成都银行(601838)赛道新升级，配置正当时

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 成都银行 (601838 CH) 赛道新升级，配置正当时 华泰研究 更新报告 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 21.24 2023 年 2 月 19 日│中国内地 区域性银行 核心观点 我们坚定看好成都银行投资机会。短期看，当下市场担忧的风险因素对公司实际影响不大，随市场情绪修复估值压制因素将缓释。长期看，公司自身α+区域β共振，高成长性有望保持。公司 2 月 17 日披露 22 年业绩快报，业绩表现亮眼，其中营收增速位列 8 家上市城商行第一，22 年 ROE19.48%。我们预计公司 22-24 年 EPS 为 2.69/3.36/4.13 元，23 年 BVPS16.99 元，对应 PB0.83 倍。可比公司 23 年 Wind 一致预期 PB 均值为 0.60 倍，我们认为公司高成长性有望持续，基本面稳居同业第一梯队，估值有望对标第一梯队，给予 23 年目标 PB1.25 倍，目标价 21.24 元，维持“买入”评级。 如何看待市场短期担忧因素？ 市场较为担心重定价压力与城投风险的影响，我们认为成都银行具备较强的风险前瞻意识，针对风险因素已提前防范。一方面，基于对降息周期的预判，公司主动拉长重定价久期并引导客户签订固定利率合约，重定价时点分布均匀；公司信贷储备充足，待利率回暖后有望快速上量。另一方面，公司基于对当地经济的长期追踪，建立起成熟的业务评估和风控体系，通过以区域为核心的“内部评价体系”和“一区一策”的投放策略，在城投平台的择优能力更强，城投风险可控。 为何看好成都银行持续增长动能？ 长期稳定、具有战略眼光的管理团队和全行上下高度齐心、高效的执行力是其迈向新征程的重要保障。在多次穿越周期和转型突破的实践中，均印证了这种自上而下的高度凝聚力。放眼未来，一方面，区域将继续保持高成长，优势产业的集聚与高素质人才的持续吸引将带来实体发展与零售消费相互促进的正循环。另一方面，在巩固已有优势的同时，公司紧贴区域经济发展趋势，前瞻卡位实体+零售两大新赛道，有望开启第二成长曲线。 政金禀赋有望持续，实体+零售新篇开启 成都银行对公政务金融特色鲜明、优势突出，已形成专业化、体系化竞争壁垒，打通资产负债优质畅通循环。此外成都银行也在坚持做“正确的难事”，主动开启“赛道升级”，朝向对公实体、大零售转型高效迈进，实体方面，以行业分析为基础，建立目标+痛点+风控三张清单，针对性解决客户痛点。产品端以相对较低的贷款收益率切入客户、注重存款回行，综合回报率可观。零售方面，公司深入社区做精细化、特色化运营，自建大零售系统平台，赋能内部人员精准营销能力，零售客群量大质优。储蓄存款扩总量与调结构并行，客群+网点筑牢根基；随消费复苏启动，23 年消费贷业务有望快速上量。 风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 研究员 安娜 SAC No. S0570522090001 SFC No. BRR567 anna@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 贺雅亭 SAC No. S0570122070085 heyating@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 21.24 收盘价 (人民币 截至 2 月 17 日) 13.25 市值 (人民币百万) 49,498 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 309.05 52 周价格范围 (人民币) 13.03-17.47 BVPS (人民币) 15.48 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 拨备前利润 (人民币百万) 10,982 13,634 15,423 17,840 20,723 +/-% 18.79 24.15 13.12 15.67 16.16 归母净利润 (人民币百万) 6,025 7,831 10,039 12,551 15,420 +/-% 8.53 29.98 28.20 25.02 22.86 不良贷款率 (%) 1.37 0.98 0.78 0.75 0.73 核心一级资本充足率 (%) 9.26 8.70 8.49 8.40 8.41 ROE (%) 14.77 17.60 19.48 20.98 21.47 EPS (人民币) 1.61 2.09 2.69 3.36 4.13 PE (倍) 8.22 6.34 4.93 3.94 3.21 PB (倍) 1.24 1.04 0.89 0.78 0.66 股息率 (%) 3.07 4.60 5.89 7.37 9.05 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (5)(2)1471314161718Feb-22Jun-22Oct-22Feb-23(%)(人民币)成都银行相对沪深300仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 成都银行 (601838 CH) 正文目录 赛道新升级，配置正当时 .............................................................................................................................................. 3 如何看待短期市场担忧因素？ ...................................................................................................................................... 5 重定价压力有限，利率回暖后有望快速放量 ......................................................................................................... 5 内部评级+一区一策，城投风险可控 ...................................................................................................................... 5 为何看好成都银行持续增长动能？ ............................................................................................................................... 6 内核稳定：管理层专一稳定，战略高效执行 .....