精品化战略成效显现，表现优于行业

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 精品化战略成效显现，表现优于行业 [Table_Title2] 小熊电器(002959) [Table_Summary] 事件概述 2 月 16 日，公司发布 2022 年度业绩快报：预计 22 年实现营业总收入 41.15 亿元，同比+14.12%，对应 Q4 为 14.17 亿元，同比+14.11%。预计 22 年实现归母净利润 3.72 亿元，同比+31.21%，对应 Q4 为 1.31 亿元，同比+39.15%。预计 22 年实现扣非归母净利润 3.51 亿元，同比+36.05%，对应 Q4 为 1.13 亿元，同比+27.57%。 分析判断 收入端：大促靓丽，双十一全渠道 GMV 增速 40%。精品化战略成效显现，根据魔镜数据，Q4 公司天猫渠道厨房电器均价同比+24%，带动销额同比提升 38%。做强传统品类，做大新兴品类。以核心单品电饭煲、养生壶为例，根据奥维数据，公司线上 Q4 销额同比分别+65%，+18%，其中电饭煲均价同比+14%。 盈利端：Q4 归母净利率 9.27%，同比+1.67pct，主要系规模上升、优化产品结构及原材料价格周期性回落等因素共同影响所致。环比下滑 1.56pct，我们认为主要系 Q4 销售旺季，大促期间和李佳琦合作，营销推广加大。 投资建议 公司持续推进精品转型，品牌升级定位“年轻人喜欢的小家电”，做强传统品类，做大新兴品类，在整体厨房小电承压大背景下表现显著优于行业。产品结构升级、公司规模扩张叠加原材料回落，盈利有望持续提升。 我们预计 22-24 年公司收入分别为 41.15/48.01/54.89 亿元，同比分别增长 14%/17%/14%。对应 22-24 年净利润分别为3.71/4.39/5.12 亿元，同比分别增长 31%/19%/16%，相应 EPS分别为 2.38/2.82/3.28 元，以 23 年 2 月 16 日收盘价 66.95 元计算，对应 PE 分别为 28.17/23.77/20.42 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 疫后消费复苏不及预期风险；原材料涨价风险；新品拓展不及预期。 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 增持 上次评级： 首次覆盖 目标价格： 最新收盘价： 66.95 [Table_Basedata] 股票代码： 002959 52 周最高价/最低价： 75.0/39.23 总市值(亿) 104.44 自由流通市值(亿) 104.35 自由流通股数(百万) 155.86 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：陈玉卢 邮箱：chenyl@hx168.com.cn SAC NO：S1120522090001 联系电话： [Table_Report] -24%-11%2%15%28%41%2022/022022/052022/082022/112023/02相对股价%小熊电器沪深300证券研究报告|公司动态报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2023 年 02 月 17 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1138671 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 盈利预测与估值 资料来源：wind，华西证券 [Table_profit] 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 3,660 3,606 4,115 4,801 5,489 YoY（%） 36.2% -1.5% 14.1% 16.7% 14.3% 归母净利润(百万元) 428 283 371 439 512 YoY（%） 59.6% -33.8% 30.8% 18.5% 16.4% 毛利率（%） 32.4% 32.8% 34.8% 35.1% 35.5% 每股收益（元） 2.74 1.82 2.38 2.82 3.28 ROE 21.7% 13.7% 16.5% 16.3% 16.0% 市盈率 24.39 36.85 28.17 23.77 20.42 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/2019028 16:59 正文目录 1. 事件概述.......................................................................................................................................................................................................4 2. 分析判断.......................................................................................................................................................................................................4 3. 投资建议.......................................................................................................................................................................................................4 4. 风险提示.......................................................................................................................................................................................................4 图表目录 图 1 可比公司估值表 .................................................................................................