帝尔激光点评报告：TOPCon SE累计订单超100GW，光伏激光设备龙头强者恒强

证券研究报告 | 公司点评 | 光伏设备 http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 帝尔激光(300776) 报告日期：2023 年 02 月 15 日 TOPCon SE 累计订单超 100GW，光伏激光设备龙头强者恒强 ——帝尔激光点评报告 投资要点 ❑ TOPCon SE 设备：累计中标量超 100GW；迈向 TOPCon 光伏激光设备龙头 1）TOPCon SE 累计订单超 100GW：据公司官方微信公众号，近日随着多个头部客户新订单的落地，公司 TOPCon SE 一次激光掺杂设备订单产能累计突破 100GW，体现出光伏行业头部客户对公司技术和产品的信任和认可。我们预计公司在 TOPCon 激光设备市占率已龙头领先，延续公司在 PERC 领域的光伏激光设备优势、强者恒强。 2）公司 TOPCon 一次掺杂 SE 设备：流程简单、能耗低、耗时短，无需化学清洗工艺，经济效益优势明显。利用激光能量推动硼原子在硅片内扩散，实现选择性发射极 SE 结构,从而获得更高的短路电流、开路电压和填充因子，提高太阳能电池的光电转化效率。据公司投资者交流平台回复，公司 TOPCon 一次掺杂方案提效达 0.25%以上。 3）TOPCon 产业化进程：目前行业扩产规划超 300GW，晶科、天合、中来、晶澳、通威、上机、钧达、一道等均有不同规模扩产计划，TOPCon 最高效率突破 26%。我们预计 2023-2025 年TOPCon 扩产将迎高峰期、年均有望超 200GW。公司将充分受益 TOPCon 行业扩产大潮。 ❑ 光伏激光设备：公司龙头领先，受益 TOPCon、HJT、xBC 多技术迭代、激光转印打开空间 公司为 PERC 电池激光设备龙头（市占率 80%）。全面布局 TOPCon、HJT、xBC、激光转印等技术路线，受益光伏需求增长（量）+单 GW 价值量提升（价），业绩有望接力 PERC 业务放量。 1）xBC 电池：激光消融为 BC 电池背面钝化层开模的标配，取代传统光刻、大幅度简化工艺、降本。公司布局领先，已获龙头客户订单。 2）HJT 电池：LIA 激光修复设备可为 HJT 电池降低暗衰减、提升转换效率，公司已获欧洲客户量产订单，金额达 1000 多万元。 3）TOPCon 电池：公司激光掺杂可实现 0.25%以上提效，已在客户实现超 100GW 订单中标，有望充分受益 TOPCon 行业扩产浪潮。 4）激光转印：为 PERC/TOPCon/HJT 各类电池的通用技术。公司整线布局、覆盖TOPCon\IBC\HJT 工艺。已在几家公司交付单线或整线量产验证设备，并实现单机订单。 5）铜电镀：为光伏电池降本增效的重要方向。公司的激光干法刻蚀技术已实现量产订单。 ❑ 投资建议：多技术产品有望接力放量，从辅设备迈向核心主设备、成长空间打开 预计 2022-2024 年归母净利润为 5/7.2/10.2 亿元，同比增长 32%/43%/42%,对应 PE 51/36/25倍。维持“买入”评级。 风险提示：技术迭代风险；下游扩产不及预期；公司产品研发推广不及预期。 投资评级: 买入(维持) 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：李思扬 执业证书号：S1230522020001 lisiyang@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥149.98 总市值(百万元) 25,597.32 总股本(百万股) 170.67 股票走势图 相关报告 1 《TOPCon SE 累计中标超50GW，迈向 N 型光伏激光设备龙头——帝尔激光点评报告》 2023.01.02 2 《三季报业绩符合预期，迈向平台型激光设备龙头——帝尔激光点评报告》 2022.10.25 3 《中报业绩符合预期，期待多技术产品未来接力放量 ──帝尔激光点评》 2022.08.26 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1257 1659 2440 3448 (+/-) (%) 17% 32% 47% 41% 归母净利润 381 501 717 1018 (+/-) (%) 2% 32% 43% 42% 每股收益(元) 2.2 2.9 4.2 6.0 P/E 67 51 36 25 资料来源：浙商证券研究所 -24%-3%19%41%63%85%22/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0922/1022/1122/1223/0123/02帝尔激光深证成指帝尔激光(300776)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ◼ 可比公司盈利预测与估值。 表 1：可比公司盈利预测与估值 2023/2/15 EPS/元 PE 2021 年 公司 代码 股价(元) 总市值(亿元) 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E PB ROE（%） 帝尔激光 300776 150.0 256 2.2 2.9 4.2 6.0 67 51 36 25 6.9 19 晶盛机电 300316 67.1 878 1.3 2.1 2.8 3.7 51 31 24 18 14.4 28 迈为股份 300751 373.1 649 3.7 5.3 8.8 12.9 101 70 42 29 12.5 25 捷佳伟创 300724 131.0 456 2.1 2.9 3.7 4.6 64 46 35 28 6.7 14 金辰股份 603396 84.7 98 0.5 0.8 1.8 3.5 162 107 47 24 10.1 5 奥特维 688516 200.1 309 2.4 4.5 6.5 9.0 83 44 31 22 19.3 30 英杰电气 300820 97.2 140 1.1 2.4 3.2 4.1 88 41 30 24 7.5 14 海目星 688559 66.2 134 0.5 1.9 4.0 4.9 122 37 15 11 8.3 8 行业平均（不包括帝尔激光） 96 54 32 22 11.2 18 资料来源：Wind，浙商证券研究所整理（各家 2022-2024 年 EPS 为浙商机械团队预测） 帝尔激光(300776)公司点评 http://www.stocke.com.cn 3/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_ThreeForcast] 表附录：三大报表预测值 资产负债表 利润表 (百万元) 2021 2022E 2023E 2024E (百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 3458 4659 5155 6520 营业收入 1257 1659 2440 3448 现金 5