可转债策略思考:关注板块轮动
证券研究报告 请务必阅读正文之后第 20 页起的免责条款和声明 关注板块轮动 可转债策略思考|2023.2.13 ▍ 中信证券研究部 ▍ 核心观点 明明 FICC 首席分析师 S1010517100001 余经纬 大类资产配置首席分析师 S1010517070005 上周公布了 1 月金融数据,尽管 1 月信贷“开门红”,但结构依旧偏弱,市场或对经济修复的强度存在分歧,表现为近期板块轮动与主题投资较为活跃。市场进入数据真空期,政策博弈可能重回台前,市场行情轮动加快。随着外资流入的边际放缓,市场阶段性回归存量博弈视角,此时可以关注中小市值正股对应的转债标的,有望获得短期更高的超额收益。重点可以关注几条主线:一是可以关注消费复苏方向,同时增加关注短期价格压力较大的养殖行业;二是宽信用经济修复下的地产产业链和金融板块;三是成长类的标的,围绕高端制造、新材料、半导体、创新药等题材;四是“大炼化”、稀土金属、造纸等周期板块。 ▍ 转债市场小幅下跌。上周中证转债指数收于 409.62 点,周下跌 0.31%;可转债指数收于 1836.34 点,周上涨 1.39%;可转债预案指数收于 1567.29点,周上涨 1.17%。转债市场上周日均交易额 636.50 亿元,日均环比上升 14.47%;最后一个交易日平均转债价格为 136.01 元,周下跌 0.12%;最后一个交易日平均平价为 102.78 元,周上涨 1.19%。 ▍ 关注板块轮动。上周转债市场跟随正股小幅下跌,但转债市场成交量有所回升,多个新券上市。上周公布了 1 月金融数据,尽管 1 月信贷“开门红”,但结构依旧偏弱,市场或对经济修复的强度存在分歧,表现为近期板块轮动与主题投资较为活跃。市场进入数据真空期,政策博弈可能重回台前,市场行情轮动加快。随着外资流入的边际放缓,市场阶段性回归存量博弈视角,此时可以关注中小市值正股对应的转债标的,有望获得短期更高的超额收益。重点可以关注几条主线:一是可以关注消费复苏方向,同时增加关注短期价格压力较大的养殖行业;二是宽信用经济修复下的地产产业链和金融板块;三是成长类的标的,围绕高端制造、新材料、半导体、创新药等题材;四是“大炼化”、稀土金属、造纸等周期板块。 ▍ 从转债本身来看,目前股性估值已经回升至 20%以上。但市场估值水平尚不构成压力,当前正股市场走势结构性差异拉大,主题投资活跃的行情下,中小市值正股对应的转债更具有弹性,此阶段可以进一步细分择券,尤以正股高弹性转债低溢价率标的为首选。 ▍ 高弹性组合建议重点关注爱迪转债、大元转债、立昂转债、博汇转债、伯特转债、福 22 转债、华宏转债、美联转债、南航转债、龙净转债。 ▍ 稳健弹性组合建议关注敖东转债、赛轮转债、合力转债、科伦转债、小熊转债、一品转债、苏银转债、欧 22 转债、禾丰转债、东材转债。 ▍ 风险因素:市场流动性大幅波动,宏观经济增速不如预期,无风险利率大幅波动,正股股价超预期波动。 可转债策略思考|2023.2.13 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 目录 转债策略思考:关注板块轮动 ........................................................................................... 3 市场回顾 ........................................................................................................................... 3 二级市场............................................................................................................................ 3 一级市场............................................................................................................................ 6 风险因素 ........................................................................................................................... 6 重要图表备忘 .................................................................................................................... 7 插图目录 图 1:中证转债指数、等权可转债指数与可转债预案指数 ................................................ 7 图 2:转债市场总成交额(亿/日) ................................................................................... 7 图 3:加权 YTM(%)...................................................................................................... 7 图 4:加权纯债溢价率(%) ............................................................................................ 7 图 5:中信证券一级行业走势(%) ................................................................................. 7 图 6:不同阈值股性估值 ................................................................................................... 8 图 7:债性估值 ................................................................................................................. 8 表格目录 表 1:可转债市场相关指数表现 ........................................................................................ 4 表 2:拟发行转债公司列表 ....................................................
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