2023年2月“十强转债”组合

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年2月1日“十强转债”组合2023年2月投资策略 · 固定收益国信宏观固收证券分析师：董德志021-60933158dongdz@guosen.com.cnS0980513100001证券分析师：王艺熹021-60893204wangyixi@guosen.com.cnS0980522100006请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2023年2月债市及股市展望012023年2月转债配置策略022023年2月“十强转债”组合03目录qRsRmMqQnPrMoMsOqNpMqO8ObPaQsQoOmOsRlOqQmOjMoOqRbRpOsMMYsRxPMYsOxP请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图1：转债分平价转股溢价率（%）-230120图2：转债市场平均平价与平价指数（元）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理1月转债行情回顾•1月股债行情回顾：感染人数过峰，经济温和复苏预期带动股市上涨，利率上行；•股市方面，1月以来全国范围内新冠感染人数过峰、春节人员流动较去年同期相比明显增加，经济复苏预期强化的带动下权益市场强势上涨，截至1月20日上证指数/万得全A上涨5.68%/7.09%；资金方面，1月外资流入净金额接近2022年全年，全市场成交量有所回暖；•分板块来看，1月大部分行业全月涨幅大于5%，有色金属（+12.81%）、计算机（+12.46%）、非银金融（+10.82%）行业涨幅居前，仅社会服务行业略微收跌（-0.35%）；•债市方面，1月十年期国债利率从2.82%上行至2.93%，共变动11bp，期限利差和信用利差均略有走阔；•1月转债行情回顾：转债市场摆脱债市负反馈阴影，整体赚钱效应较好，市场平均平价和估值均提升，但对潜在赎回品种仍较警惕；•截至1月20日，中证转债指数涨4.45%，458/472(排除新上市、退市标的）只转债全月收涨，我们计算的转债平价指数+4.65%，价格指数5.36%，除去平价【120-130】元区间的潜在触发赎回品种外，其余平价区间转债转股溢价率均回到历史85%以上分位数位置；•个券层面来看，中矿、太极、龙净、朗新、鼎胜、尚能、金诚、润建等弹性品种表现最佳；请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图3：转债平价分布-221230图4：转债平价分布-230130资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图5：1月转债价格变动幅度分布图6：1月转债正股价格变动幅度分布资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理转债市场关键指标分布图7：转债价格（元）分布图8：转债转股溢价率变动分布资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理表1：转债市场关键指标一览日期算术平均价格（元）算术平均平价（元）平价指数算术平均债底（元）[90,125)转股溢价率-算术平均（%）全体-算术平均转股溢价率（%）2022/4/29129.9686.8188.9193.7321.21 59.36 2022/12/30125.9592.0885.5193.2920.1446.372023/1/3127.2893.9686.0593.3920.4944.922023/1/20132.7097.9289.4893.1224.78 44.67与年初相比4.264.213.98-0.294.29-0.25与上月相比5.366.344.65-0.184.64-1.71资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2023年2月股债市场观点•债市：感染达峰后经济快速修复，无风险利率上行压力加大；•经济方面，12月下旬以来，随着国内感染高峰过去，国内减员效应对供给的冲击逐渐消退，高频数据显示2023年1月国内居民出行进一步正常化，和非耐用品消费相关的PTA产量较12月明显回升，但春节前一周由于假期临近，国内生产活跃度下降；整体来看，预计2023年一季度国内经济增速较2022年12月继续上升，四个季度GDP同比分别为4.3%，7.6%，4.9%和5.3%，全年5.5%；•通胀方面，国内需求的回暖在幅度上尚不能有效对冲海外需求的回落，因此国内流通领域生产资料价格仍在下降。后续随着国内需求进一步回暖，形成对海外需求回落的有效对冲，届时国内流通领域生产资料价格或能企稳回升；CPI方面1月食品和非食品价格环比均略低于季节性，预计国内通胀保持温和上涨，全年CPI增速2.1%，PPI-0.7%；•综合经济和通胀基本面，我们预计利率延续波动中缓慢上行态势，10年期国债利率有望上行至3.1%-3.2%水平；•股市：2023年从困境反转回归景气投资，外资偏好变化由传统板块转向成长赛道；•以5年平均流速测算，本轮北上资金较长期超额流入上限仍存在一定空间。目前海外流动性整体压力不大，A股相对低估的情况下，北上资金流入动能仍存，待部分行业修复充分后，超额流入斜率将放缓；•目前市场处于防疫优化交易逻辑的中后段，与 2019 年初风险偏好修复的逻辑更类似。2019 年初北上资金超额流入的主力从消费金融转向科技成长，这也与当前的趋势类似，向后看，北上资金对科技成长的短期助推作用更明显；•超额流入与景气线索指引下的成长赛道包括电子(面板、被动件、功率&模拟芯片龙头）、电新（光伏组件、胶膜、电池、风电整机龙头、海上塔筒/管桩）；请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2023年2月转债配置策略•转债配置策略：转债择券仍受供给制约，市场关注点或由困境反转过渡至景气度投资；•旅游出行、餐饮、人口老龄化等权益热门概念相关转债标的稀少，困境反转过渡至景气度投资的过程中建议关注以下领域：•景气延续的高端制造及国产替代领域，2023业绩增速或面临分化，景气度有望延续的领域包括：•新能源发电领域关注电网建设提速和硅料投产带来全产业链放量：受益于电网和储能建设的变压器（金盘）、电缆（起帆）、继电器（宏发）等；2022年海陆风招标量转化为新增装机（广大/通裕/天能）及风机轴承的国产替代（强联）等；受益于硅料产能放量降价的光伏产业链各环节，包括一体化龙头（隆22)、胶膜（海优、福22）、运营商（晶科）等；•汽车、电池、医疗器械及半导体等高端制造行业的主题是国产替代或新技术渗透率提升：汽车轻量化和一体化压铸（拓普/顺博/文灿/爱迪/瑞鹄）、电池的复合集流体（万顺/嘉元）、隔膜（恩捷/美联）、新型导电剂（天奈）、X线探测器（奕瑞）、国产硅片（立昂）、电子元件被动件（洁美）等；•增速底部上行的行业中，关注地产基建链/消费/中上游化工有色：•地产基建链：支持性政策到位后关注居民非投资性需求正常释放带来的住房需求回升，建议关注包括玻璃水泥（旗滨/冀东）、家居建材（欧22/蒙娜）、家电（莱克/火星）；基建方面可关注叉车（杭叉/合力）、钢铁（鸿路/中特）等；•消费复苏：包括文旅出行（南航转债、风语转债）、餐饮及其他线下消费（龙大/伊力/百润）、消费电子（环旭/立讯/韦尔/闻泰