一品红(300723)行稳致远，深耕儿童慢性病药细分市场

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司首次覆盖 一品红(300723.SZ) 2023 年 02 月 13 日 买入（首次） 所属行业：医药生物 当前价格(元)：45.48 证券分析师 陈铁林 资格编号：S0120521080001 邮箱：chentl＠tebon.com.cn 陈进 资格编号：S0120521110001 邮箱：chenjing3＠tebon.com.cn 张俊 资格编号：S0120522080001 邮箱：zhangjun6＠tebon.com.cn 市场表现 沪深 300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 17.63 10.54 42.23 相对涨幅(%) 10.08 -0.21 27.07 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 一品红(300723.SZ)：行稳致远，深耕儿童慢性病药细分市场 投资要点  投资逻辑：1）行稳致远，以研发创新深耕细分市场：公司产品管线丰富，依托三大技术平台形成覆盖面广、重点突出、阶梯化储备完善。截至 2022H1，公司共有161 个药品注册批件，其中国家医保品种 68 个、国家基药品种 21 个、国家中药保护品种 2 个；2）加速发力广阔儿科市场，独家产品前景可期：公司儿童药产品结构丰富，重点发力呼吸抗感染等儿童药核心市场。盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片是公司 10 亿级规模的拳头产品，二级以上医院覆盖率已高达 19.43%。芩香清解口服液为儿童专用抗病毒药物，获诸多新冠及流感指南及共识推荐；3）市场持续高景气，研发成果转化有望成催化剂：公司在研高尿酸血症＆痛风创新药物 AR882 为治疗高尿酸血症及痛风的一线用药，临床研究成果表现优异。  行稳致远，以研发创新深耕细分市场：1）公司产品管线丰富，依托三大技术平台形成覆盖面广、重点突出、阶梯化储备完善：截至 2022H1，公司共有 161 个药品注册批件，其中国家医保品种 68 个、国家基药品种 21 个、国家中药保护品种 2个；2）研发投入逐步提升，股权激励稳固人才队伍：公司重视研发创新实力提升，研发团队由资深科学家领衔，进行过四次股权激励方案以保证核心人才队伍，2022年新发布激励计划中设定解锁条件为 2023-2026 年增长率 25%、56%、103%和165%较高解锁条件，彰显长期发展信心。  加速发力广阔儿科市场，独家产品前景可期：1）儿童用药关乎国家战略，审评支付端格局改善催生广阔市场：我国儿童人口基数大，但儿童用药相对紧缺。国家重视儿童健康，陆续发布相关政策保证儿童用药安全、支持行业发展，近年来儿童药审评加速、支付端格局良好，市场规模超千亿级；2）公司儿童药产品结构丰富，重点发力呼吸抗感染等儿童药核心市场：盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片是公司近10 亿级规模的拳头产品，二级以上医院覆盖率已高达 19.43%。芩香清解口服液为儿童专用抗病毒药物，获诸多新冠及流感指南及共识推荐，2022Q3 单季度增速超 88%；3）儿科用药在研管线丰富，儿童疫苗有望打开新增长点。  慢性病市场持续高景气，研发成果转化有望成催化剂：1）公司慢性病产品组合全面，在研管线丰富：截止 2022H1，公司拥有慢病药注册批件 44 个，涵盖心脑血管疾病、肾脏疾病、消化系统疾病、肝病等慢性疾病主要治疗领域。2022H1 营收受疫情及医保政策影响，Q3 影响已有所消化；2）公司在研高尿酸血症＆痛风创新药物 AR882 为治疗高尿酸血症及痛风的一线用药，临床研究成果表现优异： AR882 在临床试验结果中表现出了优秀的疗效、药代动力学和安全性，同时用药安全性高，克服了目前尿酸促排药物雷西纳德和苯溴马隆肝肾毒性高的缺点。  盈利预测与估值：公司坚持深耕慢性病及儿童药广阔市场，坚守研发创新，持续推动成果转化，有望凭借已经构筑核心产品竞争优势稳固市场地位，同时带动后续产品入院放量。我们认为，在国家政策支持儿童药发展的背景下，公司各优势产品有望持续带来不断增长的业绩贡献，助力公司在未来释放亮眼业绩。预计 2022-2024 年公司营收分别为 23.1/29.4/37.2 亿元、归母净利润分别为 3.0/4.0/5.3 亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：产品降价风险，行业竞争加剧的风险，核心技术及业务人员流失风险 -46%-34%-23%-11%0%11%2022-012022-052022-09一品红沪深300仅供内部参考，请勿外传 公司首次覆盖 一品红（300723.SZ） 2 / 28 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 288.48 流通 A 股(百万股)： 132.19 52 周内股价区间(元)： 22.34-46.10 总市值(百万元)： 13,120.19 总资产(百万元)： 4,101.22 每股净资产(元)： 7.11 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,675 2,199 2,310 2,938 3,718 (+/-)YOY(%) 2.3% 31.3% 5.0% 27.2% 26.6% 净利润(百万元) 226 307 298 399 528 (+/-)YOY(%) 57.0% 36.0% -3.0% 34.2% 32.2% 全面摊薄 EPS(元) 0.78 1.07 1.03 1.38 1.83 毛利率(%) 82.4% 85.5% 83.6% 85.1% 86.1% 净资产收益率(%) 15.2% 16.4% 14.1% 16.5% 18.7% 资料来源：公司年报（2020-2021），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 仅供内部参考，请勿外传 公司首次覆盖 一品红（300723.SZ） 3 / 28 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 一品红：行稳致远，以研发创新深耕细分市场 ............................................................ 6 1.1. 发力儿科及慢性病优势领域，三大技术平台打造丰富产品与在研管线 ............. 7 1.2. 研发投入逐步提升，股权激励稳固人才队伍 ..................................................... 8 2.