汽车行业车型系列专题报告之一：从爆款SUV到爆款新能源

请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 / 行业研究 /汽车行业 汽车行业车型系列专题报告之一 从爆款 SUV 到爆款新能源 2018 年 8 月 3 日 强于大市（维持）投资要点 报告缘起：二季度 SUV 销量下滑，红利期逐渐消退。根据中汽协数据，今年 5 月，轿车和 SUV 批发销量同比分别+12.1%和+6.5%，近 7 年来首次低于轿车增速；6 月轿车和 SUV 批发销量分别+9.1%和-0.5%，SUV 月度销量首次负增长。从零售端数据来看：3 月-6 月 SUV 终端上牌量分别为 62.9万，62.8 万，68.1 万和 59.8 万，同比分别下降 2.7%\1.7%\3.9%和 10.6%，低于同期轿车的零售销量增速（+0.6%\+0.7%\+2.9%\-7.8%）。折扣率方面，上半年各品牌 SUV 车型折扣率均有放大。随着自主品牌相继完成 SUV 学习曲线，SUV 市场竞争将继续加剧，红利期正在逐渐消退。 数据挖掘：SUV 车型存在时间和空间的分布不均，未来季节波动性可能继续放大。SUV 市场呈现出“西高东低”格局，西藏（70.6%）、新疆（56.7%）、甘肃（55.3%）、宁夏（54.1%）等西部省份的 SUV 渗透率较高，天津（34.7%）、山东（36.0%）、江苏（36.1%）、河北（37.2%）等东部省份 SUV 渗透率较低。2015 年前 SUV 渗透率逐月稳步抬升，但 16-18 年过年前 SUV 的新车渗透率有较明显的短期蹿升，表现出更强的季节波动性。我们认为，SUV与低线城市返乡人群更青睐购买 SUV 有较强的相关性，未来随着 SUV 总量增速放缓，SUV 渗透率的季节波动性可能继续放大。 车型聚焦：从“爆款 SUV 放量”到“新款 SUV 驱动”。根据上牌量数据，2018H1 吉利汽车（+64.8%）、上汽通用五菱（+12.0%）、北京现代（+11.9%）、上汽乘用车（+11.1%）、东风日产（+10.7%）SUV 车型同比增速较快，东风本田（-30.4%）、长城汽车（-18.0%）、广汽乘用车（-12.9%）同比降幅较大。分车型来看，2018Q2 前十五大 SUV 车型零售销量集体承压，同比普遍负增长。以吉利汽车 SUV 车型为例，老 SUV 车型销量同比仅增长+3.0%，增量主要依赖四款新 SUV 驱动。随着市场竞争加剧和竞品车型增多，未来 SUV 行业的增长动力将由“爆款车型放量”切换为“新款驱动”。  寻找新蓝海：从“爆款 SUV”到“爆款新能源”。从分排量数据来看，各段排量 SUV 车型普遍负增长，但 Q2 新能源 SUV 销量达到 4.1 万辆，较去年增加 3.1 万辆。分地区来看，当前新能源汽车在京津沪三个限号城市的销量占比从 2017H1 的 48.0%下降至 2018H1 的 19.2%，逐渐摆脱对限号城市的销量依赖。我们认为，新能源汽车的驱动力从补贴转为产品质量：今年乘用车市场即将进入“新能源产品元年”，随着荣威 MarvelX、比亚迪唐二代、博瑞 GE PHEV 等车型推出，出现了让消费者真正有购买意愿的产品，爆款新能源也将替代爆款 SUV 成为乘用车市场的新蓝海。此外，推荐关注跨界 SUV 和 7 座 SUV 等有潜力成为新蓝海的细分市场。 风险因素：行业销量不达预期；终端价格竞争加剧；新能源政策不达预期。  投资策略：预计 2018 年汽车行业总量保持 2%左右的平稳增长，SUV 行业增速放缓，行业竞争加剧，新能源汽车将替代 SUV 成为新蓝海。我们重点推荐积极投入新能源汽车领域，具有新能源爆款潜力的优质企业，如：上汽集团、吉利汽车（H）、比亚迪（A+H）、广汽集团（H）。重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 股价 EPS（元） PE（倍） PB 17A 评级 16 17 18E 19E 16 17 18E 19E 上汽集团 31.4 2.96 3.12 3.36 3.55 11 10 9.3 8.8 1.4 买入 吉利汽车 18.0 1.19 1.64 1.77 2.06 17 13 12 10 4.3 买入 比亚迪（H） 44.9 1.49 1.10 1.61 2.01 35 47 32 26 2.1 买入 广汽集团（H） 7.5 1.06 1.32 1.55 1.78 8.2 6.5 5.6 4.9 0.8 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：上汽股价为人民币元，其余为港元；股价为 8 月 1 日收盘价 中信证券研究部 陈俊斌 电话：010-60836703 邮件：chenjb@citics.com 执业证书编号：S1010512070001 联系人：宋韶灵 电话：010-60836714 邮件：songshaoling@citics.com 联系人：汪浩 电话：010-60836732 邮件：wanghao7@citics.com 相对指数表现 资料来源：中信证券数量化投资分析系统 相关研究 1. 汽车行业每周观察 20180723—新能源行业加速出清，优质供应链全球配套(2018-07-23)2. 汽车行业每周观察 20180716—半年销量 增 长 平 稳 ， 电 动 智 能 持 续 发 酵(2018-07-16)3. 汽车行业 6 月销量点评—总销量平稳，新能源靓丽(2018-07-12)4. 新能源汽车行业重大事项点评—多重利 好 驱 动 ， 板 块 有 望 催 化 不 断(2018-07-11)5. 汽车行业每周观察 20180708—投资政策 征 求 意 见 ， 电 动 智 能 加 速 推 进(2018-07-09)6. 北美汽车行业重大事项点评—轻卡销量 超 预 期 ， 继 续 推 荐 耐 世 特(2018-07-09)-13%-3%7%17%27%37%170428170728171028180128沪深300汽车汽车行业车型系列专题报告之一 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 总量观察：SUV 增长放缓，红利期逐渐消退 ...................................................................... 1 数据挖掘：从地理和时间分布看 SUV 的销量规律 .............................................................. 4 SUV 聚焦：市场加速分化，从爆款 SUV 到爆款新能源 ...................................................... 7 投资策略 ............................................................................................................................. 11 重点公司推荐 ....................................................................................