豪美新材(002988)深耕铝型材，向汽车材和高端门窗切入

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 豪美新材(002988) 深耕铝型材，向汽车材和高端门窗切入 鲍雁辛(分析师) 石岩(分析师) 杨冬庭(分析师) 0755-23976830 0755-23976068 0755-23976166 baoyanxin@gtjas.com shiyan019020@gtjas.com yangdongting@gtjas.com 证书编号 S0880513070005 S0880519080001 S0880522080004 本报告导读： 公司从事铝型材业务 30余年，技术积累深厚，业务中心逐渐向高附加值产品转移，汽车轻量化铝型材与系统门窗有望支撑公司业绩稳定增长。 投资要点： [Table_Summary]  首次覆盖，增持评级。我们预计公司 22-24 年 EPS 分别为-0.36、1.17、1.81 元，参考可比公司估值，给予目标价 25.82 元，增持评级。  公司深耕铝型材多年，产品结构升级，静待盈利修复。公司已转型成为一家从事传统铝合金材料、节能系统门窗和汽车轻量化材料等多领域研发生产的的铝加工先进企业。公司预计 2022 年归母净利润亏损6600-9600 万元，同比下降 147.43-168.99%，公司计提了大量减值轻装上阵，看好公司产品结构升级后的盈利修复。  汽车轻量化趋势加强，公司把握机遇迅速发展。新能源汽车有更加迫切的轻量化需求，工信部《节能与新能源汽车技术路线图》提出我国到 2025 年汽车单车实现 250kg/辆，铝型材市场广阔。公司在汽车轻量化铝型材业务上布局较早，技术积累深厚。公司已进入多家一线车企供应链，目前已获得 200 余个定点项目。公司早期的定点已进入收获期，带动营业收入快速增长。  系统门窗催化行业集中度提升，贝克洛具备独特产业链卡位优势。随着系统门窗渗透率提升，通过提高门窗材料集成化、标准化能力降低过去“散装”传统门窗施工的非标性，为门窗行业带来集中度提升的契机。贝克洛作为公司在高端系统门窗行业长期深耕的品牌，上游享有豪美母公司铝型材自供优势，下游具备先发品牌和渠道优势，23 年伴随工程业务回暖和零售渠道持续铺开，有望实现盈利扭转。  风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 3,437 5,600 5,728 7,086 8,169 (+/-)% 16% 63% 2% 24% 15% 经营利润（EBIT） 170 207 312 409 571 (+/-)% -7% 22% 51% 31% 40% 净利润（归母） 116 139 -84 271 422 (+/-)% -31% 20% -160% 423% 56% 每股净收益（元） 0.50 0.60 -0.36 1.17 1.81 每股股利（元） 0.13 0.22 0.00 0.23 0.30 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率(%) 4.9% 3.7% 5.4% 5.8% 7.0% 净资产收益率(%) 5.5% 6.2% -4.0% 11.7% 15.9% 投入资本回报率(%) 4.6% 5.1% 7.2% 9.1% 11.6% EV/EBITDA 16.51 20.46 12.70 9.88 7.01 市盈率 35.74 29.83 — 15.30 9.82 股息率 (%) 0.8% 1.3% 0.0% 1.4% 1.8% [Table_Invest] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 25.82 当前价格： 17.64 2023.02.06 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 10.17-19.92 总市值（百万元） 4,106 总股本/流通 A股（百万股） 233/80 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 35% 日均成交量（百万股） 1.90 日均成交值（百万元） 28.78 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 2,257 每股净资产 9.70 市净率 1.8 净负债率 95.49% [Table_Eps] EPS（元） 2021A 2022E Q1 0.11 0.15 Q2 0.15 0.02 Q3 0.18 (0.06) Q4 0.15 (0.47) 全年 0.60 (0.36) [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 18% 22% 2% 相对指数 12% 14% 12% [Table_Report] 公司首次覆盖 -43%-31%-20%-9%3%14%2022-02 2022-05 2022-08 2022-1152周内股价走势图豪美新材深证成指[Table_industryInfo] 建材/原材料 股票研究 证券研究报告 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 23 [Table_Page] 豪美新材(002988) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2023.02.06 股票研究 原材料 建材 [Table_Stock] 豪美新材(002988) [Table_Target] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 25.82 当前价格： 17.64 2023.02.06 [Table_Website] 公司网址 www.haomei-alu.com [Table_Company] 公司简介 公司是一家专业从事铝合金型材和系统门窗研发、设计、生产及销售的高新技术企业。经过多年积累，公司已形成了从合金制备、挤压成型到型材深加工、终端设计的综合业务体系。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 10.17-19.92 市值（百万元） 4,106 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 3,437 5,600 5,728 7,086 8,169 营业成本 2,957 4,926 5,050 6,132 6,970 税金及附加 13 16 17 21 24 销售费用 99 121 143 177 204 管理费用 88 106 109 135 155 EBIT 170 207 312 409 571 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 投资收益 4 2 0 0 0 财务费用 57