消费电子行业点评报告：手机库存有望于Q2见底，重视折叠屏创新机遇

证券研究报告 | 行业点评 | 消费电子http://www.stocke.com.cn1/6请务必阅读正文之后的免责条款部分消费电子报告日期：2023 年 02 月 09 日手机库存有望于 Q2 见底，重视折叠屏创新机遇——行业点评报告投资要点预估舜宇光学 Q1 手机镜头出货仍将承压，静待 Q2 行业拐点我们认为 23Q1 市场仍将延续 22Q4 的去库存趋势，舜宇出货量短期仍将承压。Q1 是手机行业新品相对淡季，行业缺乏边际驱力，结合行业当前去库存大背景及公司 1 月出货情况（手机镜头/手机镜头模组出货量分别为 6667/4072 万颗，环比增速分别为-7.9%/10.3%），我们预估舜宇 2 月出货将较 1 月环比微增，我们判断手机行业将在 4 月迎来边际复苏，助推行业回暖。折叠屏逆势增长催生新机遇，有望成为 2023 手机市场最大亮点依据 IDC 的数据，2022 年四季度，中国折叠屏手机单季出货量超过 110 万台，全年出货近 330 万台，同比增长 118%，渗透率从 2021 年的 0.5%提升至 1.2%，实现逆势增长。DIGITIMES 预计，2022 年全球折叠屏手机出货 1830 万部，2023 年或将达 2780 万部，同比增速达 51.91%。价格下探驱动折叠屏向中低端市场扩容，加快折叠屏放量节奏随产业链布局逐步完善以及核心工艺日渐成熟，折叠屏手机价格显著下探，强化消费者购机意愿。依据 CINNO，2022 年中国折叠屏手机市场中，15000 元以上产品销量占比从 2021 年的 62%降至 21%；10000-14999 元销量占比由 2021 年的 20%降至 10%；5000-9999 元产品销量占比则从 2021 年 18%大幅提升至 69%，占据主导地位。我们预估 2023 这一趋势仍将延续，将有多款折叠屏手机售价降至 6000 元左右，驱动其加速放量。铰链及盖板是折叠屏核心部件，MIM 及 UTG 方案或成为主流铰链支撑手机折叠部位的两个平面，直接影响着折叠屏手机的开合手感。MIM 工艺与传统工艺相比，生产成本更低、量产能力更强、设计自由度更高，未来有望成为铰链制造的绝对主流。折叠屏手机盖板材料主要分为 CPI 和 UTG 两种，UTG 即超薄柔性玻璃，与 CPI相比更轻薄、透光率更高，能减轻折痕问题。此前，三星、小米等多家手机厂商的折叠屏产品都搭载 UTG 方案作为宣传亮点，未来随良率改善及成本下探，UTG方案有望进一步渗透，拉动产业链相关投资机遇。风险提示折叠屏渗透率提升不及预期；手机市场边际复苏不及预期等行业评级: 看好(维持)分析师：程兵执业证书号：S1230522020002chengbing01@stocke.com.cn相关报告1 《浙商新科技：政策指明虚拟现实发展航向，VR/AR 软硬两端大有可为》 2022.11.022 《VR 行业深度报告：Pico 4 重磅发布，产品迭代催化硬件各环节投资机遇》 2022.09.243 《VR 行业点评报告：Pico 4 发布在即，新一轮新品周期催化“硬件+内容”投资机遇》 2022.09.17仅供内部参考，请勿外传行业点评http://www.stocke.com.cn2/6请务必阅读正文之后的免责条款部分正文目录1 手机库存有望见底，Q2 有望迎来边际回暖............................................................................................. 42 折叠屏手机增速跑赢整体，有望成为全年最大亮点............................................................................... 5仅供内部参考，请勿外传行业点评http://www.stocke.com.cn3/6请务必阅读正文之后的免责条款部分图表目录图 1： 舜宇光学 2022 年手机镜头月度出货情况...........................................................................................................................4图 2： 舜宇光学 2022 年手机镜头模组月度出货情况...................................................................................................................4图 3： 2021 年中国折叠屏手机价格分布情况................................................................................................................................5图 4： 2022 年中国折叠屏手机价格分布情况................................................................................................................................5图 5： 铰链成为各折叠屏手机厂商的差异化亮点.........................................................................................................................5仅供内部参考，请勿外传行业点评http://www.stocke.com.cn4/6请务必阅读正文之后的免责条款部分1 手机库存有望见底，Q2 有望迎来边际回暖舜宇光学是全球领先的手机镜头及模组供应商，我们认为其出货趋势能够在一定程度上反映出手机市场的景气情况。复盘舜宇 2022 年全年出货情况我们发现，2022 年 10 月-12 月，公司手机镜头及模组出货环比回落，我们认为下游厂商去库存加剧，2023 Q1 或将成为下游去库存力度最强阶段。图 1： 舜宇光学 2022 年手机镜头月度出货情况图 2： 舜宇光学 2022 年手机镜头模组月度出货情况资料来源：舜宇光学官网，浙商证券研究所资料来源：舜宇光学官网，浙商证券研究所我们认为 23Q1 市场仍将延续 22Q4 的去库存趋势，舜宇出货量短期仍将承压。依据公司出货量公告，2023 年 1 月，公司手机镜头/手机镜头模组/车载镜头出货量分别为6667/4072/918 万颗，环比增速分别为-7.9%/10.3%/86.8%。结合手机出货量、新机发布情况、公司出货环比变动趋势等因素，我们预计 2023 年 2月公司手机镜头/手机镜头模组出货量环比增速分别为 5.0%/5.5%，对应出货量分别为7000/4295 万颗。手机镜头/镜头模组：出货量方面，依据 IDC，2022 年一季度全球智能手机出货量约为 3