航空货运与物流行业1月快递数据点评：件量错期影响，单价依旧坚挺

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨航空货运与物流Ⅲ [Table_Title] 件量错期影响，单价依旧坚挺 ——1 月快递数据点评 报告要点 [Table_Summary] 1 月，全国快递件量同比下滑 17.6%，增速环比下降 18.8pct，1 月快递件量下滑主要是因为春节错期扰动；剔除错期因素，实际快递寄递需求表现旺盛。1 月全国单票收入同比增长 1.5%，环比增长 10.4%，由于春节期间快递员工短缺，快递企业阶段性上调派费推动单价上行。当前时点，继续推荐份额提升的龙头公司中通和圆通，关注管理改善、盈利修复的韵达和申通，同时推荐顺周期标的顺丰控股。 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 鲁斯嘉 SAC：S0490512020001 SAC：S0490519060002 仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 航空货运与物流Ⅲ cjzqdt11111 [Table_Title2] 件量错期影响，单价依旧坚挺 ——1 月快递数据点评 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 国家邮政局公布 1 月快递行业运行情况：1 月全国快递业务量完成 72.3 亿件，同比下降 17.6%；快递收入完成 767.5 亿元，同比下降 16.3%；1 月快递单价实现 10.6 元/件，同比增长 1.5%；1 月快递集中度 CR8 为 84.8，相较去年同期上升 2.9。 事件评论 ⚫ 【需求】春节错期影响，实际需求向好。1 月，全国快递件量同比下滑 17.6%，增速环比下降 18.8pct。今年春节期间（1 月 21 日至 27 日），全国快递揽收、投递快递件量分别为4.1、3.3 亿件，较去年农历同期分别增长 5.1%、10.0%。1 月快递件量下滑主要是因为春节错期扰动；剔除错期因素，实际快递寄递需求表现旺盛，根据国家邮政局日度件量数据测算，1-2 月快递件量（截至到 2 月 20 日）同比增长约 8.6%。 ⚫ 【价格】单价阶段上行，整体表现平稳。 1 月全国单票收入同比增长 1.5%，环比增长10.4%（涨幅 1.0 元/件），其中，国内快递单票收入同比增长 5.6%，环比增长 11.3%（涨幅 0.65 元/件），由于春节期间快递员工短缺，快递企业阶段性上调派费推动单价上行。1月韵达/圆通/申通件量同比分别变动-34.0%/-15.6%/-18.5%，受春节错期影响，快递企业件量同比均有下滑；1 月韵达/申通单票收入环比分别增长 0.04/0.07 元，圆通单票收入环比持平，基本符合季节性调价规律。随着行业逐步进入淡季以及春节派费补贴结束，行业价格将迎来季节性下调，无需过分担忧局部以及阶段性的价格调整。 ⚫ 【顺丰】件量增速较好，单价环比上涨。1 月顺丰业务量同比下滑 3.2%，凭借直营模式和稳定的网络服务，有效保障春节期间客户寄递需求，件量增速显著高于大盘。1 月公司单票收入同比下滑 2.4%，环比增长 7.4%，主要因为春节期间加收资源调节费。 ⚫ 【产粮区】件量均有下滑，单价依旧坚挺。1 月义乌/广州/揭阳快递量同比分别变动-25.9%/-33.3%/-11.6%，单票收入分别同比变动-4.7%/+20.7%/+27.3%。1 月，春节错期影响下，产粮区件量普遍承压，其中，广州地区持续跑输大盘，实际需求修复情况需综合1-2 月整体件量来判断；从单价角度来看，单票收入增速环比均有改善。 ⚫ 【投资】悲观预期相对充分，把握格局改善契机。近期中通宣布季节性价格下调政策后，市场悲观情绪充分反应，快递板块跌至底部区间。我们认为中通价格政策落地平稳，影响幅度有限，仍然维持行业温和博弈，格局加速改善的判断，继续推荐份额提升的龙头公司中通和圆通，关注管理改善、盈利修复的韵达和申通。同时，随着企业生产开工逐步走强，我们看好顺周期标的顺丰控股。 风险提示 1、快递市场竞争加剧风险； 2、快递需求修复不及预期； 3、油价及人工成本大幅上升。 市场表现对比图(近 12 个月) [Table_Chart] 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report] •《修复之年，立春在望——2023 年零担行业展望》2023-01-29 •《修复已是进行时，板块布局迎良机——12 月快递数据点评》2023-01-26 •《件量旺季下行，单价平稳上调——11 月快递数据点评》2022-12-25 -24%-16%-8%0%2022/22022/62022/102023/2航空货运与物流Ⅲ沪深300指数2023-02-22仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5 行业研究 | 点评报告 图 1：全国快递件量同比增速 资料来源：国家邮政局，长江证券研究所 图 2：全国快递单价同比增速 资料来源：国家邮政局，长江证券研究所 图 3：国内快递业务量及单价同比增速 资料来源：国家邮政局，长江证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%2018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11快递件量同比增速-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01快递单价同比增速-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%2012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-12国内快递单价业务量增速国内快递单价增速（右轴）仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 5 行业研究 | 点评报告 图 4：产粮区单票价格同比增速 资料来源：国家邮政局，长江证券研究所 表 1：快递公司月度经营数据 快递件量（亿件） 1 月 当月同比 上月同比 顺丰控股 9.57 -3.2% 23.2% 韵达股份 9.98 -34.0% -18.5% 圆通速递 11.21 -1