家电行业2022年年报业绩前瞻：地产、消费政策持续利好，家电至暗时刻已过

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 家用电器 2023 年 02 月 07 日 地产、消费政策持续利好，家电至暗时刻已过 看好 —— 家电行业 2022 年年报业绩前瞻 相关研究 "苹果进军中国智能家居市场，多家公司发 布22年 报 业绩 预告 -《 2023/1/30-2023/2/3》 家 电周 报 " 2023 年 2 月 4 日 "12 月大家电线下表现低迷，小家电线上表现分化-2022 年 12 月家电零售和企业出货端数据解读" 2023 年 1 月 30 日 证券分析师 刘正 A0230518100001 liuzheng@swsresearch.com 刘嘉玲 A0230522120003 liujl@swsresearch.com 联系人 刘嘉玲 (8621)23297818× liujl@swsresearch.com 本期投资提示：  白电全年内销下滑，原材料价格回落叠加人民币贬值，企业盈利能力有望修复。根据产业在线数据显示，2022 年全年空调行业实现累计产量 14829 万台，同比下滑 4.3%，其中12 月产量 1160 万台，同比下滑 7.5%；2022 年全年空调行业实现销量 15004 万台，同比下滑 1.7%，其中内销量同比下滑 0.5%。冰箱 2022 年全年内销量同比下降 3.3%，12月单月同比下降 8.2%；洗衣机 2022 年全年内销量同比下滑 8.4%，12 月单月同比下滑12.4%。出口方面，2022 年全年空调外销量累计同比下滑 3.2%，冰洗外销量同比分别下滑 21.6%/7.1%，主要受到 2021 年同期高基数的影响。成本方面，22Q2 起，铜、铝和冷轧钢均价显著回落，截止 9 月 30 日，分别较 3 月底下降 15.0%、19.0%和 16.4%，22Q4以来原材料价格小幅反弹，整体仍处于低位。在家电厂商已进行多轮提价的背景下，原材料价格进入下行通道，企业盈利能力有望加速改善。汇率方面，美元兑人民币汇率 2022年全年上升 9.24%，人民币汇率快速贬值，出口型家电企业率先受益。  白电和零部件：空调 Q4 终端销售下滑，冰洗价格 12 月首度止涨。美的集团：2022 年累计出货量市占率同比下滑 1.8 个 pcts 至 33.6%，仍稳居行业第一。我们预计公司 2022Q4收入和业绩同比分别-8%、-4%。格力电器： 2022 年全年格力空调内销量同比下滑 9.5%，出口下滑 1.2%，合计内外销同比下滑 7.4%。我们预计公司 2022Q4 收入同比持平，归母净利润同比下滑 10%。海尔智家：公司 2022 年全年空调内外销合计增长 9.0%，其中内/外销量同比分别增长 3.8%/23.1%。我们预计公司 2022Q4 收入同比增长 3%，业绩同比增长 15%。盾安环境：预计公司 2022Q4 收入、业绩同比分别持平、+135%。三花智控：2022Q4 收入同比增长 22%，业绩增幅为 195%。  厨电：传统/新兴厨电表现分化，政策端持续放松促需求释放。老板电器：预计公司 2022Q4收入同比持平，业绩同比转正。受多地疫情反复短期影响线下销售及物流发货，集成灶行业整体增速放缓，而 2023 年在防疫政策优化+地产政策放松的双重驱动下，集成灶市场有望需求释放。亿田智能：我们预计公司 2022Q4 收入和业绩同比+5%、+10%。火星人：我们预计公司 2022Q4 收入同比持平，业绩-15%。浙江美大：我们预计公司 2022Q4 收入和业绩同比-20%、-30%。  小家电：新兴渠道持续铺设，内外销预期双修复。苏泊尔：我们预计公司 2022Q4 收入和业绩同比分别-12%和+5%；九阳股份收入同比-5%，业绩同比持平；新宝股份收入和业绩同比分别-15%、+15%；石头科技收入和业绩同比分别+5%、-20%；科沃斯收入和业绩同比分别+15%、-30%；莱克电气收入和业绩同比分别+15%、+625%；飞科电器收入和业绩同比分别-20%和 0%。  新显示和照明：新兴显示景气度高，照明领域静待花开。我们预计海信视像 2022Q4 收入同比持平，利润同比+18%；极米科技收入同比-15%，利润同比-25%；光峰科技收入同比-20%，利润预计同比+9%；欧普照明收入同比-20%，业绩同比-20%  投资要点：2022 年 11 月以来地产三箭齐发叠加疫情政策持续优化，家电配置价值凸显。我们梳理出以下三条主要投资主线：1）地产链：大厨电和白电板块具有较强的后地产属性，大厨电板块首推标的老板电器，除传统厨电以外，推荐集成灶行业的两大龙头亿田智能和火星人；白电板块首推标的为海信家电，三大白电龙头海尔、美的、格力亦会受益；2）疫后复苏：推荐倍轻松：线下高铁+机场交通枢纽门店较多，前期该类门店因疫情受损严重，后续有望持续复苏；光峰科技：影院租赁收入占比超 10%，前期疫情反复对该部分业务影响较大，防疫政策持续优化后租赁业务有望加速回归正轨；3）上游核心零部件：盾安环境：热管理核心零部件龙二，大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车；三花智控：热管理龙一，储能温控和机器人业务打开新成长赛道；华翔股份：低电价竞争优势显著，加速黑金铸造行业整合集中度提升。  风险提示：原材料价格波动；人民币汇率波动；国际物流运力及运费成本波动。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 仅供内部参考，请勿外传 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 17 页 简单金融 成就梦想 1．行业政策持续利好，原材料价格回落改善盈利 1.1 白电全年内销下滑，大厨电线上景气度回升 根据产业在线数据显示，2022 年全年空调行业实现累计产量 14829 万台，同比下滑4.3%，其中 12 月产量 1160 万台，同比下滑 7.5%；2022 年全年空调行业实现销量 15004万台，同比下滑 1.7%，其中内销量同比下滑 0.5%。冰箱 2022 年全年内销量同比下降 3.3%，12 月单月同比下降 8.2%；洗衣机 2022 年全年内销量同比下滑 8.4%，12 月单月同比下滑12.4%。出口方面，2022 年全年空调外销量累计同比下滑 3.2%，冰洗外销量同比分别下滑 21.6%/7.1%，主要受到 2021 年同期高基数的影响。 2022 年全年，住宅累计竣工面积达 6.25 亿平方米，同比下滑 14.3%，降幅环比缩小，地产竣工数据低迷。但另一方面，我们观察到 2022 年中以来国家及地方政府地产政策逐步放松，同时叠加各地发放消费券、促进家电消费等多重政策频发，政策端持续向好。根据奥维数据，大厨电方面，2022 年全年烟机线上销量同比上升 3.0%，延续线上转型趋势；洗碗机线上销量同比下降 0.3%，线下销量同比下滑 11.6%，22Q4 疫情反复影响线下销售。小家电方面，清洁类小家电新品迭代速度加快，洗地机降价提量，推动收入高速增长；厨房小电线上表现分化，空气炸锅、破壁机等品类线上销量高增长，养生壶、榨汁机等品类线