航空行业2023年1月数据点评：吉祥恢复最高，春秋客座率领跑；公商务出行开始加速，持续看好出行复苏

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 行业研究 航空机场 2023 年 02 月 16 日 航空行业 2023 年 1 月数据点评 推荐 （维持） 吉祥恢复最高，春秋客座率领跑；公商务出行开始加速，持续看好出行复苏  高频跟踪：1）春运第 39 天（2 月 14 日），民航发送旅客 133.0 万人次（同比+31.9%，较 19 年同比-26.0%），前 39 天，民航日均 137.7 万人次（同比+39.9%，较 19 年同比-24.5%）。2）国内航班量基本恢复至 19 年同期水平。农历口径下，春运第 39 天全民航执行客运航班量恢复至 2019 年的 81.2%，其中国内航班量恢复至 2019 年的 95.0%。3）民航平均票价同比提升。农历春运口径，2 月 14日，同比+27%，较 19 年同比-9%。近 7 日平均票价较 22 年春运同比+27%，较 19 年春运同比-10%。4）公商务近期加速恢复。以典型京沪线为例，近七日移动平均航班量周环比+12.3%，农历口径下，较 22 年春运同比+22.6%，较19 年春运同比+3.1%；七日移动平均票价，周环比+40.4%，农历口径下，较22 年春运同比+33.4%，较 19 年春运同比+12.7%。  航司 1 月数据：1、各航司业务量明显修复。整体 ASK 较 19 年恢复：吉祥（96.2%）>春秋（91.0%）>南航（74.9%）>东航（66.0%）>国航（65.9%）;RPK较 19 年恢复：吉祥（86.3%）>春秋（85.8%）>南航（67.7%）>国航（57.6%）>东航（55.8%）；1）国内线：春秋领先恢复，国内 RPK 超 19 年近 3 成。ASK较 19 年恢复：春秋（134.6%）>吉祥（106.3%）>国航（105.8%）>南航（104.3%）>东航（97.4%）; RPK 较 19 年恢复：春秋（127.3%）>吉祥（95.8%）>国航（95.7%）>南航（93.8%）>东航（83.1%）；2）国际线：吉祥领先恢复，国际 RPK 恢复近 3 成。ASK 较 19 年恢复：吉祥（37.1%）>南航（13.0%）>春秋（8.9%）>东航（8.6%）>国航（8.0%）;RPK 较 19 年恢复：吉祥（28.3%）>南航（11.3%）>春秋（7.3%）>东航（7.0%）>国航（5.8%）；3）地区线：吉祥领先恢复，地区 RPK 恢复超 9 成。ASK 较 19 年恢复：吉祥（92.0%）>国航（36.0%）>南秋（27.9%）>东航（24.8%）>春秋（18.4%）;RPK 较 19 年恢复：吉祥（93.0%）>国航（27.8%）>南秋（23.5%）>东航（22.0%）>春秋（15.6%）。2、客座率同比明显提升，春秋领跑。春秋（85.0%，同比+14.2%，较 19 年-5.2%）>吉祥（74.1%，同比+11.6%，较 19 年-8.5%）>南航（72.7%，同比+9.7%，较 19 年-7.8%）>国航（69.9%，同比+10.3%，较 19 年-10.0%）>国航（68.3%，同比+12.2%，较 19 年-12.4%）。3、机队引进：1 月 5 家上市航司合计净减少飞机 2架。  投资建议：强调疫后复苏出行链重要投资机会。近期公商务出行带动需求加速回升，预计在 3 月两会后有望迎来商务出行小阳春，五一小长假迎接因私出行小高峰（尤其国际出行）。我们强调航空行业 23 年复苏主线之下，行情将会高度更高，持续更久，大航看国航、强推三民航。1）此前我们定义本轮行情：供需推动价格弹性预期，我们预计航空股行情或将呈现“高度更高、持续更久”两大特征。2）以均值回归的思路看，行情并未结束，而我们强调观点：应以高峰利润预期来看待行情力度。3）海外市场恢复节奏有何启示？我国价格市场化在 2018 年刚刚起步，未来一旦反转后呈现的价格弹性将超过海外。4）精选标的：中国国航：大周期看好公司有望实现高峰利润 200 亿+；春秋航空：公司商业本质是“成本-价格-流量”模型的持续践行与优化，“强推”评级；吉祥航空：看好国际线恢复后，公司成本与收入迎来双优化，当前市值及弹性均被低估，“强推”评级；华夏航空：我们此前发布百页深度研究，聚焦支线航空市场，持续看好华夏航空作为航空业创新者，在 10 亿+级别人口的“下沉市场”独到扩张之路，“强推”评级。  风险提示：疫情影响不确定性、油价大幅上升、人民币贬值。 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴莹莹 邮箱：wuyingying@hcyjs.com 执业编号：S0360522100002 证券分析师：周儒飞 邮箱：zhourufei@hcyjs.com 执业编号：S0360522070003 联系人：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 联系人：黄文鹤 电话：010-63214633 邮箱：huangwenhe@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 12 0.00 总市值(亿元) 8,411.81 0.89 流通市值(亿元) 5,427.02 0.75 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 0.9% 15.3% 2.8% 相对表现 -0.3% 16.8% 13.2% 相关研究报告 《航空行业 2022 年 12 月数据点评：政策优化下12 月各航司业务量环比修复，春运旅客加速回升，持续看好出行复苏 》 2023-01-17 《航空行业 2022 年 11 月数据点评：11 月业务量同比下滑，近期国内航班量快速修复，价格明显回升，强调困境反转投资机会》 2022-12-16 《数据透视：海外航司恢复节奏的背后——航空复苏之路系列研究（八）》 2022-11-29 -24%-14%-3%7%22/0222/0422/0722/0922/1223/022022-02-15~2023-02-15航空机场沪深300华创证券研究所 仅供内部参考，请勿外传 航空行业 2023 年 1 月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 重点公司 2023 年 1 月运营数据 1、南方航空：1 月客座率 72.7%，同比增加 9.7pts，较 19 年减少 7.8pts 1 月： ASK 同比增加 25.4%，较 19 年减少 25.1%；其中国内同比增加 22.0%，国际增加 114.3%； RPK 同比增加 44.6%，较 19 年减少 32.3%；其中国内同比增加 40.0%，国际增加 198.7%； 客座率 72.7%，同比增加 9.7 个百分点，较 19 年减少 7.8 个百分点，其中国内 72.7%，同比增加 9.3 个百分点，国际 72.4%，同比增加 20.5 个百分点。 2、中国国航：1 月客座率 69.9%，同比增加 10.3pt