策略专题研究：资金跟踪系列之五十八：“裂痕”正在加深

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 策略专题研究 资金跟踪系列之五十八：“裂痕”正在加深 2023 年 02 月 06 日 ➢ 宏观流动性：上周(20230130-20230203)美元指数重新回升，中美利差“倒挂”程度再度加深。10Y 美债名义/实际利率均回升，通胀预期回落。对于海外，离岸美元流动性边际有所宽松(3 个月 FRA-OIS/Libor-OIS 利差均收窄)。对于国内，银行间资金面先紧后松，期限利差(10Y-1Y)继续收窄。 ➢ 交易热度与波动：市场整体交易热度明显回升，消费者服务、商贸零售等板块的交易热度处于相对高位；各板块的波动率均处于 80%历史分位数以下。 ➢ 机构调研：银行、计算机、家电、建材、农林牧渔、机械等板块调研热度居前，煤炭等板块的调研热度环比上升较快。 ➢ 分析师预测：全 A 的 23/24 年的净利润预测均被下调。行业上，交运、建筑、电新、消费者服务等板块 23/24 年的净利润预测均被上调。指数上，中证500 的 23/24 年净利润预测均被上调，上证 50、创业板指、沪深 300 的 23/24年净利润预测均被下调。风格上，大盘/中盘/小盘成长、大盘/小盘价值的 23/24年净利润预测均被下调，中盘价值的 23/24 年净利润预测分别被上调/下调。 ➢ 北上配置盘持续净流入但幅度边际减弱，北上交易盘则开始逐步净流出。上周(20230130-20230203)北上配置盘净买入 361.84 亿元，交易盘净卖出 55.4亿元。日度上，配置盘继续持续净流入，但幅度边际减弱；交易盘则从净流入逐步转为持续净卖出。行业上，两者共识在于净买入汽车、金融、电子、钢铁、传媒、石油石化、军工、纺服等板块，同时净卖出电力及公用事业、通信、煤炭、房地产、建材等行业。风格上，配置盘与交易盘同时净买入小盘价值，而在其他风格存在分歧。对于配置盘前三大重仓股，配置盘分别净买入宁德时代、贵州茅台 50.25 亿元、8.28 亿元，净卖出美的集团 4.61 亿元。分行业看，配置盘在传媒、化工、商贸零售、军工、钢铁等板块主要挖掘 500 亿元市值以下的标的。 ➢ 两融活跃度继续上升，整体处于 2022 年以来的高位，仅次于 2022 年 6 月的最后一周。上周(20230130-20230203)两融净买入 393.37 亿元，主要净买入计算机、电子、电新、非银、医药、机械、有色、通信、食品饮料、电力及公用事业等板块。电子、非银、军工、消费者服务、家电、交运、煤炭、传媒、电新等板块的融资买入占比均环比上升。风格上，两融净买入各类风格板块。 ➢ 主动偏股基金仓位继续小幅回落，以个人持有为主的 ETF 作为代理变量显示：基民整体继续净申购基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股主要加仓医药、食品饮料、消费者服务、银行、电新、家电等板块，主要减仓电子、计算机、汽车、机械、军工、化工等板块。风格上，主动偏股基金的净值收益与大盘/中盘成长、中盘价值的相关性上升，与小盘成长、大盘/小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模大幅回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回落。上周个人持有为主的 ETF 中，与科技、金融地产、医药、电力、周期等板块相关的 ETF 被主要净申购，与军工、消费、传媒、新能源等板块相关的 ETF 被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入金融地产、医药等板块，同时净卖出军工、传媒等板块，而在科技、电力、周期、消费、新能源、建筑建材等板块存在分歧。另外，上周以机构持有为主 ETF 被净赎回，且以宽基 ETF 为主。综合来看，市场整体的买入共识度小幅回落，在银行、非银等板块的买入共识度相对较高，在食品饮料、医药、消费者服务、家电、电新、交运等板块次之。相应地，趋势交易者的买入共识度继续大幅上升(主要源于两融的大幅回流），趋势力量正逐步占据市场主导。值得关注的是，继北上与主动偏股基金出现“裂痕”之后，北上内部的分歧同样开始显现：北上配置盘仍在持续流入，但北上交易盘则开始逐步流出。这意味着短期市场交易层面的扰动可能在增加。 ➢ 风险提示：测算误差。 [Table_Author] 分析师 牟一凌 执业证书： S0100521120002 邮箱： mouyiling@mszq.com 分析师 梅锴 执业证书： S0100522070001 邮箱： meikai@mszq.com 相关研究 1.资金跟踪系列之五十七：“顺风”中的裂痕 2.资金跟踪系列之五十六：依然“顺风”局 3.资金跟踪系列之五十五：交易结构的“顺风”局 4.资金跟踪系列之五十四：“趋势”退潮减速，“长钱”回补放缓 5.资金跟踪系列之五十三：“趋势”力量加速“退场” 策略专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 美元指数重新回升，中美利差“倒挂”程度再度加深，通胀预期回落；离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面先紧后松，期限利差(10Y-1Y)继续收窄 ....................................................................................................................... 3 1.1 美元指数重新回升，中美利差“倒挂”程度再度加深，通胀预期回落 ....................................................................................... 3 1.2 离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面先紧后松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)继续收窄 ...... 4 2 市场整体交易热度明显回升，消费者服务、商贸零售等板块的交易热度处于相对高位；银行、军工、房地产等板块的波动率上升较快；各板块的波动率均处于 80%历史分位数以下........................................................................................ 5 3 银行、计算机、家电、建材、农林牧渔、机械等板块调研热度居前，煤炭等板块的调研热度环比上升较快 ................ 7 4 分析师同时下调了全 A 的 23/24 年的净利润预测。结构上，交运、建筑、电新、消费者服务等板块 23/24 年的净利润预测均有所上调 ....................................................................................................................................................... 8 4.1 全 A 中 23/24 年净利润预测上调组合占比分别下降/上升；而 23/24 年净利润预测下调组合占比分别上升/下降；分析师同时下调了