炬光科技(688167)业务多点开花，22年扣非净利高增

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 炬光科技 (688167 CH) 业务多点开花，22 年扣非净利高增 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 163.40 2023 年 2 月 26 日│中国内地 通信设备制造 2022 年扣非净利同比增长 72%，多元化经营展现盈利韧性 根据公司 2022 年业绩快报，2022 年公司营收为 5.5 亿元，同比增长 16.0%；归母净利润为 1.27 亿元，同比增长 87.6%；扣非归母净利润为 0.84 亿元，同比增长 72.4%，接近此前业绩预告区间上限（归母净利润：1.20~1.30 亿元；扣非归母净利润：0.75~0.85 亿元）。2022 年公司多元化经营展现盈利韧性，此外经营效率逐步提升推动盈利能力改善。我们预计公司 2022～2024年归母净利润预期分别为 1.27/2.10/3.00 亿元（前值：1.28/2.10/3.00 亿元）。可比公司 2023 年 Wind 一致预期 PE 均值为 46x，考虑到公司泛半导体制程等领域的领先优势，给予公司 2023 年 70xPE，目标价为 163.40 元（前值：151.72 元），维持“买入”评级。 上游业务稳健增长，泛半导体制程业务推动中游领域快速发展 根据公司业绩快报，2022 年公司积极应对全国疫情带来的不利影响，坚持以技术创新为驱动，完善产业布局，积极拓展客户、发布新产品，整体营收稳健增长。2022 年公司上游业务保持稳健增长，同时在中游业务中，泛半导体制程业务取得快速增长。展望 2023 年，公司开放式器件、预制金锡材料、光场匀化器等上游业务有望延续快速增长，FAC 业务有望受益下游光纤激光器市场需求回暖，硅光学业务有望成为公司远期增长看点。中游业务方面，公司泛半导体制程业务在集成电路、先进显示、光伏、锂电等应用场景取得突破，业务收入有望延续高增态势。 受益经营效率提升及卓越制造，2022 年盈利能力改善 根据公司业绩快报，公司前期在全球布局的研发、销售，总部建立的共享服务中心，以及信息化管理体系日趋完善，经营效率逐步提升，期间费用率逐渐下降（不考虑股份支付的情况下）；此外公司盈利能力保持高位，根据公司此前业绩预告，2022 年公司经前期研发积累，新品持续导入，以及卓越制造能力提升驱动成本下行，带来综合毛利率提高。另一方面，2022 年公司加强闲置资金管理，带动理财收益增加。展望 2023 年，我们认为在公司推动经营效率优化、持续推进卓越制造带动成本下行背景下，公司盈利能力有望延续改善。 维持“买入”评级 我们预计公司 2022～2024 年归母净利润预期分别为 1.27/2.10/3.00 亿元（前值：1.28/2.10/3.00 亿元）。可比公司 2023 年 Wind 一致预期 PE 均值为 46x，考虑到公司泛半导体制程等领域的领先优势，给予公司 2023 年70xPE，目标价为 163.40 元（前值：151.72 元），维持“买入”评级。 风险提示：公司泛半导体业务开拓不及预期；公司上游业务竞争加剧。 研究员 余熠 SAC No. S0570520090002 SFC No. BNC535 yuyi@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 联系人 王兴 SAC No. S0570121070161 wangxing@htsc.com +(86) 21 3847 6737 联系人 高名垚 SAC No. S0570121080027 gaomingyao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 163.40 收盘价 (人民币 截至 2 月 24 日) 126.12 市值 (人民币百万) 11,346 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 161.95 52 周价格范围 (人民币) 80.90-175.20 BVPS (人民币) 26.70 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 (人民币百万) 359.88 475.80 551.86 831.76 1,250 +/-% 7.43 32.21 15.98 50.72 50.28 归属母公司净利润 (人民币百万) 34.87 67.76 127.09 210.00 300.38 +/-% 143.35 94.33 87.56 65.23 43.04 EPS (人民币，最新摊薄) 0.39 0.75 1.41 2.33 3.34 ROE (%) 5.49 2.91 5.19 7.91 10.20 PE (倍) 325.37 167.44 89.27 54.03 37.77 PB (倍) 18.14 4.89 4.64 4.27 3.84 EV EBITDA (倍) 171.32 87.57 70.57 38.35 25.64 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (16)(7)3122180104128152176Feb-22Jun-22Oct-22Feb-23(%)(人民币)炬光科技相对沪深300仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 炬光科技 (688167 CH) 图表1： 可比公司 PE 估值表（截至 2023 年 2 月 24 日收盘价） 证券代码 证券名称 股价 （元） 总市值 （百万元） 归母净利润（百万元） CAGR P/E（X） PEG 2021A 2022E 2023E 2024E 2022~2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 2023E 002222 CH 福晶科技 17.64 7,541 191 221 264 319 20% 39 34 29 24 1.42 688188 CH 柏楚电子 208.28 30,404 550 486 749 1017 45% 55 63 41 30 0.91 688048 CH 长光华芯 123.39 16,732 115 143 243 364 60% 145 117 69 46 1.16 平均值 41% 80 71 46 33 1.16 688167 CH 炬光科技 126.12 11,346 68 127 210 300 64% 167 89 54 38 0.84 注：可比公司预测来自 Wind 一致预期。 资料来源：Wind，华泰研究预测 图表2： 炬光科技 PE-Bands 图表3： 炬光科技 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 075150225300Dec 21Feb 22Apr 22Jun