建筑装饰行业2022年年报前瞻：稳增长落到实处，企业营收、利润稳健增长

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 建筑装饰 2023 年 02 月 08 日 稳增长落到实处，企业营收、利润稳健增长 看好 ——建筑装饰行业 2022 年年报前瞻 证券分析师 袁豪 A0230520120001 yuanhao@swsresearch.com 研究支持 唐猛 A0230121080006 tangmeng@swsresearch.com 联系人 唐猛 (8621)23297818× tangmeng@swsresearch.com 本期投资提示：  稳增长落到实处，国内基建投资快速增长。2022 年稳增长持续深化，基建项目陆续落地开工施工，2022 年全年基建（不含电力）投资同比增长 9.4%，较 2021年上升 9.0pct，基建（全口径）投资同比增长 11.5%，较 2021 年上升 11.3pct。分月份看，2022M7/M8/M9/M10/M11/M12 基建（全口径）投资单月同比增速分别为 11.5%/15.4%/16.3%/12.8%/13.9%/10.4%，维持双位数高增态势，稳增长落到实处。进入 2023 年，我们认为疫情管控放开叠加专项债等资金落地，将加速项目结转，23 年基建投资仍值期待。  地产供需两端政策优化，地产链企业迎来黎明曙光。我国房地产目前需求端呈现出超跌状态，供给端处于过度出清状态，随着地产供需两端政策优化下有望复苏。地产链企业在地产复苏过程中迎来下游需求改善，同时叠加业主付款能力提升，地产链企业坏账计提规模和比例下降，企业盈利有望获得修复，地产链企业迎来黎明曙光。  2022 年全年建筑企业营收、利润有望保持稳健增长。2022 年四季度疫情放开带来感染人数快速提升，项目施工进度受到一定冲击，但全年看建筑企业营收、利润仍有望保持稳健增长，根据新签订单结算节奏，我们预计跟踪重点公司 2022归母净利润情况如下： 1）增速在-5%~0%的公司：中钢国际； 2）增速在 0%~+10%的公司：中国铁建、安徽建工； 3）增速在+10%~+20%的公司：中国建筑、中国中铁、中国交建、鸿路钢构； 4）增速在 20%以上的公司：中国电建、志特新材、中国化学。  低估值起点+驱动力乐观预期助力估值修复。建筑板块获得超额收益的必要条件是边际上正在形成对核心驱动力的乐观预期，且股价尚未充分反映，当前建筑行业 PE 和 PB 分别 9.6X 和 0.90X，分别处于近十年估值约 40%和 20%分位，流动性边际宽松助力企业扩张，估值有望迎来修复。  投资分析意见：维持“看好”评级。资金矛盾下基建央企有望跨越周期，走出自身成长轨迹，同时随着经济的逐步复苏、海外需求回暖，建筑产业变革以及海外工程二者各自的衍生机会同样值得关注，1）基建板块重点推荐预期改善的价值蓝筹：中国建筑、中国中铁、中国电建，关注中国化学、安徽建工；2）建筑产业变革推荐高弹性赛道志特新材、鸿路钢构，关注苏文电能、东南网架；3）一带一路弹性板块关注中钢国际、中工国际、中材国际、北方国际。  风险提示：经济恢复不及预期；基建投资不及预期；上市公司订单不及预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 仅供内部参考，请勿外传 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 3 页 简单金融 成就梦想 表 1：跟踪重点公司 2022 年归母净利润增速情况 增速区间 公司 -5%~0% 中钢国际 0~+10% 中国铁建、安徽建工 +10%~+20% 中国建筑、中国中铁、中国交建、鸿路钢构 ≥+20% 中国电建、志特新材、中国化学 资料来源：Wind，申万宏源研究 表 2：建筑行业重点公司估值表 证券简称 证券代码 收盘价 EPS 市盈率 PE 归母净利润（百万元） 归母净利润增速 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 中国建筑 601668.SH 5.50 1.23 1.34 1.46 4.5 4.1 3.8 51,408 56,241 61,405 14% 9% 9% 中国中铁 601390.SH 6.03 1.12 1.25 1.39 5.4 4.8 4.3 27,618 30,824 34,523 10% 12% 12% 中国铁建 601186.SH 8.04 1.82 1.98 2.17 4.4 4.1 3.7 24,691 26,820 29,506 10% 9% 10% 中国化学 601117.SH 8.78 0.76 0.91 1.08 11.6 9.6 8.1 4,633 5,561 6,605 27% 20% 19% 中国电建 601669.SH 7.00 0.50 0.62 0.70 14.0 11.3 9.9 8,632 10,626 12,135 8% 23% 14% 中国交建 601800.SH 9.11 1.11 1.25 1.40 8.2 7.3 6.5 17,993 20,287 22,691 11% 13% 12% 中国中冶 601618.SH 3.41 0.40 0.47 0.54 8.4 7.3 6.4 8,375 9,732 11,114 7% 16% 14% 中钢国际 000928.SZ 7.06 0.51 0.64 0.72 13.9 11.0 9.8 649 821 925 8% 27% 13% 安徽建工 600502.SH 5.30 0.64 0.73 0.89 8.3 7.3 5.9 1,096 1,246 1,536 34% 14% 24% 鸿路钢构 002541.SZ 33.08 1.67 1.90 2.43 19.8 17.4 13.6 1,150 1,309 1,675 44% 14% 28% 志特新材 300986.SZ 42.26 1.00 1.34 1.81 42.1 31.6 23.4 164 219 296 -2% 33% 35% 资料来源：Wind，申万宏源研究 注：中国交建、中国中冶、安徽建工选择 Wind 一致预测，选择 2023/2/7 日收盘价 风险提示： 经济恢复不及预期：逆周期调节背景下，经济有望企稳回升，但仍存在不确定性，需要持续关注。 基建投资不及预期：“稳增长”逐步落到实处，基建投资有望提升，但具体实施效果仍存在不确定性，需要持续关注。 上市公司订单不及预期：成本上行挤压企业盈利能力空间和市场需求，关注行业重点公司后续新签订单情况。 仅供内部参考，请勿外传 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 3 页 简单金融 成就梦想 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因