家用电器行业产业在线1月空调数据简评：出货受外因扰动，需求恢复良好

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨家用电器 [Table_Title] 产业在线 1 月空调数据简评： 出货受外因扰动，需求恢复良好 报告要点 [Table_Summary] 1 月受疫情和春节错期影响，产业在线家空内外销分别同比-22%和-23%，基本符合预期，库存同比有明显下降；截至 2 月上旬，空调终端零售增速已好于过去两年全年及去年同期的同比口径，节后需求恢复良好。展望 2023 年，低基数低库存背景下，叠加需求回暖，家空出货弹性或超预期；同时，考虑到行业并无高库存和显著的龙头经营周期错配问题，价格展望较为稳定，成本红利将持续兑现。 分析师及联系人 [Table_Author] 管泉森 贺本东 SAC：S0490516070002 SAC：S0490519020001 仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 家用电器 cjzqdt11111 [Table_Title2] 产业在线 1 月空调数据简评： 出货受外因扰动，需求恢复良好 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 产业在线披露 1 月家空产销数据：当月产量 1,042 万台，同比-20.29%，销量 1,031 万台，同比-22.57%，其中内销 434 万台，同比-22.34%，出口 597 万台，同比-22.74%，期末库存 1,875万台，同比-6.56%；分品牌，格力当月-38.03%（内销-38.38%，出口-37.50%）；美的当月-22.65%（内销-34.55%，出口-12.96%）；海尔当月-14.06%（内销+4.76%，出口-32.31%）；海信当月-33.49%（内销+8.00%，出口-42.25%）；奥克斯当月-17.14%（内销+9.41%，出口-23.88%）。 事件评论 ⚫ 多因素压制出货，终端恢复良好。1 月家空内销出货同比-22%，考虑到上中旬仍受疫情冲击，下旬又有春节错期因素，出货阶段性走弱在预期之中。不过，截至目前，虽然空调消费仍处淡季，但终端零售恢复良好；奥维零售监测显示，23 年前 7 周家空线下及线上零售量分别同比-16%及+60%，22 年全年为-26%及-2%，22 年前 7 周为-27%及-6%，21年全年为-9%及-3%，由于 1 月上中旬还有疫情影响，预计节后国内终端需求恢复良好；后续来看，需求修复加上低库存，国内出货总体较乐观。1 月出口表现跟内销差不多，本轮外销周期中家空振幅总体偏小，且 22 年底出货已有改善，预计全年出口或较为平稳。 ⚫ 安装卡与出货匹配，库存水位偏低。1 月主要公司安装卡都有下滑，跟出货总体比较匹配，产业良性运行；短期数据干扰因素较多，暂不宜做过多解读。不过库存信号相对积极，含厂商部分商业库存在内的产业在线库存数据较去年同期少 132 万台，海尔环比大幅回落。目前来看，23 年白电龙头的规模要求在变强，美的确立了“稳定盈利，驱动增长”的经营思路，空调占公司收入超过 40%，预计应有所贡献；海尔近两年对空调重视度有明显提升，组织架构和库存都有调整，成果正逐步显现，22 年底又进一步完善了压缩机布局，预计 23 年会贡献经营增量；格力已基本度过了渠道改革受损最大阶段，整体经营趋稳。 ⚫ 出货弹性可期，价格保持提升趋势。22 年家空内销出货 8,429 万台，较 19 年的 9,216 万台下滑 9%，尽管近年来有疫情和地产双重压力，需求并不好，但家空内销规模收缩幅度不到 10%；同时，考虑到产业以不低的库存进入疫情阶段，而 3 年后渠道库存已回落至低位，实际需求或优于表观出货；不难看出，产业基本盘坚实健康，目前渠道库存偏低，需求在向好，基数又不高，23 年的出货弹性或超预期。价格方面，年初至今，家空线上及线下监测零售均价分别为 3,312 及 4,373 元，同比分别+9 及+152 元，保持提升趋势，3 月促销需要关注，但我们认为今年价格总体稳中有升，加上成本下跌，盈利改善明确。 ⚫ 维持“看好”评级。1 月受疫情和春节错期影响，产业在线家空内外销分别同比-22%和-23%，基本符合预期，库存同比有明显下降；截至 2 月上旬，空调终端零售增速已好于过去两年全年及去年同期的增速表现，节后需求恢复良好。展望 2023 年，随着疫情影响解除，地产预期好转，需求正稳步改善，低基数低库存背景下，家空出货弹性或超预期；考虑到目前行业并无高库存和显著的龙头经营周期错配，价格展望也较为稳定，成本红利将持续兑现。维持行业“看好”评级，产业正从全面“逆周期”过渡到全面“顺周期”，价值修复正不断提速，上行空间大，持续推荐海尔智家、美的集团、格力电器及海信家电。 风险提示 1、原材料价格大幅上涨；2. 国内外需求持续低预期；3. 行业竞争明显加剧。 市场表现对比图(近 12 个月) [Table_Chart] 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report] •《恢复的斜率》2023-02-19 •《从海外龙头 22Q4 财报评估家电外销走势》2023-02-06 •《家电行业 1 月月报及 2 月投资策略：山花正烂漫》2023-02-05 -29%-19%-10%0%2022/22022/62022/102023/2家用电器沪深300指数2023-02-20仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 6 行业研究 | 点评报告 产业在线披露 2023 年 1 月份空调产销数据 2023 年 1 月产销数据：当月产量 1,042 万台，同比-20.29%，销量 1,031 万台，同比-22.57%，其中内销 434 万台，同比-22.34%，出口 597 万台，同比-22.74%，期末库存1,875 万台，同比-6.56%；分品牌，格力当月-38.03%（内销-38.38%，出口-37.50%）；美的当月-22.65%（内销-34.55%，出口-12.96%）；海尔当月-14.06%（内销+4.76%，出口-32.31%）；海信当月-33.49%（内销+8.00%，出口-42.25%）；奥克斯当月-17.14%（内销+9.41%，出口-23.88%）。 表 1：近两年 1 月份空调行业产销数据（万台） 2023M1 2022M1 同比增长 产量 1,042 1,307 -7.45% 销量 1,031 1,331 -0.88% 出口 597 773 1.33% 内销 434 559 -3.12% 在库 1,875 2,007 -8.22% 资料来源：产业在线，长江证券研究所 行业及主要公司出货表现 图 1：2023 年 1 月空调内销 434 万台，同比-22.34% 图 2：2023 年 1 月份空调出口 597 万台，同比-22.74% 资料来源：产业在线，长江证券研究所 资料来源：产业在线，长江证券研究所 图 3：格力 1 月-38.03%（内销-38