商贸零售行业周报：跨境版块估值修复，关注低估值+逆境反转标的

商贸零售 / 行业投资策略周报 / 2023.02.06 请阅读最后一页的重要声明！ 跨境版块估值修复，关注低估值+逆境反转标的 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 于健 SAC 证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC 证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1. 《一年之计在于春》 2023-01-30 零售行业周报 核心观点 跨境板块：开年第一周市场最大的变化在于对海外预期变化：从“交易衰退”转变为“交易复苏”。2 月 1 日美联储议息会议宣布加息 25BP，符合市场此前预期，印证了加息放缓趋势持续，尽管相关表态立场偏鹰，但市场已经开始交易降息预期，美股及跨境相关标的估值边际改善明显。在此背景下，我们认为跨境电商版块估值提升趋势开启。年初至 2 月 3 日跨境电商指数上涨 3.04%，其中涨幅前三为华凯易佰（+18.9%）、焦点科技（+15.0%）、泉峰控股（+10.4%）。 估值修复趋势下，业绩基本面改善标的有望持续受益，一季度业绩预告为催化剂。我们基于温和下行的国际宏观经济环境，提出海外对刚需/性价比小商品需求望超预期（消费降级），同时关注跨境行业波动后库存消化，市场出清后“剩者为王”的逻辑演绎。继续推荐：【华凯易佰】，业绩修复超预期，营收增速环比提升；【安克创新】，跨境电商品牌龙头，受益版块估值修复；【巨星科技】，手工具行业出口龙头，强 alpha 优先受益渠道订单复苏；关注【吉宏股份】、【小商品城】等海外消费降级受益标的，增速有望超预期。  线下零售：春节期间各地客流数据、销售额数据印证出较好的消费恢复态势，也为进一步的复苏增添了信心。对企业来说，销售数据大幅改善有望提升企业信心，品牌方及零售商对于 23 年的预期将更加乐观，开店计划、营销投入预计也将做出调整，进一步促进销售额的提升，形成正循环；对消费者来说，疫情影响逐步消除，从近期的消费数据也可以反应出消费信心在逐步改善，22 年居民新增储蓄达到 17.84 万亿元，为后续消费恢复提供了强大的蓄水池。 消费复苏从预期阶段到了兑现阶段，当前时点建议关注兑现确定性强、经营质量高、正 alpha 显著的标的。建议关注：1）百货龙头标的【重庆百货】、【天虹股份】；2）增质提效、盈利能力改善的【家家悦】；3）具备第二增长曲线的弹性标的【小商品城】；4）提示关注困境反转、政策催化下的母婴龙头【孩子王】、【爱婴室】。  风险提示：宏观经济增长不及预期风险；疫情反复风险；海外通胀风险。 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（02.03） EPS（元） PE 投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 300592 华凯易佰 52.69 18.22 -0.43 0.70 1.10 -43.64 26.03 16.56 增持 300866 安克创新 272.63 67.08 2.42 2.79 3.77 42.36 24.04 17.79 增持 002444 巨星科技 257.46 21.41 1.13 1.50 1.90 27.00 14.27 11.27 增持 600415 小商品城 279.79 5.10 0.25 0.24 0.39 19.40 21.25 13.08 增持 600729 重庆百货 99.84 24.56 2.45 2.37 2.87 10.62 10.36 8.56 增持 002419 天虹股份 73.64 6.30 0.19 0.15 0.22 32.24 42.00 28.64 增持 603708 家家悦 71.97 11.83 -0.49 0.07 0.49 -33.96 169.00 24.14 增持 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（2 月 6 日收盘价） -24%-19%-13%-7%-1%4%商贸零售沪深300仅供内部参考，请勿外传 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 1 本周核心观点：跨境版块估值修复启动 ............................................................................................... 4 1.1 美联储加息应期放缓，市场预期出现转折点 ................................................................................... 4 1.2 居民消费能力持续承压，消费降级态势持续 ................................................................................... 5 1.3 亚马逊库存持续出清，3P 增速超预期 ............................................................................................. 6 2 本周行情回顾 ........................................................................................................................................... 7 3 行业高频数据跟踪 ................................................................................................................................... 8 4 投资建议 ................................................................................................................................................... 9 5 风险提示 ................................................................................................................................................. 10 图 1. 12 月美国 CPI 增速下滑超预期 ............................................................................................................ 4 图 2. 美联储目标利率变动趋势 ...............