新规公布暂空利率债，经济下行延续债牛市

请务必阅读正文后的声明及说明[Table_MainInfo][Table_Title]证券研究报告 新规公布暂空利率债，经济下行延续债牛市 报告摘要： [Table_Summary]本周债市点评及债市策略：本周（指 2018.7.16-7.22，下同）债市周一（7.16）较上周（指 2018.7.9-7.15，下同）收益率有所下行，10 年期国债收益率下行 0.50 个 BP 至 3.4808%，周二（7.17）10 年期收益率与周一相同，周三（7.18）收益率下行至 3.4708%，周四（7.19）收益率下行 2.99 个 BP，周五（7.13）10 年期国债收益率大涨 7.26 个BP。本周一级市场发行 50 只利率债，投标倍数较好。展望下周（指2018.7.23-7.29，下同）及后期债市: 利率债短期有利空的风险，但长期债牛格局未变。理财新规征求意见稿，缓解市场对非标融资的担忧，信用收缩对经济的负面冲击减少，经济预期趋稳，短期不利于利率债而有利于信用债。但从长期来看：基本面走弱的格局并未发生实质变化。资金面方面：央行对资金面依旧以呵护态度为主，无论是年初以来三次降准，还是本周的窗口指导，都印证我们的观点。而监管方面：虽然严监管的基调未变，但监管较去年已有明显转松的趋势。 本周一二级市场回顾：隔夜 R 利率下行 12.69BP，7 天 R 利率下行5.68BP，14 天 R 利率上行 6.97BP，1 月 R 上行 35.00BP。DR001 下行 12.11BP，DR007 下行 2.26BP，DR014 上行 5.62BP，DR1M 下行27.19BP。SHIBOR 隔夜 2.346%，较上周下行 13.40BP；SHIBOR1 周为 2.675%，较上周下行 1.10BP；SHIBOR2 周为 2.961%，较上周下行 6.60BP；SHIBOR3 月为 3.536%，较上周下行 7.70BP。本周（7.16-7.22）一级市场发行 50 只利率债，实际发行总额 3790.56 亿元，较上周下降 345.52 亿元；总偿还量 1316.41 亿元，较上周下降 361.06亿元；净融资额 2474.15 亿元，较上周上升 15.54 亿元。 本周宏观经济跟踪：上周商品房成交面积下降。截至 7 月 15 日，周内 30 个大中城市商品房共成交 305.99 万平方米，较 7 月 8 日那一周下降了 21.22 万平方米。7 月国内乘用车市场零售表现较差，7 月第二周市场零售 3.66 万台，同比增速-8.6%，较上一周有所增长，较去年同期下降。本周主要钢材价格涨跌互现，Myspic 综合钢价指数增加。本周较上周焦煤价格增加，动力煤价格下降。6 大发电集团日均耗煤量较上周增加。有色金属各品种价格全部下降 本周通胀观察：蔬菜价格上涨。截至 7 月 20 日，农业部菜篮子批发价格指数收于 97.59，较上周上升 1.73%；山东蔬菜批发价格指数收于 90.02，较上周上升 7.36%；前海农产品批发指数收于 112.26，较上周上升 4.04%。RJ/CRB 商品价格指数下降，南华工业品价格指数下降，原油价格下降。7 月 19 日，布伦特原油期货和 WTI 期货结算价分别报 72.58 美元和 69.46 美元。 [Table_Invest] [Table_PicQuote]历史收益率曲线 收益率（%） 10Y 1Y 国债 3.5135 3.0507 [Table_IndustryMarket]相关数据 品种 2018/7/20 国债 1Y 3.0507 3Y 3.2430 5Y 3.2896 7Y 3.5016 10Y 3.5135 [Table_Report]相关报告 【东北固收李勇〃利率债周报】贸易战开打难预测，债牛市持续有支持 2018-07-06 【东北固收李勇〃利率债周报】贸战升级经济承压，资金趋紧利差走窄 2018-07-13 [Table_Author] 证券分析师：李勇 执业证书编号：S0550517090001 证券分析师：刘辰涵 执业证书编号：S0550517100001 010-58034582 liuchenhan@nesc.cn 研究助理： 付昊 执业证书编号：S0550118020005 010-58034578 fuhao@nesc.cn 研究助理： 邹坤 执业证书编号：S0550518010025 010-58034586 zoukun@nesc.cn 发布时间：2018-07-26 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 20 [Table_PageTop] 债券研究报告 目 录 1. 本周债市点评及债市策略 ..................................................................... 5 2. 流动性跟踪 ........................................................................................... 6 2.1. 公开市场操作...........................................................................................................6 2.2. 货币市场利率...........................................................................................................6 3. 利率债一级市场 .................................................................................... 7 3.1. 利率债发行...............................................................................................................7 3.2. 利率债中标情况.......................................................................................................7 4. 利率债二级市场 .................................................................................... 8 4.1. 到期收益率........................................