固定收益专题报告：一文看遍有色金属行业转债

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 固定收益 | 专题报告 研究结论 ⚫ 2022 年有色金属行业表现较为偏弱，全年呈现“W”型走势，相较大盘指数仍有优势。有色金属行业指数在 2 月底走出一轮小高潮后快速下行，在 4 月底达到年内低点，跌幅达到 26.9%，而后上行，在 7 月初收益转正，但持续时间不长便重新下行，在年末跌幅收至 18.8%。整体看来，有色行业走势与大盘指数相近，但在 2月、5 月、11 月的三次上行冲高时，斜率均比大盘指数更为陡峭。从有色金属各个子板块看，均收跌且差异较大，贵金属跌幅较小，仅收跌 3.9%，而能源金属领跌，跌幅达 31.4%。 ⚫ 展望 2023 年，国内经济复苏有望改善有色金属需求。工业金属方面，金属铝与地产、汽车轻量化需求相关性较高，在当前地产融资、保交楼政策不断刺激下，预计需求将不断改善，供给端，新增供给有限，电解铝产能接近上限；金属铜供给相对稳定，下游需求主要集中在电力、家电、汽车等行业，电力投资有望持续释放，终端需求回暖，预计电解铜应用领域发展向好。新能源金属方面，下游需求主要与动力电池、风力发电有关，随着动力电池数量、风力发电装机量增速的持续，锂、钴、稀土等金属需求将持续向好。从库存看，各类金属库存持续走低。 ⚫ 有色金属行业转债数量共计 19 只，中上水平，平均单只转债余额偏高，截至 2023年 2 月 12 日，有色金属行业转债存续规模 251.7 亿元，在各行业中排名 12，存续只数 20 只，排名 10，平均单只余额 12.6 亿元。评级方面，AA-级转债数量最多，共 8 只，占比 44%，其次是 AA，共 6 只，占比 33%。板块方面，有色行业转债以金属铝、金属铜、新能源相关等板块居多，且以金属加工类居多。 ⚫ 从利息设定看，当前存续的有色金属行业转债遵循低评级高利率的设定。目前较为常见的六年利率分配为 0.4%、0.6%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0%，评级在 AA-及以下的转债往往会调高利率以增加吸引力，如有色金属行业中利息设定相对较高的为 0.6%、0.8%、1.4%、1.9%、2.3%、2.8%。以当前存续的有色金属行业转债利率设定计算，6 年累计利息收入最高数比最低数高出接近一倍。 ⚫ 从转债条款看，当前存续的有色金属行业转债强赎、下修、回售三大条款中，下修条款设定存在较大差异，下修条款多数为 85,15/30，但其中，中矿、华锋、海亮、金诚转债下修触发比例均为 90%，相对更易触发下修。 风险提示 可转债风险暴露超预期；可转债强赎风险；数据统计可能存在遗误 报告发布日期 2023 年 02 月 17 日 齐晟 qisheng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521120001 杜林 dulin@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522080004 一文看遍轻工制造行业转债 2023-01-31 一文看遍有色金属行业转债 固定收益 | 专题报告 —— 一文看遍有色金属行业转债 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一文看遍有色金属行业转债 ............................................................................ 4 1 有色金属行业回顾及展望 ............................................................................ 4 2 转债市场存量概况 ....................................................................................... 5 3 有色金属行业转债特征分析 ......................................................................... 6 4 有色金属行业存续转债标的分析 .................................................................. 8 4.1 明泰转债 .................................................................................................................... 10 4.2 万顺转 2 ..................................................................................................................... 10 4.3 鼎胜转债 .................................................................................................................... 11 4.4 海亮转债 .................................................................................................................... 12 4.5 华友转债 .................................................................................................................... 13 风险提示 ...................................................................................................... 14 nMsRsPpOtMxOtMoMmQrOnMaQdNaQmOqQmOmPiNmMoMkPmNoR6MoPqNuOoNpOwMmMpQ 固定收益 | 专题报告 —— 一文看遍有色金属行业转债 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：有色金属行业走势 .............................................................................................................. 4 图 2：2022 年有色各子板块涨跌幅.............