食品饮料行业周报：啤酒恢复趋势确立，升级仍是主要方向

食品饮料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/10 食品饮料 2023 年 02 月 12 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《场景持续修复，消费长期向好—行业周报》-2023.2.5 《春节动销回暖，行业复苏在途—行业周报》-2023.1.29 《动销环比改善，全年乐观展望—行业周报》-2023.1.15 啤酒恢复趋势确立，升级仍是主要方向 ——行业周报 张宇光（分析师） 叶松霖（分析师） 逄晓娟（分析师） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 yesonglin@kysec.cn 证书编号：S0790521060001 pangxiaojuan@kysec.cn 证书编号：S0790521060002  核心观点：即饮场景修复，看多啤酒行情 2 月 6 日-2 月 10 日，食品饮料指数涨幅为 0.0%，一级子行业排名第 16，跑赢沪深300 约 0.9pct，子行业中其他酒类（+4.1%）、啤酒（+2.5%）、零食（+2.3%）表现相对领先。受益于现饮渠道复苏，啤酒行业 2023 年整体销量预计个位数增长，其中夜场渠道受益更加明显，高端弹性更大。价格展望，一方面原料仍有压力，企业可能持续提价；另一方面行业仍在高端化趋势当中，大概率表现为：高档酒结构升级，中低档酒直接提价。产品升级仍是啤酒行业主要方向。低端市场几乎被大品牌企业垄断，较难产生新进入者。高端精酿啤酒占比仍低且较为分散，大酒厂优势在于品牌、渠道以及大规模生产效率，更可能以资本化的方式参与。疫情期间啤酒企业的消费者教育以及消费升级工作受到扰动。疫情防控政策优化后，啤酒提价与升级还有空间。行业格局基本已定，大规模的区域竞争可能性较低，多数省份已分出胜负，非区域龙头翻盘概率不大。竞争方面应关注的是高端化的争夺，主要观察是否有丰富的产品组合以及强势渠道（以夜场为主）的推力。  推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、中炬高新、嘉必优 （1）贵州茅台：2022 年业绩预告符合预期，公司以 i 茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（2）山西汾酒：全年营销工作以稳为主，回款顺畅，库存低位，预计下半年营收环比提速，全年目标不变。（3）中炬高新：公司在疫情背景下调整渠道秩序，一方面保证渠道合理库存；另一方面持续进行渠道精耕，预计 2023 年外部环境转暖后大概率实现双位数增长，股权结构改善后将对股价起到催化作用，目前具有较高布局性价比。（4）嘉必优：积极关注新国标配方获批催化剂和订单进展，展望后续国际市场开发确定性高，化妆品市场可能取得突破，合成生物学相应产品有望量产，持续看好。  市场表现：食品饮料跑赢大盘 2 月 6 日-2 月 10 日，食品饮料指数涨幅为 0.0%，一级子行业排名第 16，跑赢沪深300 约 0.9pct，子行业中其他酒类（+4.1%）、啤酒（+2.5%）、零食（+2.3%）表现相对领先。个股方面，新乳业、燕京啤酒、百润股份涨幅领先；祖名股份、嘉必优、桃李面包跌幅居前。  酒业数据新闻：茅台 1935 将在 2023 年冲刺“百亿级”单品 茅台酱香酒公司召开 2023 年春季培训暨营销工作会提到，2023 年要持续擦亮“茅台酱香·股份出品”招牌，计划营收突破 200 亿，聚力培育 5 大单品，茅台 1935、茅台王子、汉酱、茅台迎宾、贵州大曲，其中，茅台 1935 要向“百亿级”单品全力冲刺。2023 年还将建成 220 家贵州茅台酱香系列酒体验中心，扩增主题终端陈列 6000 家（来源于酒业家）。  风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 -38%-29%-19%-10%0%10%2022-022022-062022-10食品饮料沪深300相关研究报告 开源证券证券研究报告 行业周报 行行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/10 目 录 1、 每周观点：即饮场景修复，看多啤酒行情............................................................................................................................. 3 2、市场表现：食品饮料跑赢大盘 .................................................................................................................................................. 3 3、上游数据：部分农产品价格涨幅收窄 ...................................................................................................................................... 4 4、酒业数据新闻：茅台 1935 将在 2023 年冲刺“百亿级”单品 ................................................................................................... 6 5、备忘录：关注天润乳业股东大会 .............................................................................................................................................. 7 6、风险提示 ...................................................................................................................................................................................... 8 图表目录 图 1： 食品饮料涨幅 0.0%，排名 16/29 ........................................................................................................................................ 3 图 2： 其他酒类、啤酒、零食表现相对较好................................................................................................................................ 3 图 3： 新乳业、燕京啤酒、