汽车行业重卡行业销量点评：1月销量同比-52%，季节性因素不改复苏趋势

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 4 页起的免责条款和声明 1 月销量同比-52%，季节性因素不改复苏趋势 汽车行业重卡行业销量点评｜2023.2.7 中信证券研究部 核心观点 尹欣驰 汽车及零部件行业首席分析师 S1010519040002 李景涛 汽车及零部件行业联席首席分析师 S1010520120003 李子俊 汽车及零部件 分析师 S1010521080002 王诗宸 汽车及零部件 分析师 S1010522030006 据第一商用车网报道，2023 年 1 月，我国重卡市场销售各类车型约 4.6 万辆，同比-52%，环比-15%，单月行业销量下滑主要由于春节提前等季节性因素。展望未来，在重卡更新替换周期到来+国四淘汰+出口快速增长等利好因素加持下。重卡行业大周期维度的拐点已至，看好当下重卡板块的投资机会，重点推荐：中国重汽 A\H、中集车辆等。 ▍1 月重卡销量约 4.6 万辆，同比-52%，环比-15%。第一商用车网报道，2023 年1 月，我国重卡市场销售各类车型约 4.6 万辆，同比-52%，环比-15%；销量同比跌幅较高主要由于今年春节发生在 1 月，而去年为二月；此外疫情放开的短期冲击也对行业销量产生一定影响。分企业看，解放/重汽/陕汽/东风/福田分别销售 0.75/1.6/0.8/0.6/0.3 万辆，分别同比-71%/-42%/+16%/-66%/-55%。2022年行业在多种利空因素下步入谷底，而随着经济基本面的恢复，我们预计 2023年行业将迎来周期底部向上。 ▍四大驱动因素共振，助力行业复苏。我们认为今年重卡需求有望得到明显恢复，主要有以下四点驱动力：①重卡更新迭代周期约 7-8 年左右。16Q4 到 21Q2 是上一轮重卡销量的牛市。我们预计今年及未来 2-3 年，置换需求有望随上轮行业牛市中售出车辆的增加而增加，从而带动重卡行业逐步复苏。②15 部门发文《柴油货车污染治理攻坚行动方案》（以下简称《国四淘汰行动方案》），加码柴油货车污染治理。且国家颁布建材、有色等行业碳达峰实施方案，加快淘汰老旧国四车辆，预计行业将有 150 万辆左右国四重卡面临提前淘汰。③2022 年出口销量预计达 18 万辆，同比+60%，出口销量有望持续增长。④行业终端需求将明显受益于疫情及物流放开、基建开工、地产纾困等多重利好，底部困境反转在即。 ▍《国四淘汰行动方案》是继 2018 年《蓝天保卫战》之后货车领域最重磅的环保政策，有望对行业销量形成显著支撑。2022 年 11 月 14 日，15 部门联合印发了《深入打好重污染天气消除、臭氧污染防治和柴油货车污染治理攻坚战行动方案》，提出目标 2025 年力争新能源与国六货车保有量占比达到 40%。当前我国重卡保有量约 900 万辆，即使假设保有量不增长，该政策依然意味着国六及新能源重卡保有量将在 2025 年达到 360 万辆。这意味着 2023-2025 三年，新能源及国六重卡销量有望达到约 300 万辆。此外，国四淘汰或将成为该方案的重要抓手，当前部分地方政府已推出国四货车淘汰相关政策，预计其他省份有望逐步跟进，有望对国内重卡的旧车淘汰和新车拉动形成显著的驱动力，预计行业将有 150 万辆左右国四重卡面临提前淘汰。 ▍风险因素：宏观经济增速下行压力持续；物流运价低迷；基建不及预期；库存消化较慢；天然气价格大幅波动。 ▍投资策略：我们预测 2023 年重卡行业销量约 90 万辆，同比+32%。当前重卡行业拐点已至，在稳增长政策、基建刺激、疫情管控有序恢复等利好因素加持下，有望逐步走出底部。目前，我们重卡板块的重点推荐包括：市场份额稳步提升、出口销量增速领先的中国重汽 A 和中国重汽 H，受益于半挂车市占率提升、美国市场需求增长的中集车辆，以及商用车业务有望修复，乘用车业务困境反转的江淮汽车。同时，我们维持对威孚高科（高压共轨隐形冠军、新能源业务快速发展）的持续推荐。此外，我们建议关注：一汽解放、福田汽车；以及在后处理产业链具有弹性的奥福环保、艾可蓝等。 仅供内部参考，请勿外传 汽车行业重卡行业销量点评｜2023.2.7 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 武平乐 汽车及零部件 分析师 S1010522080002 简志鑫 汽车及零部件 分析师 S1010522090004 董军韬 汽车及零部件 分析师 S1010522090003 ▍ 附录 图 1：2005-2023 年重卡年度销量与增速 资料来源：中汽协，第一商用车网，中信证券研究部 图 2：2021-2023 年月度重卡销量（万辆） 资料来源：中汽协，第一商用车，中信证券研究部 汽车行业 评级 强于大市（维持） 仅供内部参考，请勿外传 汽车行业重卡行业销量点评｜2023.2.7 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 3 ▍ 相关研究 汽车行业广州车展专题报告—广州车展有望成为疫后汽车复苏排头兵 (2023-01-03) 汽车行业 2022 年 11 月销量点评—11 月产销承压，看好疫后汽车消费复苏 (2022-12-12) 汽车行业 2023 年投资策略—以迂为直，以患为利（PPT） (2022-12-07) 汽车行业电动重卡行业专题—特斯拉 Semi 量产交付，电动重卡方兴未艾 (2022-12-06) 汽车行业海外汽车消费复苏专题报告—复盘海外防疫政策对汽车销量的影响 (2022-12-06) 汽车行业 2023 年投资策略—以迂为直，以患为利 (2022-11-18) 汽车行业基金持仓分析报告—22Q3 汽车板块景气持续，基金持仓维持高位 (2022-11-16) 汽车及汽车零部件行业研究概述—掘金汽车产业：自主崛起，智能加速 (2022-11-15) 汽车行业 2022 年三季报回顾及展望—行业 Q3 业绩环比修复，机遇与挑战并存 (2022-11-13) 汽车行业 2022 年 10 月销量点评—10 月汽车产销环比下滑，出口销量创新高(2022-11-11) 汽车行业重大事项点评—智能网联试点政策出台，产业链公司料将受益 (2022-11-07) 汽车行业重卡行业销量点评—10 月销量同比-6%，跌幅收窄，拐点渐近 (2022-11-04) 汽车行业 2022 年 9 月销量点评—9 月汽车批发端持续同环比增长，符合预期(2022-10-12) 汽车行业重卡行业销量点评—9 月销量环比+13%，行业正在从底部走出 (2022-10-10) 汽车行业 2022 年 8 月销量点评—8 月行业产销维持三成增长，期待“金九银十”到来 (2022-09-13) 汽车行业 2022 年中报回顾及展望—何妨吟啸且徐行 (2022-09-08) 智能电动汽车产业深度研究报告—智能握手电动，创新驱动进步 (2022-08-25) 汽车行业两轮车子行业专题报告—厚积薄发：行业质变进行时，利润池持续扩容 (2022-08-24) 汽车行业 2022 年 7 月销量点评—7 月行业产销同比增三成运行稳健，期待旺季到来 (2022-08-15)