保险Ⅱ行业点评报告：上市险企1月保费数据点评：春节错位拖累新车保费，疫情放开压制开门红需求释放

证券研究报告·行业点评报告·保险Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 保险Ⅱ行业点评报告 上市险企 1 月保费数据点评：春节错位拖累新车保费，疫情放开压制开门红需求释放 2023 年 02 月 21 日 证券分析师 胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师 葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《缘何近期保险股表现低迷？——从宏观预期到业绩兑现，拐点验证进行时》 2023-02-06 《上市险企 12 月保费数据点评：车险增速逆市回稳，寿险全力备战开门红》 2023-01-18 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：上市险企披露 2023 年 1 月保费数据，累计原保费同比增速及对应收入排序如下：中国平安（2%至 1398 亿元）、中国太保（-1%至 760亿元）、新华保险（-2%至 352 亿元）、中国人寿（-2%至 2021 亿元）、中国人保（-3%至 1122 亿元）和中国太平（-4%至 373 亿元）。 ◼ 寿险：疫情扰动压制保费，春节假期影响展业。 2023 年 1 月，寿险当月原保费同比增速排序如下：平安寿险及健康险（+4%）、新华保险（-2%）、中国人寿（-2%）、太保寿险（-6%）和人保寿险及健康（-7%）。疫情感染扰动叠加春节假期代理人展业受限，寿险保费同比下滑。随着疫情放开影响不断深化，代理人逐步复工复产，预计 2 月各大险企开门红节奏将提速，春节基数效应消除，保费有望环比改善。平安寿险持续3 年首月负增，首度实现首月保费同比正增。人保寿险单月期交首年保费同比增速连续两月为负（1M23：-18.9%），单月总保费降幅为 15.8%，主要受趸交业务基数效应影响，趸交单月保费同比降幅为 30.8%。受长期保障型业务持续低迷的压制，上市险企价值增长或仍旧承压，我们预计 1Q23 上市险企 NBV 同比增速排序为：太保（+5%）>国寿（+2%）>平安（-5%）>新华（-6%）。其中，中国太保 2022 年以来转型成效初显，NBV 有望实现 3Q22 以来连续 3 个季度同比正增长。 ◼ 开门红：本月上旬感染高峰余温尚存，开门红需求仍未彻底释放。第一波感染高峰告一段落，上市险企开门红进入关键阶段。新华继续推出新产品，荣尊世家终身寿险、华实人生优享版终身年金为客户提供更多选择。太保延续价值转型聚焦，长相伴（盛世版）终身寿险有效保额每年3.5%递增。复盘 2023 开门红，我们总结两点特征：1）开门红开启节点提前：头部险企开门红启动时间提前，预热超前；2）产品方面坚持老打法：主推快速返还型理财型产品，给予较高收益率并设定限额以吸引客户。如今第一波感染高峰已过，各大险企积极备战二阶段开门红，需求有望进一步释放。寿险短期承压不改负债端复苏大势，我们预计 2023年上市险企有望实现新单和价值同比正增长，走出近三年负债端阴霾。 ◼ 财险：保费增速放缓主要系感染高峰余温尚存及春节错位拖累新车保费，非车保费同比增速转正。2023 年 1 月，财险当月原保费同比增速排序如下：太保财险（11%）、人保财险（1%）、平安财险（-2%）。1M23人保财险车险和非车保费累计同比增速分别为 0.2%和 2.1%，非车业务占比同比提升 0.4 个百分点至 54.8%。1 月中国财险车险保费同比增速回落至 0.2%，主要系春节错位压制新车保费，去年同期高基数下 1 月新车销量单月同比增速-35%，新车单月销量受春节因素影响大幅下降，居民购车意愿降低。1 月中国财险非车险单月同比增速 2.1%，主要系第一波疫情感染高峰渐尽，信保业务和意健险单月保费同比增速回稳，信保业务及意健险单月保费同比分别为 11.6%和 1%，农险保费表现持续向好，单月同比增速连续五月为正（1M23：14.5%）。我们预计龙头中国财险 2022 年全年净利润同比增速约为 25%（前三季度为 29.8%），承保丰年增提未决赔款准备金夯实来年利润基础。 ◼ 投资建议：2022 年 11 月以来，本轮保险板块上涨核心逻辑在于资产端复苏。长端利率是本轮寿险反弹的胜负手。外资搭台内资唱戏，年初股市开门红推升 β 外溢。负债端拐点有望于 2Q23 显现，我国经济韧性强、潜力大、活力足，长期向好的基本面没有变，人身险市场长期空间依旧广阔。个股推荐顺序：中国太保、中国人寿和中国平安。 ◼ 风险提示：1）疫情变化难以判断；2）开门红高预期存疑 -31%-28%-25%-22%-19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2022/2/212022/6/222022/10/212023/2/19保险Ⅱ沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所 2 / 5 表1：上市险企 2023 年 1 月原保费收入汇总（单位：亿元） 公司名称 累计原保费 累计同比 当月原保费 当月同比 寿险业务 中国人寿 2021.0 -2% 2021.0 -2% 太保寿险 526.9 -6% 526.9 -6% 平安寿险及健康险 1076.8 4% 1076.8 4% 中国平安-人寿 1029.4 4% 1029.4 4% 中国平安-养老 19.9 -27% 19.9 -27% 中国平安-健康 27.5 14% 27.5 14% 新华保险 351.8 -2% 351.8 -2% 太平寿险 335.9 -7% 335.9 -7% 太平人寿 323.6 -7% 323.6 -7% 太平养老 12.3 -5% 12.3 -5% 人保寿险及健康 509.8 -7% 509.8 -7% 人民人寿 392.5 -16% 392.5 -16% 人保健康 117.3 39% 117.3 39% 阳光人寿 178.8 / 178.8 / 财险业务 人保财险 611.7 1% 611.7 1% 太保财险 233.1 11% 233.1 11% 平安财险 320.8 -2% 320.8 -2% 太平财险 36.8 26% 36.8 26% 众安在线 20.4 2% 20.4 2% 阳光财险 40.3 / 40.3 / 上市集团 中国人寿 2021.0 -2% 2021.0 -2% 中国平安 1397.6 2% 1397.6 2% 中国太保 760.0 -1% 760.0 -1% 新华保险 351.8 -2% 351.8 -2% 中国人保 1121.5 -3% 1121.5 -3% 中国太平 372.7 -4% 372.7 -4% 阳光保险 219.0 / 219.0