汽车行业2022年四季度前瞻：疫情缓解带来消费复苏，强α公司迎来双击

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 汽车 2023 年 02 月 08 日 疫情缓解带来消费复苏，强α公司迎来双击 看好 ——汽车行业 2022 年四季度前瞻 相关研究 "新能源跟进降价范围扩大，公共车辆全面 电 动 化 政 策 提 振 行 业 景 气 度 -《 2023/1/30-2023/2/3》汽 车周报 " 2023 年 2 月 5 日 "特斯拉盈利韧性超预期，多地政府出台政策刺激汽车消费- 《2023/1/16-2023/1/20》汽车周报 " 2023 年 1 月 29 日 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 研究支持 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 联系人 戴文杰 (8621)23297818× daiwj@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 看国内外汽车总量情况，Q4 国内乘用车产、批同环比下降，零售端表现较好，其中 12 月汽车消费出现强势反弹，国外乘用车销量小幅提升。①国内，11 月受短期疫情影响，汽车市场消费走弱，但随着 12 月发布“新十条”，疫情干扰逐渐消退，有效提振市场及消费者信心，市场回升明显。同时，年末购置税减免和新能源补贴政策到期刺激下，12 月乘用车零售端环比复苏表现优于批发端。2022 年 Q4 乘用车产量 649 万辆，同/环比-2.5%/-2.2%；批售 645 万辆，同/环比-0.8%/-1.2%；零售 566 万辆，同/环比+0.4%/+0.9%，其中 12月零售 217 万辆，同/环比+3%/+31%；Q4 渠道库存-9.5 万辆，其中 12 月渠道库存-27万辆，加速终端库存消化。②海外，缺芯问题缓解叠加新能源车年底放量，美、法、英 Q4乘用车销量同比+9%/+2%/+13%，环比+6%/+22%/-0.3%；德国计划 23 年新能车补贴逐渐退出，Q4 在 EV 和混动销量双增促进下，乘用车销量同/环比+27%/+24%，增幅明显。 ⚫ 看国内乘用车销量结构，自主表现优于合资，新能源市场持续火爆，出口市场持续增长。①Q4 自主渗透率达 47.8%创历史新高，同/环比+2.4pct/+4.6pct。Q4 比亚迪单月销量均超过 20 万辆，总销量达 67 万辆，同/环比+136.15%/+25.11%，全年销量 185 万辆，同比+153%，批零销量均位列厂商第一；长安、五菱、吉利等自主品牌 Q4 销量均实现环比上升。Q4 合资销量 240 万辆，同/环比-6%/-3%；豪华品牌 53 万辆；同/环比+18%/-3%；自主 269 万辆，同/环比+8%/+17%。②电动化超预期，新能源乘用车单月销量屡创新高。受新能源国补政策退坡影响，Q4 新能源乘用车销售再度冲高，达 217.9 万辆，同/环比+69%/+11%，10-12 月销量 68/74/76 万辆，持续破历史新高。分品牌来看，22Q4 比亚迪、上汽、特斯拉分别以 31%/14%/10%的市场份额位列前三，长安、吉利、广汽等自主品牌均实现 100%以上的同比增长，蔚来、理想等新势力销量也快速提升，新能源市场持续火爆。③出口市场持续增长，Q4 乘用车出口 88 万辆，同/环比+31%/+27%，上汽、奇瑞、特斯拉出口排名前列。 ⚫ 传统车成本有望改善，新能源车成本提升，海运费及美/欧元汇率变化均利好出口企业。Q4铝材、塑料、橡胶价格环比 Q3+1.6%/+0.2%/+0.5%，镍及碳酸锂环比+14.7%/+13.4%，钢材、玻璃、钴环比-2.3%/-2.8%/-1.3%。Q4 我们自建的传统车原材料价格指数同/环比-15%/-0.6%，成本有望改善；新能源车原材料价格指数同/环比+38%/+9%，面临的成本压力不减。Q4 海运价格大幅下降，同/环比-43%/-17%。Q4 美元/欧元分别较 Q3 升值3.8%/4.8%，利好出口企业。 ⚫ 综上，Q4 产、批同环比微降，而新能源持续热销，同时成本端出现部分原材料的边际改善，海运费和汇兑也利好出口企业，因此我们更需把握自身具备α的公司。具体看： （1）整车：Q4 单季度业绩增速方面，比亚迪（1011%~1177%）、长城汽车（-93%）、上汽集团（16%~28%）。 （2）零部件：①Q4 净利润同比增长 100%以上：新泉股份（137%~153%）、爱柯迪（586%~715%）、冠盛股份（171%~357%）等；②净利润同比增长 50%~100%：精锻科技（65%~90%）、拓普集团（67%~105%）、科博达（52%~57%）等；③净利润同比增长 0%~50%：华阳集团（39%~46%）等。 ⚫ 投资分析意见：展望 23 年，竞争加剧将是行业发展的必然选择，因此我们更坚定看好有自身技术、品牌壁垒的整车企业，看好比亚迪、特斯拉、长安汽车、吉利汽车，以及长城汽车。同时在降本增效，客户突破上有着较强竞争力的零部件企业，看好华阳集团、科博达、爱柯迪、星宇股份、英搏尔、精锻科技等。 ⚫ 核心风险：疫情反复及供应链安全风险、海外需求释放不及预期、原材料涨价超预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 仅供内部参考，请勿外传 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共6页 简单金融 成就梦想 表 1：申万汽车行业重点公司 2022Q4 业绩预测情况 证券代码 公司名称 2022 年净利润（百万元） 2022 年净利润 同比（%） 22Q4 净利润（百万元） 22Q4 净利润 同比（%） 环比 22Q3 增速 22Q3 净利润（百万元） 整车 000957.SZ 中通客车 79~113 136%~151% 35~69 3011%~6002% 63%~220% 21.71 002594.SZ 比亚迪 16000~17000 425%~458% 6689~7689 1011%~1177% 17%~35% 5716.19 603529.SH 爱玛科技 1680~2000 153%~201% 304~624 252%~622% -56%~-9% 686.56 000800.SZ 一汽解放 320~410 -92%~-89% 972~1062 193%~220% 218%~229% -822.59 603787.SH 新日股份 160~164 1307%~1342% 9~13 140%~158% -90%~-85% 86.07 003033.SZ 征和工业 155~170 97%~116% 32~47 98%~189% -41%~-14% 55.12 000550.SZ 江铃汽车 915 59% 198 105% -25% 264.80 600166.SH 福田汽车 56 101% -184 97% -907% 22.85 000625.SZ 长安汽车 7300~8700 105%~145% 400~1800 -29%~221% -62%~73% 1042.29 600