国有资本投资公司专题研究之二：“两类公司”布局及旗下上市公司梳理

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观专题报告 2023 年 2 月 7 日 ——“两类公司”布局及旗下上市公司梳理 国企改革三年行动主要目标任务已经完成，未来将继续谋划和推动国企改革。近期，中航电测拟发行股份购买成飞集团 100%股权，中粮福临门引入社保、诚通等战略投资者募资超 200 亿，“两类公司”旗下的平台动作力度较大，值得深入研究。 ❑ 2023 年 1 月 31 日，全国国有企业改革三年行动总结电视电话会议召开，国企改革三年行动主要目标任务已经完成；未来将围绕提高核心竞争力和增强核心功能，继续谋划和推动国企改革。随着国企改革进入下一阶段，“两类公司”力度可能继续加大。 ❑ 首批央企国有资本投资公司于 2014 年 7 月开始试点，截至 2023 年 1 月末，有 5 家转正和 12 家试点，数量合计占国务院国资委体系下 98 家央企集团的 17.3%，但合计总资产占比 38.9%，合计净利润占比 38.1%，合计控股的 A 股上市央企数量占比 31.4%。 ❑ 整体来看，17 家国有资本投资公司平均拥有 10 个境内外上市平台，总资产口径与净资产口径的资产证券化率分别达 44.0%、46.1%。5 家转正国有资本投资公司的上市平台数量均值、资产证券化率均值高于 12 家试点国有资本投资公司。其中招商局集团、中国建材集团、华润集团为资产证券化较高的三家集团，资产证券化率在 80%左右。 ❑ 国投集团：截至 2022 年末，国投集团已拥有 10 个境内外上市平台，但根据我们的测算，国投集团总资产与净资产口径的资产证券化率分别为32.2%、29.9%。国投集团已上市资产主要集中在代表基础产业板块电力业务的国投电力、代表金融与服务业板块的国投资本；战略性新兴产业与基础产业的矿业、交通等更多板块的资产有待证券化。 ❑ 12 家试点的国有资本投资公司：中粮集团资产证券化率在 50-60%之间，优质资产较多，未来仍有提升空间；航空工业集团拥有 26 个境内外上市平台，资产证券化率在 40-45%之间，未来还有较大提升空间；通用技术集团、国家电投集团、国机集团、中铝集团、中广核集团资产证券化率较低。 ❑ 通用技术集团资本运作进展较慢，机床装备的整合与改革力度尚待提高。国家电投集团“三新”产业的独角兽正在成长。国机集团资本运作动向较少，值得关注市值提升三年行动等十大工程。中铝集团利润率持续改善，资产证券化率仍较低。中广核集团积极培育新发展极，中广核铀业、中广核风电、广利核公司等瞪羚企业尚未上市。 ❑ 2 家国有资本运营公司：诚通控股经历多次改革试点，功能作用显著发挥。国新控股构建“资本+人才+技术”轻资产运营模式，推动国有经济布局优化和结构调整。 ❑ 风险提示：政策变化以及市场不及预期 林喜鹏 S1090522050001 linxipeng@cmschina.com.cn 国有资本投资公司专题研究之二 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观专题报告 正文目录 一、国企改革阶段梳理与展望 .......................................................................................................................... 13 1.1 顶层设计：确立“管资本”导向 ............................................................................................................................. 13 1.2 混合所有制改革：加速国资布局优化 ................................................................................................................. 17 1.3 国企改革三年行动：推广试点与全面落实 .......................................................................................................... 18 1.4 国企改革新阶段展望 .......................................................................................................................................... 19 二、国有资本投资公司整体梳理与展望 ............................................................................................................ 24 2.1“两类公司”格局 ................................................................................................................................................... 24 2.2 国有资本投资公司已是央企中坚 ........................................................................................................................ 24 2.2.1 组织管理市场化由成长性与盈利能力充分体现 ........................................................................................ 25 2.2.2 主业产业聚集化下的新主业培育进行时 ................................................................................................... 25 2.2.3 产业投资基金化撬动更多资金参与产业发展 ............................................................................................ 27 2.2.4 资本运作多元化充分体现定位与优势 ....................................................................................................... 27 2.3 对“两类公司”的思考与展望 ......................................................