美埃科技(688376)深度报告：立足国内布局全球，半导体空气过滤龙头如日方升

公司研究丨深度报告丨美埃科技（688376.SH） [Table_Title] 立足国内布局全球， 半导体空气过滤龙头如日方升 仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 27 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 美埃科技致力于空气净化产品研发、生产及销售，聚焦于半导体、生物医药等行业。近年随着芯片、液晶面板、生物医药及食品加工等行业的产业升级、产品更新换代，大量企业新建高标准的洁净厂房。公司技术领先，现有产能利用率已持续处于饱和状态，随着募投项目逐渐投产后，预计带动公司收入及利润快速提升。 分析师及联系人 [Table_Author] 徐科 任楠 贾少波 SAC：S0490517090001 SAC：S0490518070001 SAC：S0490520070003 李博文 仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 美埃科技（688376.SH） cjzqdt11111 [Table_Title2] 立足国内布局全球， 半导体空气过滤龙头如日方升 公司研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 买入丨首次 [Table_Summary2] 美埃科技：立足国内布局全球的空气净化龙头 美埃科技致力于空气净化产品、大气环境治理产品研发、生产及销售，公司主要产品为风机过滤单元（FFU）、过滤器产品、空气净化设备，用于洁净室空气净化，聚焦于半导体、生物医药等行业。其中过滤器产品为耗材产品，根据客户不同应用场景，更换周期在 6 个月-2 年不等。公司生产上述产品，经过招投标及协议销售等方式，出售给相关客户获得收益。目前公司拥有位于南京、天津、中山、成都、无锡及马来西亚的六个工厂，已成为国内空气净化行业最大的供应商之一。2019-2021 年，公司营收与归母净利润复合增速为 21.6%和 45.5%，经营规模提升明显，且在全球持续获得国际客户的认可，境外收入占比分别为 4.9%、9.0%、15.6%。 行业聚焦半导体及电子电器，下游行业快速发展，市场空间广阔 芯片、液晶显示器等下游行业受国家行业政策支持，正处于快速发展的机遇期，叠加新冠肺炎疫情爆发后公共医疗卫生领域的空气净化需求，公司大力推进空气净化设备的研发、生产及销售业务。近年来随着芯片行业、液晶面板行业、生物医药行业及食品加工行业的产业升级、产品更新换代，大量企业新建高标准的洁净厂房。根据咨询机构沙利文的研究数据，中国洁净室设备市场规模在 2019 年度已超过 900 亿元，至 2024 年将超过 1,400 亿元，市场预期良好。2019 年我国空气过滤器行业市场规模达到 94.5 亿元，随着经济结构的不断转型和对空气质量要求的不断提升，对空气过滤器的需求会不断增加，预计未来几年行业复合增速为 8%左右，2025 年我国空气过滤器行业市场规模或达到 150 亿元。 研发实力与客户黏性共同缔造核心竞争力 公司重视技术创新研发投入，研发人员占比行业领先，公司核心技术保障半导体洁净室达到极高空气洁净度要求，各项技术指标优越。核心技术体现在：1）滤料：通过滤料改性，提升对气态分子污染物的吸附能力及吸附空间，延长材料的使用寿命达国外进口材料的 1.7~5 倍；2）滤芯：开发独特的打折技术，精确控制滤料打折的折痕深度、细微的折痕尖端弧形、滤料折形间距和角度等，从而实现最优风道；3）成品：在产品阻力和过滤效率达到更优的平衡下，采用特殊结构的设计，提高产品强度，持续承受运行中的风量风压，杜绝高压下断裂、泄漏的风险；4）节能：生产总静压较高、低噪音、耗电量较低的 FFU 产品，可较通用产品节能超过 15%。此外，客户基数庞大，与中环半导体等多个大型 IC 厂商、京东方等面板厂商、SMIC 及上海微电子半导体厂商建立长期稳定合作关系，信赖基础扎实。 产能扩张叠加海外业务突破带动业绩持续提升 公司现有产能利用率已经持续处于饱和状态，需求端来看：1）半导体行业作为国家重点支持领域之一，新增产能旺盛，洁净室过滤器需求较高；2）疫情所引起各地对医院、写字楼等应用场景的空气净化需求也将逐渐上升。随着募投项目分批逐渐投产后，预计公司的产销量将会有稳步增长，从而带动公司收入及利润提升。预计美埃科技 2022-2024 年归母净利润分别为 1.3亿元、1.7 亿元和 2.2 亿元，同比增长 21.7%、30.0%、27.0%。目前股价对应 2022、2023 年PE 分别为 36.2x、27.9x，给予“买入”评级。 风险提示 1、下游半导体行业波动风险； 2、供应商依赖及集中度较高风险。 公司基础数据（截至 2022 年 3 季度末） [Table_BaseData] 当前股价(元) 35.53 总股本(万股) 13,440 流通A股/B股(万股) 3,086/0 资产负债率 63.52% 每股净资产(元) 5.44 市盈率(当前) 55.52 市净率(当前) 8.66 近12月最高/最低价(元) 43.85/29.54 注：股价为 2023 年 2 月 10 日收盘价 市场表现对比图(近 12 个月) [Table_Chart] 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report] -21%-11%0%11%2022/112022/122023/12023/2美埃科技沪深300指数2023-02-13 仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 27 公司研究 | 深度报告 目录 美埃科技：立足国内布局全球的空气净化龙头 ............................................................................. 6 商业模式：深耕空气净化产品，开拓大气环境治理产品 ................................................................................ 6 财务分析：成长性&盈利能力领先，营运能力有待提升 ................................................................................. 9 行业聚焦半导体及电子电器，布局生物医药、大气排放等多个方向 ........................................... 12 研发实力与客户黏性共同缔造核心竞争力 ................................................................................... 15 研发实力超群，技术工艺水平遥遥领先 ..................................................................................