中电科旗下核心资产，国产化和数字经济两翼齐飞

太极股份(002368) / IT 服务Ⅱ / 公司深度研究报告 / 2023.02.17 请阅读最后一页的重要声明！ 中电科旗下核心资产，国产化和数字经济两翼齐飞 证券研究报告 投资评级:增持(首次) 核心观点 基本数据 2023-02-17 收盘价(元) 36.63 流通股本(亿股) 5.88 每股净资产(元) 6.07 总股本(亿股) 5.92 最近 12 月市场表现 分析师 杨烨 SAC 证书编号：S0160522050001 yangye01@ctsec.com 分析师 罗云扬 SAC 证书编号：S0160522050002 luoyy@ctsec.com 相关报告 ❖ 中电科旗下政企数字化扛旗者：公司隶属中国电科，成立 30 余年来致力于助力政企单位数字化转型，四大业务包括云服务、智能应用、网安与自主可控、系统集成。受益信创，2017-2021 年收入复合增速为 18.7%，2022 年 Q1-3，收入在疫情影响下维持稳定，同时聚焦产品化与平台化升级，归母净利润实现 36.4%高速增长。 ❖ 国产化大势所趋，公司掌握核心信创资产：2023 年行业信创在政策推动下高景气确定性强。公司持有国产数据库领先厂商人大金仓 51.29%股权，受益信创，2019-2021 年人大金仓收入与利润复合增速分别为100%和 188%,根据我们测算，信创高景气下 2026 年国产数据库可替换空间为 283 亿元，人大金仓在党政及央国企客户积累深厚，市场空间广阔。同时，公司旗下全资子公司慧点科技是国内党政及央企市场领跑的OA 厂商，国资委直属企业市占率超 65%，有望充分受益信创推进。 ❖ 数字化景气上行，核心赛道见证太极力量：相较 2016 年，2021 年中国数字经济 GDP 占比提升 9.6pct，正快速成为经济新动能。近年来密集政策推动下，数据要素市场拉开序幕，而政务数字化是首要任务。公司自成立以来作为我国政企数字化扛旗者，技术与产品一直紧贴国家战略需求，结合其央企背景，卡位优势显著，有望充分受益于数字化与数据要素流转市场蓬勃发展。 ❖ 投资建议：国产化浪潮下，公司掌握人大金仓和慧点科技两大信创核心资产，有望从国产化旺盛需求中受益。数字化浪潮下，公司作为中电科集团的数字化转型关键力量，三十余年的业务积累或将奠基新一轮收入增长，同时“一体两翼”战略还可带来盈利能力的提升。目前，数据要素市场正处高速发展初期，供给流通的双侧布局以及政务数据的良好卡位有望助力公司掘金数据要素新蓝海。我们预测公司 2022-2024 年实现收入 111.8 亿元、138.1 亿元、168.3 亿元，归母净利润 4.20 亿元、5.18 亿元和 6.52 亿元，对应 PE 估值分别为 51.6 倍、41.8 倍和 33.2 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 ❖ 风险提示：技术研发不及预期、信创推进不及预期、宏观经济扰动风 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 8533 10505 11179 13805 16826 收入增长率（%） 20.81 23.11 6.42 23.49 21.88 归母净利润（百万元） 369 373 420 518 652 净利润增长率（%） 9.94 1.19 12.69 23.23 25.91 EPS（元/股） 0.64 0.64 0.71 0.88 1.10 PE 40.97 42.79 51.55 41.83 33.22 ROE（%） 10.49 10.09 10.49 11.45 12.60 PB 4.30 4.32 5.41 4.79 4.19 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -36%-13%10%33%56%79%太极股份沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 中电科旗下政企数字化扛旗者 ............................................................................................................... 5 1.1 太极股份：国内领先的数字化服务提供商 ....................................................................................... 5 1.2 2023 年业绩有望边际加速 .................................................................................................................. 8 1.3 中电科旗下核心资产，团队设置契合“一体两翼”战略 ................................................................. 10 2 国产化大势所趋，公司掌握核心信创资产 ......................................................................................... 13 2.1 国产替代势在必行，新一轮东风蓄势待发 ..................................................................................... 13 2.2 人大金仓：国产数据库领军，量利齐升可期 ................................................................................. 15 2.3 慧点科技：全资 OA 资产，领跑党政及央国企市场 ..................................................................... 21 3 数字化景气上行，核心赛道见证太极力量 ......................................................................................... 25 3.1 数字经济暖风起，掘金数字化转型与数据要素市场 ..................................................................... 25 3.2 公司政企数字化卡位优势显著，有望充分受益数字经济发展 ..................................................... 27 4 盈利预测与投资评级 ...........................................................................................