国内宏观周报：资金面偏紧态势延续

国内宏观周报 资金面偏紧态势延续 宏观周报 宏观报告 2023 年 2 月 19 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 张德礼 投资咨询资格编号 S1060521020001 zhangdeli586@pingan.com.cn 常艺馨 投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn  平安观点：  实体经济：本周工业复工速度放缓，产成品继续累库；内需商品房销售面积持续回温，主要城市线下活动进一步恢复；黑色商品期货价格普遍上涨。1）工业开工率多数回暖，但回升斜率放缓。其中，黑色商品相关的唐山高炉开工率、焦化企业开工率环比分别上升 2.4 个百分点、下降 0.1 个百分点。基建相关的石油沥青装置开工率本周环比下降 1.5 个百分点，磨机运转率上周环比上升 3.4 个百分点。汽车相关的轮胎半钢胎开工率、全钢胎开工率，本周环比分别上升 4.0 个百分点、5.3 个百分点，均达到今年以来最高水平，复工进程相对较快。2）产成品继续累库。产成品方面，本周螺纹钢厂库+社库较上周环比上升 3.4%；本周电解铝库存环比上升2.3%。原材料方面，本周港口铁矿石库存较上周上升 0.7%；本周焦煤库存可用 11.1 天，环比下降 0.2 天。3）商品房销售持续回温。本周 30 城商品房日均销售面积环比上升 12.5%，绝对水平约为 2021-2022 年春节后同期均值的 71.6%。上周百城土地供应面积增加 18.1%，但成交面积环比减少 4.0%；百城成交土地溢价率为 4.2 %。内需方面，主要城市交通拥堵程度加剧。本周 9 大城市日均地铁客运量达 4033 万人次，环比上升 5.8%，绝对水平达近年高位；北上广深交通拥堵程度均加剧。不过，电影日均票房继续季节性下行；2 月第二周乘用车厂家日均销量进一步回落。外需方面，本周中国出口集装箱运价指数环比下降 3.42%。其中，通往东南亚、美西、欧洲航线的运价环比跌幅分别为 8.7%、6.1%、2.6%。4）黑色商品期货价格上涨，本周南华黑色指数环比上涨 2.62%，其中焦煤、焦炭、螺纹钢、铁矿石期货价格分别上涨 3.1%、上涨 3.5%、上涨 2.3%、上涨3.0%。现货价格方面，焦煤、螺纹钢、铁矿石分别上涨 0.7%、1.2%、5.7%，焦炭价格持平。农产品方面，本周农产品批发价格 200 指数环比上涨0.1%。主要农产品中，蔬菜批发价环比上涨 0.7%，鸡蛋批发价环比上涨 0.2%，猪肉批发价格低位反弹 2.3%，水果批发价环比持平。  资本市场：本周国内货币市场资金面延续偏紧态势，海外美联储加息预期升温，带动美元指数上行，人民币资产风险偏好回落。在此背景下，债券市场短端利率上行幅度更大，收益率曲线走平；股票市场成长股所受冲击更大，调整幅度更深；人民币汇率指数走弱。具体看：货币市场方面，R007和 DR007 周五分别收于 2.72%和 2.25%，较上周五分别上行 63.9bp 和30.9bp。本周股份行一年期同业存单发行利率收于 2.6656%，环比上行6.6bp。债券市场方面，本周 1 年期国债收益率上行 2.9bp，10 年期国债收益率下行 0.8bp；10Y-1Y 国债期限利差环比上周收窄 3.7bp。股票市场方面，A 股主要股指全线下跌，成长风格跌幅更大。外汇市场方面，周五美元指数收于 103.88，较上周五上涨 0.3%。本周在岸人民币相对美元贬值 1.43%、离岸人民币贬值 0.74%。  风险提示：稳增长政策力度及效果不及预期，海外发达经济体衰退程度超预期，国际地缘政治冲突升级等。 证券研究报告 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 11 一、 国内一周要闻 本周市场关注度高的宏观要闻：《求是》杂志发表国家领导人重要文章《当前经济工作的几个重大问题》。文章对于中央经济工作会议中的重点工作内容做进一步阐释，文章指出“我国通过扩大内需有效应对了 1998 年亚洲金融危机、2008 年国际金融危机、2020 年以来新冠肺炎疫情冲击，积累了成功经验，要优化政策举措，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用”，表明着力扩大内需是 2023 年经济工作的重点所在，其力度或可比肩过去几轮经济重大危机期间。 图表1 《当前经济工作的几个重大问题》与中央经济工作会议通稿内容对比 资料来源：《求是》,平安证券研究所 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 11 二、 实体经济：复工速度放缓，产成品累库 本周国内高频数据一览： 图表2 本周国内高频数据一览 资料来源：Wind,平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 2.1 生产：复工速度放缓 【平安观点】本周工业开工率多数回暖，但回升斜率放缓。其中，黑色商品相关的唐山高炉开工率、焦化企业开工率环比分别上升 2.4 个百分点、下降 0.1 个百分点。基建相关的石油沥青装置开工率本周环比下降 1.5 个百分点，水泥磨机运转率上周环比上升 3.4 个百分点。汽车相关的轮胎半钢胎开工率、全钢胎开工率，本周环比分别上升 4.0 个百分点、5.3 个百分点，均达到今年以来最高水平，复工进程相对较快。 建筑业方面，元宵过后，项目复工率环比提升，但劳务到位率尚低于去年农历同期水平。据百年建筑网调研数据，截至 2023年 2 月 14 日（正月廿四），全国施工企业开复工率为 76.5%，农历同比提升 6.9 个百分点；全国工程项目劳务到位率 68.2%，农历同比降低 2.5 个百分点。其中，房建项目受到资金问题影响较大，劳务到位率低于平均水平。 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 4/ 11 图表3 本周全国高炉开工率 79.5%，环比上升 1.1 个百分点 图表4 本周焦化企业开工率 74.9%，环比下降 0.1 个百分点 资料来源:wind，平安证券研究所 资料来源:wind，平安证券研究所 图表5 本周石油沥青装置开工率 29.7%，环比下降 1.5 个百分点 图表6 上周磨机运转率 14.6%，环比上升 3.4 个百分点 资料来源:wind，平安证券研究所 资料来源:wind，平安证券研究所 图表7 本周汽车轮胎半钢胎开工率 71.7%，环比上升 4.0个百分点 图表8 本周汽车轮胎全钢胎开工率 67.6%，环比上升 5.3个百分点 资料来源:wind，平安证券研究所 资料来源:wind，平安证券研究所 506070809010001 02 03 04 05 06 07 08 09