有色金属周报：海外经济强劲支撑加息预期，国内需求进入验证窗口

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属周报 20230219 海外经济强劲支撑加息预期，国内需求进入验证窗口 2023 年 02 月 19 日 ➢ 本周商品价格迎来调整。本周(2.13-2.17)上证综指下跌 1.12%，沪深 300指数下跌 1.75%，SW 有色指数下降 2.62%。贵金属方面本周 COMEX 黄金下跌1.54%，白银下跌2.60%。主要工业金属价格中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-2.37%、1.75%、1.82%、-0.96%、-6.63%、-5.57%;主要工业金属库存中 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动 21.57%、2.73%、13.71%、12.99%、-6.03%、-3.57%。 ➢ 工业金属：海外经济数据超预期，为美联储加息提供条件，国内宏观利好政策持续，需求进入验证时间窗口，电解铝产能减产在即，下游复苏迹象显现。核心观点：美国就业数据强劲、消费数据呈现韧性，加息鹰派预期升温，国内宏观利好持续，财政部提前下达地方政府专项债额度首次超过两万亿元，较上年增长 50%，稳增长决心明确。铜方面，供给端本周印尼气象灾害冲击两座铜矿生产，但南美港口和陆运逐步修复，铜精矿指数下行，本周国内铜库存继续累增，部分冶炼厂开始检修或带动加工费上行。铝方面，供给端，根据ALD，云南减产要求或超预期，部分企业收到减产通知，压减产能比例在 40-42%之间，接近 85 万吨，需求端国内铝下游加工企业开工率上涨，铝社会库累库速度放缓，周内出现库存下降，铝库存或将迎来拐点。重点关注：紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份、神火股份、天山铝业、索通发展、南山铝业、西部矿业。 ➢ 能源金属：宁德时代向车企推出“锂矿返利”计划，锂价下跌加速，后续期待排产复苏带来价格企稳。核心观点：短期价格下跌反应下游排产低于预期，虽然各省促新能源消费政策发力，需求有望恢复增长，但短期价格预计仍将低迷。锂方面，锂盐厂目前反映长协提货节奏已经开始恢复，且出现散单成交；下游正极厂需求回暖目前仍然缓慢，长协提货尚未完全恢复，去库为主，开工率较低，锂价短期或仍以小幅下调为主。钴方面，受需求低迷影响，冶炼厂开工意愿较低，以去销售库存为主，随着三月份预期前驱体产量复苏，目前备采需求带来硫酸钴价格上行。镍方面，部分印尼原料项目放量不及预期，原材料成本上行，硫酸镍企业挺价，下游前驱体需求端仍然较弱，但电解镍需求旺盛，硫酸镍价格受成本支撑维持强势。重点关注：华友钴业、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料等。 ➢ 贵金属：消费数据呈现韧性、CPI 数据超预期支持加息，短期震荡不该长期上行趋势。核心观点：美国 1 月份零售额数据超预期，通胀超预期，带来加息预期的升温，美元指数上行，压制金价，但我们认为美联储加息进入尾声，在全球货币超发下，看好黄金在各国央行资产配置比例的提升。据 CME“美联储观察”，美联储到 5 月累计加息 50bp 的概率仍然最大为 70.5%，使基准利率目标区间在 5-5.25%，短期数据对金价形成冲击，但下行空间有限，看好在货币超发和全球类滞胀时期，金价长期上行的趋势。重点关注：山东黄金、招金矿业、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金和湖南黄金。 ➢ 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 601899.SH 紫金矿业 11.36 0.6 0.76 0.91 19 15 12 推荐 603993.SH 洛阳钼业 5.83 0.24 0.33 0.48 24 18 12 推荐 000807.SZ 云铝股份 13.35 1.06 1.24 1.65 13 11 8 推荐 603799.SH 华友钴业 59.90 2.44 2.78 5.67 25 22 11 推荐 002460.SZ 赣锋锂业* 73.99 3.72 8.91 9.89 20 8 7 / 002466.SZ 天齐锂业 83.55 1.41 12.36 13.04 59 7 6 推荐 000792.SZ 盐湖股份 25.52 0.82 3.23 3.28 31 8 8 推荐 000762.SZ 西藏矿业 40.65 0.27 2.19 3.04 151 19 13 推荐 600988.SH 赤峰黄金 18.56 0.35 0.44 0.88 53 42 21 推荐 000975.SZ 银泰黄金 11.69 0.46 0.45 0.71 25 26 16 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2023 年 2 月 17 日收盘价；未覆盖公司数据采用 wind 一致预期） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 张航 执业证书： S0100522080002 邮箱： zhanghang@mszq.com 分析师 张建业 执业证书： S0100522080006 邮箱： zhangjianye@mszq.com 相关研究 1.有色金属周报 20230212：节后需求复苏逐步开启，商品价格有望获得提振-2023/02/12 2.有色金属周报 20230205：商品迎来调整，认准“弱美元”+“需求复苏”的大势-2023/02/05 3.钨行业深度报告：战略金属之王，从工业的“牙齿”到高端制造的“脊梁”-2023/02/02 4.有色 2022Q4 基金持仓分析：持仓环比下滑，商品价格的双击来临-2023/01/29 5.有色金属周报 20230128：加息放缓叠加需求利好政策频出，金属价格迎开门红-2023/01/28 行业定期报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行业及个股表现 ........................................................................................................................................................ 3 2 基本金属 .................................................................................................................................................................. 3 2.1 价格和股票相关性复盘 ..................................................................................................................