com 大股东/持股 中国移动通信有限公司/10.66% 实际控制人 刘庆峰,中科大资产经营有限责任公司 总股本(百万股) 2,324 流通 A 股(百万股) 2,200 流通 B/H 股(百万股) 总市值（亿元） 1,142 流通 A 股市值(亿元) 1,081 每股净资产(元) 6.86 资产负债率(%) 46.3 行情走势图 证券分析师 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG318@pingan.com.cn 研究助理 徐碧云 一般证券从业资格编号 S1060121070070 XUBIYUN372@pingan.com.cn 平安观点：  公司 2022 年业绩承压，2023 年业绩反转趋势确定。根据公司 2022 年度业绩预告，2022 年公司营业收入和毛利仅小幅增长，预计营收和毛利同比增长 0%-10%。公司 2022 年营收和毛利同比增速相比 2021 年均有较大幅度下滑，主要是因为 2022 年新冠疫情对公司经营的影响不断持续，全国各地项目招投标延迟，尤其是第四季度超过 20 个项目、超过 30 亿元合同延期，但相关项目并未取消。公司归母净利润同比下降 60%-70%，同比下降幅度较大，业绩承压。展望 2023 年，我们判断公司营收和归母净利润将重回高增长，业绩反转趋势确定。  公司智慧教育等重点行业赛道未来发展潜力巨大。虽然受项目延期等因素的影响，公司 2022 年业绩承压。但 2022 年，公司在智慧教育、智慧医疗、智慧城市、智慧汽车等重点行业赛道仍取得积极突破。以智慧教育为例，公司区域因材施教项目已经逐步延伸到二期、三期项目，并呈现出向周边区域辐射效果。随着部分项目服务到期，公司持续构建以运维服务和新增班级的“保底收益+增量新业务收益”的根据地持续运营模式。在个性化学习手册方面，在高中个册市场，2022 年公司运营的收费校新增 300所，累计达 1400 校，收入同比增长 12%，学生续购率提升至 91%，付费转化率超过 70%，成熟运营校的产值提升 16%。在学习机业务方面，公司 2022 年学习机业务收入同比增长 53%，线下门店开始形成持续流水、营收同比翻番，学习机的因材施教独特价值进一步明确。课后服务平台的市场空间将超过 1000 亿元。智慧教育业务是公司的基石业务，未来发展潜力巨大。智慧医疗、智慧城市、智慧汽车业务未来表现亦值得期待。  ChatGPT火爆出圈，公司生成式预训练大模型将实现突破。随着 ChatGPT的火爆出圈，GPT（Generative Pre-Training）生成式预训练大模型成为全球 AI 认知智能技术领域新的里程碑。作为我国人工智能领域龙头企业，公司在预训练模型方面，有坚实的相关技术积累，成为业界最广泛流行的中文预训练模型之一。2022 年，公司进一步发布了面向多模态领域的两 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 13,025 18,314 19,795 25,417 32,296 YOY(%) 29.2 40.6 8.1 28.4 27.1 净利润(百万元) 1,364 1,556 582 1,654 2,196 YOY(%) 66.5 14.1 -62.6 184.0 32.8 毛利率(%) 45.1 41.1 38.7 39.8 39.8 净利率(%) 10.5 8.5 2.9 6.5 6.8 ROE(%) 10.8 9.3 3.4 8.9 10.7 EPS(摊薄/元) 0.59 0.67 0.25 0.71 0.95 P/E(倍) 83.7 73.4 196.2 69.1 52.0 P/B(倍) 9.0 6.8 6.6 6.1 5.6 证券研究报告 仅供内部参考，请勿外传科大讯飞·公司动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 8 个轻量级预训练模型，获得全球多模态阅读理解评测冠军等优异成绩。2022 年 12 月，公司进一步启动生成式预训练大模型任务攻关。我们认为，在生成式预训练大模型领域，公司具备数据、算法和算力三个关键要素的核心竞争优势，公司将在生成式预训练大模型领域代表中国实现突破。根据公司公告，公司将在 2023 年 5 月6 日发布生成式预训练大模型的产品级应用。在 ChatGPT 浪潮下，公司在生成式预训练大模型领域紧跟全球发展，在跟跑到并跑的同时，有望在擅长的根据地业务场景做到领跑。预训练认知大模型技术未来与公司智慧教育、智慧医疗等根据地业务场景深度融合，将为公司发展带来巨大的想象空间。  盈利预测与投资建议：根据公司 2022 年度业绩预告，我们调整了公司 2022-2024 年的盈利预测，预计公司 2022-2024 年的归母净利润分别为 5.82 亿元（原预测值为 18.09 亿元）、16.54 亿元（原预测值为 23.42 亿元）、21.96 亿元（原预测值为 30.62亿元），EPS 分别为 0.25 元、0.71 元、0.95 元，对应 2 月 24 日收盘价的 PE 分别约为 196.2、69.1、52.0 倍。公司是我国人工智能领域龙头企业，虽然受项目延期等因素的影响，公司 2022 年业绩承压。但 2022 年，公司在智慧教育、智慧医疗、智慧城市、智慧汽车等重点行业赛道仍取得积极突破，将为公司 2023 年的业绩反转提供强力支撑。公司 2023 年业绩反转趋势确定。在 ChatGPT 浪潮下，公司在生成式预训练大模型领域紧跟全球发展，在跟跑到并跑的同时，有望在擅长的根据地业务场景做到领跑。预训练认知大模型技术未来与公司智慧教育、智慧医疗等根据地业务场景深度融合，将为公司发展带来巨大的想象空间。我们看好公司的未来发展，维持“推荐”评级。  风险提示：（1）竞争加剧风险。公司以人工智能技术及应用作为核心业务，在 ChatGPT 浪潮下，人工智能产业竞争将更加激烈，市场竞争加剧可能影响公司业绩。（2）生成式预训练大模型产品发展低于预期。公司将发布生成式预训练大模型的产品级应用，科大讯飞 AI 学习机、讯飞听见等产品将成为该项技术率先落地的产品。若产品的市场拓展不及预期，则公司生成式预训练大模型产品发展将存在低于预期的风险。（3）商业化进程缓慢。人工智能技术要产生商业价值，仍需依靠合适的应用场景以落