银行业金融红利资产月报(2025年7月)：7月银行板块回调，业绩快报传递积极信号

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 银行 2025 年 07 月 30 日 华创金融|红利资产月报（2025 年 7 月） 推荐 （维持） 7 月银行板块回调，业绩快报传递积极信号  月度行情表现：2025 年 7 月银行板块回调，市场风偏上行，红利板块成交占比下降至 2.15%。1）行业涨跌幅：2025 年 7 月 1 日至 7 月 28 日，银行业累计下跌 2.07%，跑输沪深 300 指数 7.56pct，涨跌幅在 31 个申万一级行业中排名倒一。银行业各板块整体估值均较月初略有回落。7 月主要是前期低估的银行股领涨，宁波银行（9.26%）、农业银行（6.63%）、民生银行（5.17%）、厦门银行（3.09%）、郑州银行（4.34%）。而前期涨幅居前的银行本月涨幅较小，比如江苏银行、浦发银行、渝农商行和重庆银行。2）利率环境：7 月初至今，国债利率呈现震荡上行趋势。由于权益市场回暖，市场风偏上行，叠加 7 月市场流动性偏紧，1 年期和 10 年期国债利率分别从月初的 1.34%、1.64%震荡上行至月末 1.41%、1.75%的水平。3）行业成交额：2025 年 7 月权益市场回暖，市场成交量上升，银行月成交额环比上涨 13%至 6858 亿元，同比上升 57.2%，占比 AB 市场总成交额 2.15%，较上月占比下降 0.26pct。4）行业估值：银行板块当前估值和股息率处历史偏低分位。当前银行板块（申万银行指数，801780.SI）整体 PE 为 6.70 倍，近 10 年历史分位数 64.97%，PB 为 0.60 倍，历史分位数 32.09%。股息率 4.06%，历史分位点 32.49%。  四家上市银行营收增速环比上升，预计息差降幅收窄及非息高基数消退。截止7 月 29 日，共有 4 家上市银行披露了 1H25 业绩快报，除了齐鲁银行外，其余三家均为江浙地区的城农商行（常熟银行、杭州银行及宁波银行），均具备较高的成长性。从经营结果来看，四家银行 1H25 营收增速均较 1Q25 有所上升，其中齐鲁、杭州和常熟银行归母净利润仍然稳定双位数高增，1H25 宁波银行的归母净利润增速则环比有所提升，展现了较强的经营能力。1H25 常熟/杭州/宁波/齐鲁银行的营收增速分别较 1Q25 +0.1pct/+1.7pct/+2.3pct/+1pct 至10.1%/3.9%/7.9%/5.8% ； 1H25 归 母 净 利 润 增 速 分 别 较 1Q25 -0.3pct/-0.6pct/+2.5pct/持平于 13.6%/16.7%/8.2%/16.5%。或主要得益于负债端成本改善，净息差降幅收窄带来的净利息收入边际改善以及非息收入基数压力下降。根据齐鲁银行业绩快报，齐鲁银行二季度净息差企稳回升，1H25 利息净收入同比增长 13.57%，增速较 1Q25 上升 5.68pct；1H25 净手续费收入同比增速为13.64%，增速较 1Q25 上升 5.02pct。 二季度存贷增速普遍下降，与社融信贷增速趋势较为一致。1）资产端，由于一季度“开门红”及降息预期下银行抢抓投放，二季信贷需求总体较弱。除了齐鲁银行信贷增速略有上升外，其余三家信贷投放均有降速。不过整体而言三家城商行的信贷投放仍然保持双位数强劲增长，而作为农商行的常熟银行信贷增速则弱于总资产增速，或由于个人经营贷需求仍偏弱。1H25 常熟/杭州/宁波/ 齐 鲁 银 行 的 贷 款 增 速 分 别 较1Q25 -0.9pct/-2.3pct/-1.7pct/+1.1pct 至5.2%/12%/18.7%/13.7%。2）负债端，除了常熟银行存款增速略有上升外，其余三家存款增速均有所下降，降幅均高于贷款。1H25 常熟/杭州/宁波/齐鲁银行 的 存 款 增 速 分 别 较1Q25 +0.9pct/-4.9pct/-7.2pct/-1.8pct至9.9%/16.2%/12.7%/13.1%。 资产质量保持稳定，核充率有所提升。除了齐鲁银行不良率有明显改善外（环比下降 8bp 至 1.09%），其余三家不良率均环比持平于 0.76%，保持上市银行第一梯队的水平。除了杭州银行拨备覆盖率有所下降外（环比-9.2pct 至520.9%），其余三家拨备覆盖率或持平（常熟银行 489.5%）或环比上升，其中宁波/齐鲁银行拨备覆盖率分别+3.6pct/+19.2pct 至 374.2%/343.2%。整体拨备抵补能力仍然较强。得益于可转债转股补充核心一级资本，杭州银行核充率环比大幅上升 0.73pct 至 9.74%。在精细化、轻资本运营导向下，宁波银行的核充率也环比+0.33pct 至 9.65%。有利于后续规模继续稳健扩张。  2Q25 主动型公募基金持仓更分散，银行股持仓占比环比上升。1）从持仓市值来看，2Q25 主动型公募基金前十大重仓股的持仓市值较 1Q25 下降 2.6%至1.31 万亿，在主动型公募基金资金体量未收缩的情况下，或由于持仓更趋分散；2Q25 主动型公募基金配置银行股的持仓市值为 641 亿元，环比上升 26.7%； 证券分析师：贾靖 邮箱：jiajing@hcyjs.com 执业编号：S0360523040004 证券分析师：林宛慧 邮箱：linwanhui@hcyjs.com 执业编号：S0360524110001 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 42 0.01 总市值(亿元) 152,473.62 14.04 流通市值(亿元) 102,878.46 11.90 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -0.9% 13.7% 33.9% 相对表现 -6.8% 4.9% 11.5% 相关研究报告 《银行业周报（20250721-20250727）：2Q25 主动型公募基金持仓更分散，银行股持仓占比环比上升》 2025-07-27 《宏观视角下稳定币的四种内涵——稳定币系列报告之二》 2025-07-20 《银行业 6 月金融数据点评：低基数+季末冲量，信贷扭转走弱态势》 2025-07-15 -7%9%26%43%24/0724/1024/1225/0325/0525/072024-07-29~2025-07-29银行沪深300华创证券研究所 华创金融|红利资产月报（2025 年 7 月） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 2）增量资金流入，银行股持仓占比上升：在二季度地缘政治冲突以及稳定币热潮带动下，增持前五的行业分别为通信（+2.4pct）、银行（+1.13pct）、国防军工（+1.0pct）、非银金融（+0.76pct）以及传媒（+0.57pct）；减持排名前五的行业分别为食品饮料（-2.09pct）、汽车（-1.50pct）、电力设备（-1.02pct）、家用电器（-