传媒行业2022年业绩前瞻与展望：严冬已过，暖风徐来

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年02月13日超 配传媒行业 2022 年业绩前瞻与展望严冬已过，暖风徐来核心观点行业研究·行业专题传媒超配·维持评级证券分析师：张衡证券分析师：夏妍021-60875160021-60933162zhangheng2@guosen.com.cnxiayan2@guosen.com.cnS0980517060002S0980520030003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《传媒互联网周报-ChatGPT 加速商业化，看好 AIGC 在游戏、数字人领域的应用》 ——2023-02-12《传媒互联网周报-持续看好 AIGC 方向，关注 web3 概念海外映射》 ——2023-02-05《传媒行业 2023 年 2 月投资策略-复苏进行时，关注 AIGC 时代机遇》 ——2023-02-02《国信证券-游戏行业深度复盘与展望-新周期下的新起点，看好底部双击可能》 ——2023-01-31《电影专题系列——2023 年春节档解读-以影史第二高迎开门红，信心重塑进行时》 ——2023-01-2922 年整体遭遇业绩寒冬，机构配置持续低位。1）外部诸多负面压制下，A股传媒板块 90 家业绩预告上市公司中，38 家盈利、52 家亏损；绝对值上 5家全年业绩超过 10 亿，亏损额最大的为世纪华通（70 亿元，主要为商誉计提）；Q4 单季度大部分公司录得亏损、仅有 27 家业绩为正；绩增速上仅 20家实现了正增长，Q4 单季度更是呈现加速下滑的趋势；2）Q4 末机构持仓占比板块 1.57%、仓位配置占比仅 0.28%，处于十年低位。持仓前十个股占比83%，集中度进一步提升。短期：负面因素消退，主要板块景气度有望触底回升。监管政策、宏观环境、疫情管控以及历史商誉等问题压制景气度表现，展望 23 年，寒冬已过、核心板块有望迎来基本面复苏时刻，盈利能力将持续改善：1）游戏版号重启、新品大年驱动国内需求释放，海外市场增量可期，头部公司有望迎来行业复苏与集中度双重推动；2）广告：宏观拐点之下，广告产业链有望迎来底部复苏时刻，从媒介资源端（分众传媒、芒果超媒、兆讯传媒等）到内容端（华策影视等）乃至营销服务环节均有望持续受益；3）影视：春节档验证复苏潜力，优质内容（国产及进口）供给加速国内观影需求释放，影视行业迎来确定性复苏时刻、高固定资产投入有望带来高利润弹性，院线及头部内容公司持续受益。中期：新科技加速落地，从主题到成长渐行渐近。新科技以及与之相应的新商业模式是驱动传媒行业板块性投资机会的主要来源；1）VR/AR、AI、云计算、5G 等新科技逐步走向成熟，为下一代信息技术创新奠定了良好基础，媒介与内容形式的创新一触即发；2）以 web3 为代表的新理念有望带动互联网的迭代与重构；3）新科技（AI 等）、新模式（web3 等）创新持续推动之下，传媒板块有望持续迎来从主题到成长的持续性机会。风险提示：疫情反复；政策监管风险；科技落地低于预期；市场竞争加剧。投资建议：行业有望迎来业绩与估值双重提升期，两条主线：1）景气度底部拐点，低配置、低估值下的修复机会：重点推荐线下娱乐及广告营销产业链，战略性把握游戏板块机会、自下而上推荐游戏个股，影视 IP 推荐光线传媒、华策影视、万达电影、阅文集团等标的；广告营销及互联网产业链推荐分众传媒、芒果超媒、哔哩哔哩、兆讯传媒等标的；游戏板块推荐恺英网络、三七互娱、吉比特、完美世界等标的；潮玩行业关注泡泡玛特；2）新科技持续落地，从主题到成长，板块有望迎来新型赛道投资机遇期，重点看好 AIGC、web3、VRAR、数字人、数据要素等方向，关注芒果超媒、阜博集团、视觉中国、中文在线、昆仑万维、蓝色光标、遥望网络、浙数文化等标的。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资收盘价总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2022E2023E2022E2023E002027.SZ 分众传媒买入6.68964.740.280.4223.915.9002555.SZ 三七互娱买入18.10401.431.441.6612.610.9300413.SZ 芒果超媒买入30.02561.591.151.3426.122.4资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录整体表现：年报业绩承压，机构配置处于低位..............................................................................52022 整体遭遇业绩寒冬..................................................................................................................................... 5机构配置占比处于低位，持续下行.................................................................................................................. 8景气度有望触底向上..........................................................................................................................9游戏：下行周期已过，多因素驱动行业反转向上..........................................................................................9广告：宏观经济预期向好，23 年板块有望持续温和复苏...........................................................................15影视：看好 2023 年内容供给端修复.............................................................................................................. 20新一轮科技红利渐行渐近................................................................................................................25科技是传媒互联网成长的中期核心驱动力....................................................................................................25AI 落地：从信息分发到内容生成（AIGC）.......................................