中诚信-信贷资产证券化2023年度展望报告

2023 年 1 月 中诚信国际 信贷资产证券化 特别评论 www.ccxi.com.cn 联络人 作者 结构融资一部 薛 璇 010-66428877-300 xxue@ccxi.com.cn 姚源致 010-66428877-204 yzhyao@ccxi.com.cn 张 弛 010-66428877-474 chzhang@ccxi.com.cn 其他联络人 副总裁 邓大为 010-66428877 dwdeng@ccxi.com.cn 结构融资一部 评级总监 王 立 010-66428877-523 lwang03@ccxi.com.cn 目录 要点 1 正文 2 结论 17 信贷资产证券化发行需求回落，产品构成以 Auto ABS 和 NPL 为主；疫情影响零售资产拖欠率和早偿率，但整体风险可控，继续关注防疫政策优化调整后资产的信用表现 ——信贷资产证券化 2023 年度展望 要点：  发行方面，2022 年，在复杂严峻的国际环境与国内疫情持续多点散发的影响下，信贷资产证券化产品发行需求减少，发行量同比明显下降。全年信贷 ABS 产品共发行 150 单，发行规模为 3,556.84 亿元；  基础资产构成方面，Auto ABS 发行保持稳健，规模占比第一；NPL 发行单数创新高，以个人消费类 NPL 为主；微小企业贷款 ABS 产品在国家鼓励普惠小微金融政策影响下，发行增速较快；  发行利率方面，2022 年，央行继续坚持稳健的货币政策，灵活适度，以降准、降息等政策工具维持流动性合理充裕，信贷资产支持证券整体发行利率处于 2%~3%之间；其中，AAAsf级产品与基准利率的利差平均为 51BP，AA+sf级产品与基准利率的利差平均为 77BP，相较 2021年均有所下降；  二级市场方面，2022 年信贷资产支持证券交易量为 6,180.00 亿元，交易笔数为 3,044 笔，笔均金额为 2.03 亿元，年化换手率为 38.81%，RMBS 及 Auto ABS 仍然在二级市场中占据主导地位，存量规模占比及二级市场交易占比均超 9 成；  信用表现方面，2022 年在疫情多点散发、局部爆发的影响下，各类零售资产拖欠率及累计违约率均于下半年出现不同程度的攀升；早偿率出现分化，其中 RMBS 早偿率先降后升，Auto ABS 早偿率波动较大，消费类 ABS 早偿率上升明显，仍需持续关注防疫政策优化调整后各类基础资产的信用表现；  创新方面，随着碳中和进程的不断深入，国内新能源汽车产业发展迅速，2022 年共有 8 单绿色车贷 ABS 产品发行，规模累计 237.40 亿元，发行规模为上年的 7.80 倍；  政策方面，2022 年，监管机构出台一系列政策和法规，完善资产证券化市场，推动市场健康发展。一方面，积极推动基础设施 REITs 项目发行上市以及金融机构通过发行资产证券化盘活小微企业贷款等存款资产；另一方面，继续推动不良贷款转让试点扩围，助力化解金融机构不良率；同时，鼓励绿色资产证券化产品进一步发行。 中诚信国际行业评论 信贷资产证券化 2023 年度展望 2 2022年，中国经济面临更趋复杂严峻的国际环境与疫情持续多点散发的国内压力，微观主体面临多重困难且市场活力仍有不足。信贷资产证券化市场发行大幅下降，房地产市场低迷导致RMBS发行萎缩，Auto ABS发行保持稳健，NPL发行单数创新高 2022年，国际环境更趋复杂严峻，海外通胀高位运行，全球经济下行风险加大，国内受到新冠疫情持续多点散发的冲击，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大，房地产市场低迷以及疫情对经济活动的限制很大程度上影响了信贷资产证券化产品的发行。2022年，信贷资产证券化产品发行单数和规模双降，全年共发行150单，同比减少27.18%；发行规模3,556.84亿元，同比减少59.71%。2023年，随着一揽子稳经济政策效应的逐步释放、房地产市场的逐步修复以及新经济增长动能的逐步增强，国内经济有望总体回升，加之2022年基数较低，预计明年信贷资产证券化产品发行将迎来增长。 图1：2018~2022年信贷资产证券化产品发行情况 数据来源：wind,，cnabs，中诚信国际整理 发行构成方面，从基础资产类型来看，2022年，个人汽车贷款证券化产品（以下简称“Auto ABS”）保持稳健发展，发行规模占全年信贷ABS产品发行总规模的61.34%，居于第一；不良贷款证券化产品（以下简称“NPL”）受到金融机构不良资产处置需求上升影响，发行单数、规模均同比提升，发行单数创新高；微小企业贷款ABS产品在国家鼓励普惠小微金融政策影响下，发行规模增速较快；个人消费类贷款ABS产品（含消费贷ABS和信用卡应收账款ABS，下同）发行略有下滑；个人住房抵押贷款资产证券化产品（以下简称“RMBS”）受多方面因素影响发行遇冷，发行单数、规模均较上年大幅下降；企业贷款证券化产品（以下简称“CLO”）今年未有发行。 从发起机构来看，2022年，参与信贷资产证券化产品的发起机构的结构仍保持稳定。汽车金 中诚信国际行业评论 信贷资产证券化 2023 年度展望 3 融公司、国有银行1、城商行、股份制银行占据发行规模前列。 具体按基础资产类型来看，2022年，Auto ABS发行保持稳健，全年共发行45单，发行规模2,181.79亿元；发行单数和发行规模分别占总单数和发行总额的30.00%和61.34%，规模稳居第一。发起机构方面，Auto ABS发起机构共计18家，主要包括汽车金融公司和股份制银行，以汽车金融公司为主，其中，上汽通用汽车金融、比亚迪汽车金融以及吉致汽车金融各发行5单，发行规模分别为410.00亿元、240.00亿元以及198.34亿元，股份制银行类发起机构为招商银行，其发行规模为15.00亿元。近年来，随着碳中和进程的不断深入，国内新能源汽车产业发展迅速，2022年共发行8单车贷绿色ABS产品，规模累计237.40亿元，发行规模为上年的7.80倍。预计随着国内经济复苏，新能源汽车产业扶持，汽车芯片短缺影响减弱以及国内汽车贷款市场渗透率提升，Auto ABS发行将继续保持稳健增长。 2022年，微小企业贷款ABS发行14单，规模为464.75亿元，分别占发行总单数和发行总额的9.33%和13.07%，发起机构为泰隆银行、常熟银行、建设银行、浙商银行、温州银行和重庆三峡银行，总体以城商