利率系列（货币、财政、汇率、资金面）：“债券定价逻辑”下的宏观数据库

证券研究报告 | 债券市场深度报告 | 债券研究 http://www.stocke.com.cn 1/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 债券市场深度报告 报告日期：2023 年 02 月 15 日 “债券定价逻辑”下的宏观数据库 ——利率系列（货币、财政、汇率、资金面） 核心观点 站在债券定价的角度，将宏观领域重要且有内在交叉逻辑的数据做了重新的梳理，以期在繁冗的各类数据信息中，梳理出符合投资定价、并以逻辑串联各类数据，汇集成四大数据库（累计 367 张图、10 张表），期盼能够帮助投资者在债券定价决策中拨云见日、脉络清晰。 ❑ 【宏观利率篇】资金缺口和流动性跟踪数据库 2022 年我们对货币政策进行了诸多研究，发表了《20220626-货币政策调控框架的周期演绎》、《20220723-同业存单定价的逻辑—基于银行资负机制和狭义流动性视角》、《20220907-狭义流动性研究框架》、《20221106-资金利率的判断》等框架性专题文章，提炼出针对资金面和资金利率规范分析的数据库：鉴于国内流动性传导机制基本沿着“央行-大行-中小行-非银”链条展开，因此数据库围绕着基础货币投放、同业存单、资金缺口、资金利率表现等方向展开。 本数据库共计含有 21 张图、6 张表，致力以最简洁的形势帮助投资者快速理解、分析、预判资金面和资金利率情况。 ❑ 【宏观利率篇】金融数据跟踪数据库 “兵马未动、粮草先行”，金融数据一直是判断经济增长的先验指标。但需要注意的是，伴随着近年来经济周期波动幅度减小，金融数据的分析逐步从总量转向结构。在此背景下，我们尽量将社融、信贷、存款数据拆分到最细，同时辅以金融周期性数据、利率数据、央行季度发布的三大调查问卷予以分析经济节奏、成色和货币政策周期。 本数据库共计含有 181 张图（社融信贷方向 121 张图、货币存款方向 6 张图、利率方向 9 张图，金融周期方向 17 张图，央行调查问卷 28 张图），1 张表，致力于拆解金融数据至最细微处，帮助投资者洞悉金融、经济特征。 ❑ 【宏观利率篇】汇率跟踪数据库 2022 年 10 月我们发布报告《20221025-思与辨：贬值周期视角下的利率走势》一文证明了：“基本面/政策面、国际收支、利差是决定汇率的关键要素，811 汇改后，人民币兑美元汇率共经历五轮周期，周期长短核心同中美政策/基本面背离的收敛速度和央行干预程度相关”。在此逻辑下，我们结合海外基本面和政策数据、国际收支（出口数据、经常账户、资本与金融账户）、中美利差以及最新的汇率表现四维度组建了汇率数据库以便投资者进行汇率的长、短期分析。 分析师：高宇 执业证书号：S1230522020003 gaoyu@stocke.com.cn 研究助理：汪梦涵 wangmenghan@stocke.com.cn 相关报告 1 《繁复脉络中提炼数据精髓——经济增长和通胀数据库》 2023.02.15 2 《周期、微观视角的地产及城投数据库》 2023.02.14 3 《信用与策略的基石：银行主体评分&债券组合策略数据库》 2023.02.14 债券市场深度报告 http://www.stocke.com.cn 2/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 本数据库共计含有 107 张图（汇率方向 13 张图、美国经济基本面/政策方向40 张图、欧洲经济基本面/政策方向 24 张图，新兴市场基本面/政策方向 6 张图，出口总量方向 18 张图，出口结构方向 6 张图），1 张表，帮助投资者解决汇率长短期走势判断问题。 ❑ 【宏观利率篇】财政数据跟踪数据库 财政共有四本帐，其中第一本帐（公共预算）和第二本账（政府性基金）是分析核心，我们通过对两本帐收支细分科目重新梳理和组合，以便投资者建议更加直观的感受财政收支的总量和结构性特征。同时鉴于财政和债务周期、基建之间相关度较高，因此我们将相关数据结合进入数据库，期盼对投资者产生新的思考。 本数据库共计含有 58 张图（财政方向 10 张图、债务周期方向 30 张图，基建方向 18 张图），2 张表，争取用最直观的方式帮助投资者建立起财政、债务周期、基建投资之间联系。 ❑ 风险提示 数据统计错误和遗漏、分析方式不全面等 mNsRqMoRwPvMxOmNpMrMoM6MdN9PnPpPmOsRlOpPtRkPqRqNbRoPpRwMnRtPwMmMrN债券市场深度报告 http://www.stocke.com.cn 3/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 【宏观利率篇】资金缺口和流动性跟踪数据库 ....................................................................................... 5 1.1 数据库核心内容展示 ......................................................................................................................................................... 5 1.2 数据库简介 ......................................................................................................................................................................... 5 1.3 数据库部分核心图表展示 ................................................................................................................................................. 5 1.3.1 央行操作类 .............................................................................................................................................................. 5 1.3.2 同业存单市场类 ...................................................................................................................................................... 6 1.3.3 资金利率 ...............................................................................................