2023年专精特新年度展望：专精特新V2.0

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 策略年度报告 2023 年 02 月 22 日 策略年度报告 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 研究助理 孙希民 邮箱：sunxm3＠tebon.com.cn 相关研究 1.《接力与共振——A 股七大资金主体面面观》，2023.2.19 2.《2 月真空，如何决断》，2023.2.19 3.《注册制制度安排基本定型，下周 7 只新股初步询价——周观新股2023 年 2 月第 3 周》，2023.2.18 4.《REITs 市场上涨，成交活跃度下降周观 REITs2023 年 2 月第 3周-》，2023.2.18 5.《全面注册制正式实施中国资本市场改革发展里程碑-》，2023.2.18 专精特新 V2.0 ——2023 年专精特新年度展望 [Table_Summary] 投资要点：  导读：2022 年专精特新是反攻先锋，展望 23 年，政策体系已初步搭建，专精特新有望继续扩容提质，普林格复苏阶段 2 小盘成长占优，与专精特新适配度高，基本面维度专精特新盈利增速预期仍高，当前估值已有回落。策略落地，我们从定性与定量两个角度探讨了专精特新的“淘金”路径，并构建了专精特新 50 V2.0及专精特新精选 10 V2.0 组合。  2022 年回顾：专精特新是反弹之矛。全年维度，2022 年全年，548 家专精特新“小巨人”整体下跌 15.4%，跌幅小于万得全 A、沪深 300、中证 500、中证 1000 等主要指数。分阶段来看，2022 年两轮主要反弹阶段（5-7 月、10-11 月），专精特新“小巨人”指数涨幅均领先，是反弹阶段之矛。行业层面，泛新能源领域涨幅领先，半导体涨幅垫底。2022 年 TOP10 涨幅的专精特新“小巨人”公司中，一半公司与新能源领域相关。  政策：培育体系已然建立，地方扶持政策陆续出炉，2023 专精特新扩容提质进行时。国家层面，《优质中小企业梯度培育管理暂行办法》对专精特新中小企业的发展路径进行了更为清晰的刻画，也是对中小企业培育体系的进一步完善，长期有助专精特新企业成长。地方层面，地方各级政府陆续制定“专精特新”中小企业培育计划，为了达到培育目标，大部分省市或地区均出台了相应的扶持政策，其中，财政补贴和打造产业集群是重要的扶持方式，有助夯实专精特新企业护城河。此外，当前北交所专精特新含量高，传统思维下，“专精特新”企业通常深耕细分行业，“专”面临市场天花板低，业务与客户集中度风险高特征，“新”代表高研发投入的苦生意模式，因而融资相对不易，面对暂时的困境可能难以得到足够现金流以渡过难关，而北交所的出现则提供了优质中小企业直接融资的渠道，企业扩张过程中现金流的稳定性提升，有助于促进专精特新中小企业风险评价回落。  风格：普林格复苏阶段 2 小盘成长占优，与专精特新适配度高。 1）普林格复苏阶段 2，小盘、成长占优。2）以“大”、“小”相对指数及相对估值历史走势来看，当前仍属于“小”周期的第 3 年。由于 2020 年中-2021 年初的“核心资产”概念、以及 2022 年疫情的不断扰动，使得中小市值公司估值有 1 轮回落外加不确定性中的低位震荡。上述两大因素叠加影响下，“大、小”相对估值水平至今波动中缓慢下行，小市值估值相对上升空间仍然充足。3）专精特新与小盘、成长的适配度高。工信部公布的前四批国家级专精特新“小巨人”名单中共有 548 家 A 股上市公司，其中，超过 90%的公司市值小于 200 亿元（以 2023 年 2 月 3 日市值计算）。2022年 5 月 5 日至 2023 年 2 月 8 日，专精特新“小巨人”与成长风格走势相关系数为77.8%，两者相关系数相对金融、周期、消费、稳定风格更高。  盈利与估值：专精特新盈利短期承压但成长路径未变，23 年预期增速仍高，当前估值已有回落。盈利方面，22 年盈利承压，23 年专精特新“小巨人”的成长性预期更好。截至 2023 年 2 月 3 日，548 家专精特新“小巨人”2022-2023 年预期的归母净利润增速分别为 33.79%、43.72%，2023 年归母净利润增速的预期值高于沪深 300、中证 500 以及中证 1000。估值方面，当前专精特新估值水平处于近三年-1 倍标准差附近，23 年专精特新“小巨人”预期的估值分位数较低。专精特新“小巨人”2022-2023 年预期 PE 分位数分别为 10.80%和 0.00%，分位数低于沪深 300。  2023 年：专精特新如何进攻？我们从定性与定量两个角度来探讨专精特新的进攻 策略年度报告 2 / 35 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 路径：1）定性来看，专精特新“小巨人”与成长风格的走势相关性相对较高，在成长风格占优阶段，逻辑上可关注困境反转型专精特新，并适当放宽对当前估值的容忍阈值，在成长风格弱势阶段，关注高 ROE、高增长、估值分位低的专精特新；2）定量来看，我们基于预期需求与现实需求、盈利与估值、交易维度及预期差维度的考量，构建了专精特新 50 V2.0 以及专精特新精选 10 V2.0。我们对专精特新 50 V2.0、专精特新精选 10 V2.0 组合从 2018 年 1 月 1 日至 2023 年 2 月 14日的表现进行了回测：专精特新精选 10 V2.0 绝对收益率达 256.4%，专精特新 50 V2.0 绝对收益率达 225.6%，专精特新 548 绝对收益率达 111.9%，均较中证 1000、万得全 A 指数有明显超额收益。  风险提示：专精特新政策变化；下游需求不及预期；技术更迭风险；回测数据基于历史信息、预测能力有限。 策略年度报告 3 / 35 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 2022 年回顾：专精特新是反弹之矛 .............................................................................. 7 1.1. 市场回顾：2022 年，专精特新“小巨人”是反弹阶段之矛 ..................................... 7 1.2. 个股表现：新能源相关个股领涨，半导体整体表现低迷 ..................