汽车行业跟踪报告-特斯拉系列报告三：北美主场优势明显，2024年将完善产品矩阵

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 行业研究 汽车 2023 年 02 月 07 日 汽车行业跟踪报告 推荐 （维持） 特斯拉系列报告三：北美主场优势明显，2024年将完善产品矩阵  总量：北美轻型新车市场年销超 2,000 万辆，疫情削减约 300 万辆。2020 年以前，北美轻型新车市场年销稳定超过 2,000 万辆。2020 年疫情对宏观经济、汽车供应链冲击明显，相反利好北美二手车市场交易。疫情后三年，北美轻型新车市场规模下降至约 1700 万辆/年，其中美国约 1400 万辆、加拿大约 200万辆、墨西哥约 100 万辆。市场发展仍以美国市场为风向标。  新能源：“0-1”的市场阶段缺乏优质供给，特斯拉单核驱动逆势增长。2020-2022年，北美新能源车销量分别为 36/72/107 万辆，市场渗透率才达到 6.5%，仍处于早期的“0-1”阶段。北美市场依旧缺少与特斯拉竞争的优质电动车。在非特斯拉车型中，除福特电马/Mustang Mach-E 年销接近 4 万辆外，其余电动车年销不足 3 万辆。而北美特斯拉销量分别为 22/39/56 万辆，电动市占率分别为 62%/54%/53%，是增长的核心驱动。  品牌格局：美系、日系二分天下，消费者分化明显。美国 Top10 车企品牌市占率超 90%，其中美系超 40%、日系超 30%，近 8 年合计持有市场约 72%-80%份额。美国市场中，美系的大空间、本土品牌属性占优，日系的经济性也获得消费者认可。特别地，2022 年特斯拉已超越戴姆勒跻身销量第十名。  车型格局：轿车/皮卡/SUV 份额约 1:1:3，美系向上、日系向下。2022 年美国C-E 级轿车/皮卡/ C-E 级 SUV 销量分别为 271/273/754 万辆，份额比例大致为1:1:3。日系占据中低端轿车市场优势、美系占据皮卡市场优势，而 SUV 市场中美系与日系缠斗。疫情对中低端市场影响更大，日系份额受损较明显。而偏爱大空间、本土品牌的美系消费需求受冲击更小。近 8 年，畅销 Top10 车型中美系份额从 10.5%提升至 15.1%（不含特斯拉），日系份额从 14.2%跌至 8.4%。  从空间级别、售价角度出发，讨论特斯拉在美销量可能性： Model 3：空间不够电动智能来凑，年销有望接近 30 万辆。美国轿车的紧凑型市场在萎缩、中大型市场体量小，中型的 Model 3 比同级别车型空间小、价格贵，性价比几乎无优势。但考虑电动智能、降价与 IRA 税收优惠，2023 年仍有望蚕食日系的新购/升级置换需求，对标丰田凯美瑞，在美年销接近 30 万辆。 Model Y：空间性价比更好、市场潜力大，年销有望超 35 万辆。虽然 Model Y与 Model 3 畅销板较同级畅销车型价格均高出约 1.3 万美元（考虑 IRA 法案），但空间更大、适配人群更广。降价后对中型/中大型的 SUV 消费者吸引力更强。有望与同级 SUV 拉开销量身位、向丰田 RAV4 靠近，在美年销超 35 万辆。 Cyber Truck：美系主场易成爆款，2024 年将全面量产。美国皮卡市场年销接近 300 万辆，竞争格局清晰，福特/通用/道奇的爆款产品年销超过 45 万辆。随着 2024 的量产及规模提升，主场作战的 Cyber Truck 若能解决续航、补电等问题，有望成为皮卡市场的新爆款，年销向销量前三的级别靠近。 Model Q：下沉至紧凑型市场，2024 年有望量产补齐矩阵。特斯拉规划的 Model Q 有望于 2024 年量产，将是完善特斯拉产品矩阵的重要拼图。预计将面向下沉的紧凑型轿车/SUV 市场，进军 2-3 万元价格带，与日韩系产品竞争。 Model S/X：加州产能 10 万台/年，预计 Model S/X 维持高端定位、产销平衡。 不难看出，特斯拉的产品谱系布局以美国市场特点为首要考虑：1）Model S/X 高举高打；2）Model 3/Y 进军主流；3）Cyber Truck/Model Q 补齐细分。虽然在全球其他地方的矩阵适配性或有欠缺，但在北美市场的冲阵能力强劲。  投资建议：特斯拉全球范围以价换量，北美主场优势明显。考虑 2023 年产品周期，北美市场销量弹性：Model 3/Y> Cyber Truck 预期> Model Q 预期>其他。看好特斯拉产业链新/二级供应商，推荐新泉股份、豪能股份、贝斯特、爱柯迪，建议关注嵘泰股份、岱美股份，此外依然推荐业绩稳定性高的银轮股份、拓普集团，建议关注旭升股份。  风险提示：新能源车销量不及预期、价格竞争超预期、IRA 法案刺激低于预期。 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 证券分析师：夏凉 电话：021-20572532 邮箱：xialiang@hcyjs.com 执业编号：S0360522030001 联系人：李昊岚 邮箱：lihaolan@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 202 0.03 总市值(亿元) 35,445.63 3.80 流通市值(亿元) 25,491.75 3.58 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 7.1% -8.7% 1.7% 相对表现 4.4% -7.0% 12.2% 相关研究报告 《铝压铸系列报告二：2023 年铝价对利润影响几何？》 2023-02-01 《汽车行业跟踪报告：汽车春节返乡见闻》 2023-01-31 《特斯拉系列报告二：全球以价换量，年销有望实现 193 万辆》 2023-01-28 -27%-13%2%16%22/0222/0422/0722/0922/1123/022022-02-07~2023-02-06汽车沪深300华创证券研究所 仅供内部参考，请勿外传 汽车行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、 北美轻型车市场概况 ....................................................................................................... 4 二、 美国市场车企、车型竞争格局 ....................................................................................... 5 三、 美国特斯拉竞对车型分析 ............................................................................................... 8 四、 附录：美国畅销车型基本参数 ............................................