交通运输行业航空机场1月数据点评：需求明显好转，短途国际航线率先恢复

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 航空机场1月数据点评：需求明显好转，短途国际航线率先恢复 2023 年 2 月 17 日 看好/维持 交通运输 行业报告 事件：自去年 12 月防疫政策出现明显转向后，民航需求有显著好转。民航业 1 月完成旅客运输量 3977.5 万人次，同比增长 34.8%，相当于19 年同期的 74.5%。 春运数据前低后高，需求复苏较为乐观：从春运数据看，节后的恢复好于节前。把整个民航春运分成节前节中和节后，那么节前民航客运量大体相当于 19 年(农历)同期的 70%，节中相当于 19 年 65%，节后则很快回升到 19 年的 80%以上。节中表现较弱说明春节出游还是受一定影响，但节后的快速恢复说明各地的复工复产在平稳推进。 国内供给环比翻倍提升，并超越 19 年同期水平：单看国内，1 月各主要航司的国内航线运力供给已经基本持平或超越 19 年同期，环比12 月皆有翻倍左右的提升。今年春节较早，而 19 年春节在 2 月。一般来说春节当月运力供给会受一定影响，如果考虑到这层因素，则实际供给的恢复程度较与 19 年同期直接对比得出的数据更好。 在此基础上，客座率也呈现较大幅度提升。三大航客座率环比增长在 5%以上，春秋与吉祥环比增长都超过 8%。虽然整体客座率较 19年同期还有 8%左右的差距，但恢复到接近 19 年水平只是时间问题。 同时，1 月一线机场旅客吞吐量恢复程度超过了行业平均水平，说明商务出行需求恢复快于旅游出行。预计 2-3 月随着旅游出行的加速恢复，经营数据较 1 月还有较大的提升空间。 短途国际航线率先恢复，春秋吉祥大幅增投运力：国际航线方面，运力投放还在持续增长，且春秋与吉祥的运力投放较 12 月呈现翻倍以上提升。我们认为这与其航线结构有较大关系，由于日韩东南亚等短程航线率先恢复，主营短途国际线的春秋和吉祥收益较为明显。 由于本航季的国际航班编排已经确定，即使计划航班全部执飞，运力供给也仅相当于 19 年同期的 15%，因此想要看到国际航线的快速恢复可能要等到 3 月航班换季。目前国内各大航司都在积极申请国际航线复飞，航班换季后国际线的增长比较乐观。 投资建议：行业政策出现确定性的好转，不管是需求端还是政策端都进入触底回升阶段，后续的趋势转向乐观，值得市场更多关注。 风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。 未来 3-6 个月行业大事: 2023-3-10 民航局公布 2023 年 2 月民航运行数据 2023-3-15 起上市公司披露 2023 年 2 月运行数据 行业基本资料 占比% 股票家数 130 2.73% 行业市值(亿元) 32366.14 3.51% 流通市值(亿元) 26574.99 3.74% 行业平均市盈率 22.6 / 行业指数走势图 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904 caoy f_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050005 -20.0%-10.0%0.0%10.0%2/174/176/178/1710/1712/17交通运输 沪深300 仅供内部参考，请勿外传P2 东兴证券行业报告 航空机场 1 月数据点评：需求明显好转，短途国际航线率先恢复 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 行业需求明显好转，中型航司较三大航恢复更快 去年 12 月防疫政策出现明显转向，乙类乙管后民航需求有显著好转。行业 1 月完成旅客运输量 3977.5 万人次，同比增长 34.8%，相当于 19 年同期的 74.5%。 从春运数据看，节后的恢复好于节前。把整个民航春运分成节前节中和节后，那么节前民航客运量大体相当于 19 年同期的 70%，节中相当于 19 年 65%，节后则很快回升到 19 年 80%以上。节中表现较弱说明春节出游还是受一定影响，但节后的快速恢复说明各地的复工复产在平稳推进。 单看国内，1 月各主要航司的国内航线运力供给已经基本持平或超越 19 年同期，环比 12 月皆有翻倍左右的提升。今年春节较早，而 19 年春节在 2 月。一般来说春节当月运力供给会受一定影响，如果考虑到这层因素，则实际的供给恢复程度较纸面数据更好。 在此基础上，客座率也呈现较大幅度提升，三大航客座率环比增长在 5%以上，春秋与吉祥环比都超过 8%。虽然较 19 年同期还有 8%左右的差距，但逐步恢复只是时间问题。 同时，1 月一线机场旅客吞吐量恢复程度超过了行业平均水平，说明商务出行需求恢复快于旅游出行。预计2-3 月随着旅游出行的加速恢复，经营数据较 1 月还将有较大的提升空间。 图 1：1 月三大航国内运力投放环比明显提升 图 2：三大航国内客座率提升至 70%左右 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 国际航线方面，运力投放还在持续增长，且春秋与吉祥的运力投放较 12 月呈现翻倍以上提升。我们认为这与其航线结构有较大关系，主营日韩东南亚等短程航线的春秋和吉祥在国际航线放开后较三大航能实现更快的恢复。 由于本航季的国际航班编排已经确定，即使计划航班全部执飞，运力供给也不及 19 年同期的 15%，因此想要看到国际航线的快速恢复可能要等到 3 月航班换季。目前国内各大航司都在积极申请国际航线复飞，航班换季后国际线的增长比较乐观。 05,00010,00015,00020,00025,0002019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10国内ASK：南航 国内ASK：国航 国内ASK：东航 5055606570758085902019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10国内客座率：南航 国内客座率：国航 国内客座率：东航 仅供内部参考，请勿外传 东兴证券行业报告 交通运输 1 月数据点评：需求明显好转，短途国际航线率先恢复 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 2. 国内航线运力投放：供给超越 19 年同期水平 1 月国东南三大航运力投放分别相当于 19 年同期的 106%、97%和 104%，供给环比去年 12 月实现翻倍增长。今年春节较早，而 19 年春节在 2 月。一般来说春节当月运力供给会受一定影响，如果考虑到这层因素，则实际的供给恢复程度较纸面数据更好。 图 3：南航 1 月国内运力投放相当于 19 年同期的 104% 图 4：国航 1 月国内运力投放相当于