深度研究报告：专注智能视频技术，车载娱乐空间广阔

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 30 公司研究|信息技术|软件与服务 证券研究报告 当虹科技(688039)深度研究报告 2023 年 02 月 21 日 [Table_Title] 专注智能视频技术，车载娱乐空间广阔 ——当虹科技(688039.SH)深度研究报告 [Table_Summary] 报告要点：  持续深耕大视频领域，在国内视频领域取得领先的市场地位 公司成立于 2010 年，定位于大视频领域，主要面向传媒文化、泛安全、智能网联汽车等方向，提供智能视频解决方案与视频云服务。2016-2021 年，公司营业收入的 CAGR 达 32.73%。公司深度参与超高清软硬件设备国产化进程，“磐为”系列产品深度融合华为“泰山”系列鲲鹏高性能处理器，实现编码器从硬件平台、CPU、操作系统、数据库到应用软件全面国产化。  超高清视频+5G+人工智能多重技术驱动，大视频应用领域持续扩大 超高清视频、5G、人工智能等是当前新一代信息技术的重要发展方向，在5G 和超高清融合发展的背景下，下游应用需求有望持续爆发。根据 CNNIC第 49 次《中国互联网络发展状况统计报告》，截至 2021 年 12 月，网络视频（含短视频）用户规模达到 97471 万人，使用率达到 94.5%。根据艾瑞咨询的数据，2020 年中国 AI+安防软硬件市场规模达 453 亿元，预计 2025年中国 AI+安防软硬件市场规模超 900 亿元，AI 开始向公安交通等场景的下沉市场以及泛安防的长尾细分领域渗透。  充分利用多方优势，开拓多行业多领域应用场景 1)扎实的市场基础和稳定的合作伙伴：公司核心客户覆盖七大互联网视频牌照商、国家新闻出版广电总局、省市县级广播电视、中国移动等运营商。2)泛安全行业：公司是国内极少数同时具备“视频编码”与“视觉 AI”双引擎技术的企业，已形成成熟的产品及解决方案，并在智慧社会治理、智慧警务，以及金融、能源、轨道交通等泛安全行业客户中应用。3)智能网联汽车：公司聚焦车载智能娱乐座舱方向，充分利用视频技术优势、视频生态优势、视频行业优势，打造面向未来的 All-in-One 沉浸式视听娱乐中间件。  盈利预测与投资建议 公司面向传媒文化、泛安全、智能网联汽车等领域，提供智能视频解决方案与视频云服务，成长空间广阔。参考《2022 年年度业绩预告》，调整公司2022-2024 年营业收入预测至 4.33、6.07、7.94 亿元，调整归母净利润预测至-0.92、0.94、1.37 亿元，EPS 为-1.14、1.16、1.71 元/股，对应 PE 为-37.94、37.19、25.37 倍。上市以来，公司 PE 主要运行在 40-120 倍之间，给予 2023 年 50 倍的目标 PE，目标价为 58.00 元。维持“买入”评级。  风险提示 技术创新不足和商业化进度拖延的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；应收账款增长带来的风险；新型冠状病毒感染反复的风险等。 附表：盈利预测 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 365.89 418.20 432.56 607.29 793.84 收入同比(%) 28.60 14.30 3.43 40.39 30.72 归母净利润(百万元) 102.83 61.35 -91.65 93.51 137.08 归母净利润同比(%) 21.44 -40.34 -249.40 202.02 46.60 ROE(%) 6.98 4.00 -6.50 6.22 8.50 每股收益(元) 1.28 0.76 -1.14 1.16 1.71 市盈率(P/E) 33.82 56.69 -37.94 37.19 25.37 资料来源：Wind，国元证券研究所 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] 当前价/目标价： 43.30 元/58.00 元 目标期限： 6 个月 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 57.67 / 29.92 A 股流通股（百万股）： 49.43 A 股总股本（百万股）： 80.32 流通市值（百万元）： 2140.44 总市值（百万元）： 3477.70 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-当虹科技(688039.SH)2022 年半年度报告点评：疫情导致业绩承压，积极布局车载业务》2022.08.26 《国元证券公司研究-当虹科技(688039.SH)2021 年年度报告点评：加大投入致利润承压，泛安全业务高速增长》2022.04.19 [Table_Author] 报告作者 分析师 耿军军 执业证书编号 S0020519070002 电话 021-51097188-1856 邮箱 gengjunjun@gyzq.com.cn 联系人 常雨婷 邮箱 changyuting@gyzq.com.cn -48%-36%-24%-12%0%2/225/238/2111/192/17当虹科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 30 目 录 1. 公司介绍：定位于大视频领域，业务规模持续扩张 ............................................ 4 1.1 历史沿革：长期深耕视频领域，持续拓展应用场景 ................................... 4 1.2 财务分析：营收保持快速增长，加大研发布局未来 ................................... 5 1.3 股权架构：公司股权结构集中，高管技术经验丰富 ................................... 8 1.4 股权激励：凝聚公司核心员工，彰显快速增长信心 ................................... 9 2. 行业分析：视频应用空间广阔，新兴赛道不断涌现 ........................................... 11 2.1 视频技术持续演进，万亿新兴产业崛起 .................................................... 11 2.2 传媒产业规模庞大，新媒体成为增长点 ................................................... 13 2.3 智慧安防快速发展，长尾市场有待开发 ................................................... 15 3. 竞争力分析：掌握核心视频技术，应用场景持续丰富 ....................................... 17 3.1 核心技术优势显著，直击行业诸多痛点 ..............