公司深度报告：高速光耦空间广阔，激光与超导两翼加速成长

2023 年 02 月 14 日 高速光耦空间广阔，激光与超导两翼加速成长 —联创光电（600363.SH）公司深度报告 买入(首次) 投资要点 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 基本数据 2023-02-13 当前股价（元） 28.66 总市值（亿元） 130 总股本（百万股） 455 流通股本（百万股） 451 52 周价格范围（元） 16.47-34.79 日均成交额（百万元） 244.42 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌ 光电器件翘楚，聚焦主业打开业绩成长曲线 联创光电成立于 1999 年 6 月，由江西省电子集团整合旗下部分优质军工资产成立，主营业务主要包括半导体激光系列及微电子元器件、高温超导感应设备、智能控制、背光源、光电通信与智能装备线缆及金属材料产品。近年来公司逐渐进行业务转型优化，剥离线缆、背光源等营利性较差的资产，重点聚焦智能控制器、激光、超导产品线。 ▌ 调整优化，智能控制器业务焕发新生 公司智能控制器主要由子公司华联电子运营，其在家电控制器领域已经形成相对竞争优势，主营智能控制器、智能显示组件和红外器件及其它电子元器件的研发、生产和销售，通过“一基两翼”战略转型升级发展战略进行横向拓展，在夯实智能控制家电业务产品线的基础上，正积极开拓新能源汽车电子、工业控制等应用领域，聚焦高端市场。2020 年，公司开始扩建翔安智能控制产业园，提升产能，加速新能源汽车电子和工业控制领域产品产能，提升高端光耦产品生产能力。作为国内首家光耦合器厂家，华联电子首创开发了晶闸管输出型光耦、光 MOS 固态继电器、可控硅光耦、高速光耦等中高端光耦品类。2021 年，华联电子的光耦订单突破 2 亿元，在高端高阶光耦领域出货量已经位列全国前列，已累计进入超 50 家相关应用行业的头部企业客户，在国内光耦品牌市场奠定了一定的地位。 ▌ 产研融合，打造军用级激光器产品领先企业 公司与九院十所合作设立中久激光，主要经营产品为激光武器核心泵浦源、整机等，广泛应用于国内军工单位配套的星、箭、弹、船、机等军用装备领域。公司激光业务不断取得新突破，订单、产能快速放量。公司目前已经实现了中高端泵浦源和中高端光纤激光器产业化关键技术突破与交付，第一代新型激光反制装备顺利完成研制，成功拦截预定目标并受邀参加军方高级别装备展，现已配置激光反制装备Ⅰ型的生产线，同时正进行其改进设计及研制工作。2022 年上半年，公司激光系列产品订单数量高速增长，目前公司产能达3 亿以上，激光业务潜力值得期待。 ▌ 高温超导已经实现从 0 到 1 的突破，公司技术领衔行业 高温超导直流感应在加热效率、透热深度等指标上具备明显优势，联创超导历经 6 年的研发，成功研制全球首台兆瓦级高温超导感应加热设备，是全球非磁金属热处理领域唯一可-40-200204060(%)联创光电沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 以对大口径工件（直径大于 400mm）进行内外通体均匀加热的设备，加热能效可达 85%，直接透热深度达到 200mm 以上。一台兆瓦级高温超导感应加热装置可替代 2.5MW 的传统工频炉，一年运行可节省约 600 万度电。设备独有的技术优势在航空用 5 系铝合金材料上成功得到验证，为解决“卡脖子”的国产化高端金属材料加工技术迈出了坚实的一大步。2022 年 3 月，公司 MW 级高温超导感应加热装置已在中铝东轻完成验收并投产使用，成为世界首台成功投产使用的兆瓦级高温超导直流感应加热设备。公司近期也与广亚铝业有限公司签订合作协议逐步推进超导感应加热设备在广亚铝业现有的和未来新增铝挤压、锻压生产线上应用，实现加热技术水平的提升和降低能耗、提升效率的效果，预期在 2023 年一季度初交付首台。联创超导产品矩阵丰富，目前累计订单已超过 50 台，并且仍在加大市场推广，与多家企业进行商谈，并持续扩产能。随着规划中的超导产业基地建成后，未来 2年产能将逐步达到 200 台的水平，是国内唯一的高温超导领域规模最大的应用企业。 ▌ 盈利预测 预测公司 2022-2024 年收入分别为 38.06、41.13、48.65 亿元，EPS 分别为 0.76、1.21、1.65 元，当前股价对应 PE 分别为 38、24、17 倍，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 超导业务拓展不及预期、激光业务进展不及预期、产能扩张进程不及预期、市场竞争加剧。 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 3,586 3,806 4,113 4,865 增长率（%） -6.3% 6.1% 8.1% 18.3% 归母净利润（百万元） 232 348 553 753 增长率（%） -14.2% 50.3% 58.9% 36.1% 摊薄每股收益（元） 0.51 0.76 1.21 1.65 ROE（%） 6.1% 8.6% 12.5% 15.2% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 联创光电：光电器件翘楚，聚焦主业打开业绩成长曲线 ................................... 5 1.1、 公司概况：军工基因深厚，光电器件行业领先企业 ................................. 5 1.2、 财务情况：经营稳健，业务转型有望助力腾飞 ..................................... 6 2、 传统业务：调整优化，智能控制器业务焕发新生 ......................................... 9 2.1、 剥离 LED 业务、线缆业务，结构化调整聚焦高壁垒产品 ............................. 9 2.2、 聚焦智能控制器，积极布局高景气市场 ........................................... 10 3、 激光业务：产研融合，打造军用级激光器产品领先企业 ................................... 13 3.1、 激光器市场稳步提升，国产替代正当时 ........................................... 13 3.2、 联手九院十所，光刃系列产品领衔行业 ........................................... 16 4、 超导业务：高温超导已经实现从 0 到 1 的突破，公司技术领衔行业 ......................... 17 4.1、 高温超导直流感应加热兴起，市场空间有望达千亿级 ............................... 17 4.2、 首创全球首台兆瓦级高温超导感应加热装置，节能提效性能优越 ..................... 19 5、