钢铁行业周报：需求复苏超预期，板块进入黄金配置阶段

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2023 年 02 月 26 日 钢铁 需求复苏超预期，板块进入黄金配置阶段 本周行情回顾： 中信钢铁指数报收 1793.77 点，上涨 4.75%，跑赢沪深 300 指数 4.10pct，位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 2 位。 重点领域分析： 年后首度去库，需求复苏超预期。本周全国高炉产能利用率、电炉产能利用率以及钢材产量持续增加，国内 247 家钢厂炼铁产能利用率为 87.0%，环比+1.2pct，同比+9.4pct；91 家电弧炉产能利用率为 51.3%，环比+2.7pct，同比+3.6pct，五大品种钢材周产量为 932.1 万吨，环比+1.7%，同比+0.8%；本周供应端继续回升，短流程复产增多带动螺纹钢产量大幅回升 7.1%，高炉利用率稳步上行，日均铁水环比增 3.3 万吨至 234.1 万吨，由于当前采暖季暂无大范围限产现象，铁水产量或将持续增加；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为 1669.4 万吨，环比-0.1%，同比-5.0%，钢厂库存为 686.1 万吨，环比-4.1%，同比+7.5%；本周钢材社库与厂库同步回落，年后总库存迎来拐点，周环比回落 1.3%，按农历口径测算当前拐点库存较往年同期低 2.6%；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费为 963.1 万吨，环比+9.1%，同比+16.0%，其中螺纹钢周表观消费 293.7万吨，环比+32.4%，同比+55.4%，本周钢材需求加速好转，建筑钢材贡献主要增幅，建材成交周均值环比增幅为 14.4%，投机和刚需环比均改善，随着气候逐步转暖，基建与房建项目需求恢复速度或逐步加快；本周钢材价格走强，主流钢材长流程即期毛利及电炉毛利环比改善，本周 247 家钢厂盈利率为 39.0%，环比上升 3.0pct。 粗钢产量旬环比增长，建筑项目劳务到岗率同比转正。据中钢协数据，2 月中旬重点钢企粗钢日产 209.28 万吨，环比增长 1.49%；生铁日产 189.67 万吨，环比增长 0.28%；钢材日产 205.41 万吨，环比增长 6.24%。根据百年建筑第四期施工项目开复工数据，截至 2 月 21日全国 12220 个工程项目开复工率为 86.1%，周环比提升 9.6 个百分点，农历同比提升 5.7个百分点；劳务到位率 83.9%，周环比提升 15.7 个百分点，农历同比提升 2.8 个百分点；在今年春节偏早背景下，农历口径劳务到岗率同比转正有望驱动施工端继续转好，钢材需求旺季可期。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据 Wind 数据，2022 年国内火电投资完成额同比增长 28.4%，核电投资完成额同比增长 25.7%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 投资策略。本周钢材供应回升，库存环比回落，需求加速好转，建筑钢材成交活跃，当前钢铁板块正在经历 2022 年业绩回落的消纳阶段，钢企股价经历长达一年的跌势后，估值水平位于阶段性底部水平，多数龙头企业 pb 不足 0.8 倍，悲观预期已经得到充分释放，年后需求形势转暖有望带来吨钢盈利的持续修复，同时焦煤供给端的扰动也为冶炼环节提供利润扩张空间，行业估值向上修复空间打开；继续推荐受益于复苏周期和镀镍钢壳业务的甬金股份，显著受益于煤电新建及改造周期的盛德鑫泰，受益于油气、核电景气周期的久立特材；建议关注受益于煤电景气周期的武进不锈，显著受益于产业升级及新能源汽车产业链的中信特钢、华菱钢铁，盈利能力突出、高分红的方大特钢，电工钢行业标的望变电气。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师 高亢 执业证书编号：S0680523020001 邮箱：gaokang@gszq.com 相关研究 1、《钢铁：年后需求快速修复，板块进入黄金配置期》2023-02-20 2、《钢铁：建材成交显著回升，板块迎来黄金配置期》2023-02-19 3、《钢铁：库存增幅放缓，需求加速好转》2023-02-12 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 300881.SZ 盛德鑫泰 买入 0.52 0.74 1.46 1.97 72.19 50.73 25.71 19.06 002318.SZ 久立特材 买入 0.81 1.30 1.48 1.64 21.52 13.41 11.78 10.63 603995.SH 甬金股份 买入 1.75 1.57 2.05 2.97 21.03 23.44 17.95 12.39 603878.SH 武进不锈 - 0.44 0.54 0.89 1.30 15.91 20.04 14.87 10.27 000708.SZ 中信特钢 - 1.58 1.50 1.80 2.01 13.00 13.44 11.23 10.04 000932.SZ 华菱钢铁 - 1.40 1.03 1.07 1.15 3.65 5.47 5.25 4.92 600507.SH 方大特钢 - 1.27 0.63 0.79 0.89 6.16 10.17 8.11 7.19 603191.SH 望变电气 - 0.71 0.90 1.22 1.66 - 26.07 19.26 14.25 - 资料来源：Wind，国盛证券研究所（注：未评级公司为 wind 一致预期，武进不锈 2022 年数据为已公布业绩快报） -32%-16%0%16%2022-022022-062022-102023-02钢铁沪深300仅供内部参考，请勿外传 2023 年 02 月 26 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.本周核心观点 ...................................................................................................................................................... 4 1.1.供给：高炉产能利用率回升，钢材产量增加 ................................................................................................. 4 1.2.库存：总库存环比回落 .......................................................................................