小熊电器(002959)2022年度业绩快报点评：精品成效持续显现，经营质量稳健向上

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年02月17日买 入小熊电器（002959.SZ）2022 年度业绩快报点评：精品成效持续显现，经营质量稳健向上核心观点公司研究·财报点评家用电器·小家电证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004联系人：邹会阳0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cn基础数据投资评级买入(维持)合理估值73.75 - 85.09 元收盘价66.95 元总市值/流通市值10444/10435 百万元52 周最高价/最低价75.00/39.23 元近 3 个月日均成交额83.76 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《小熊电器（002959.SZ）-2022 年三季报点评：精品战略成效显现，盈利能力显著回升》 ——2022-11-07《小熊电器（002959.SZ）-2021 年年报点评：经营环比改善，四季度收入止跌回升》 ——2022-04-10《小熊电器-002959-2021 年三季报点评：经营环比改善，利润企稳回升》 ——2021-10-31《小熊电器-002959-2021 年半年报点评：多因素共振下经营承压，长期成长无忧》 ——2021-09-04《小熊电器-002959-2020 年年报点评&2021 年一季报点评：收入实现穿越，小熊成长无忧》 ——2021-05-04收入维持双位数增长，利润率持续修复。小熊电器发布 2022 年度业绩快报，预计 2022 年实现收入 41.15 亿元，同比+14.12%；归母净利润 3.72 亿元，同比+31.21%；扣非后归母净利润 3.51 亿元，同比+36.05%。经折算，2022Q4预计实现收入 14.17 亿元，同比+14.11%；归母净利润 1.31 亿元，同比+39.15%；扣非后归母净利润 1.13 亿元，同比+27.57%。公司精品化战略取得显著成效，全年营收保持稳健增长；同时受益于单品销率提升、产品结构优化及原材料价格回落，公司利润得到持续修复。调整定位打造精品，发力刚需及新兴品类。1）今年以来小家电整体回暖，行业均价回升。根据奥维云网的数据，2022 年厨房小家电全品类零售额同比增长 5%至 584 亿，线上均价上涨 9.7%，线下均价上涨 4.5%，偏中高端的小家电产品更受青睐。2）在行业回暖的背景下，公司积极调整经营方针，实施产品精品化，重定位于“年轻人喜欢的小家电”，缩减 SKU 数量，发力破壁机、饭煲、饮水机等刚需品类，并持续在母婴、生活电器等新兴品类布局。根据天猫、京东及抖音的销售跟踪数据，2022 年公司线上 GMV 同比增长16.8%，其中 Q4 增长 27.4%；双十一期间，公司全渠道销售额同比增长 40%，增速领先于行业。3）渠道端，公司积极布局抖音、拼多多等新兴电商渠道，成立直播部门发力店铺自播，预计抖音及拼多多等新渠道增长较快。精品化战略下规模效应提升，盈利能力持续向好。受益于精品化战略下的单品规模提升及原材料价格高位回落，预计 Q4 公司毛利率依然有所修复。而费用端，随着公司品牌升级后加大品宣投入及抖音等新电商投入加大，预计费用率会有所增加。Q4 公司归母净利率达到 9.3%，同比提升 1.7pct。精品战略成效显著，内部变革扩大优势。精品化战略下，公司研发、生产、管理及资源投放更加聚焦，打造出不少小爆品，新品类开拓顺利。同时内部组织效率提升，盈利改善。与之相对应的，公司推进组织变革，打造产品事业部核心制，以产品为核心统筹内部生产、营销等资源，便于产品快速上新推广，提升内部效率，进一步扩大核心竞争力。风险提示：新品推进不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨。投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。维持盈利预测，预计公司 2022-2024 年归母净利润 3.7/4.4/5.1 亿，同比增速 31%/19%/14%；摊薄 EPS=2.38/2.84/3.24 元，对应 PE=28/24/21x，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)3,6603,6064,1154,6755,235(+/-%)36.2%-1.5%14.1%13.6%12.0%净利润(百万元)428283372444507(+/-%)59.6%-33.8%31.2%19.4%14.2%每股收益（元）2.741.812.382.843.24EBITMargin13.5%9.8%10.6%10.8%11.1%净资产收益率（ROE）21.7%13.7%16.8%18.5%19.5%市盈率（PE）24.437.028.223.620.7EV/EBITDA24.426.323.020.218.0市净率（PB）5.295.064.724.374.03资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司单季营业收入及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司毛利率及净利率图6：公司单季度毛利率及净利率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图7：公司研发费用情况图8：公司期间费用情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理表1：可比公司估值表代码公司简称股价总市值亿元EPSPEPEG投资评级21A22E23E24E21A22E23E24E（23E）002705.SZ新宝股份18.911560.961.341.471.5819.714.112.812.00.7买入000333.SZ美的集团51.283,5884.094.274.745.1312.512.010.810.01.4买入002242.SZ九阳股份19.151470.971.091.281.3919.717.614.913.81.2买入002959.SZ小熊电器66.951041.812.382.843.2437.028.223.620.71.1买入002032.SZ苏泊尔51.704182.402.552.863.0921.520.318.116.72.1买入资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理和预测仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E