电动车2023年2月策略：特斯拉引发降价潮，需求强势恢复，电动车反转在即！

特斯拉引发降价潮，需求强势恢复，电动车反转在即！--电动车2023年2月策略首席证券分析师 ：曾朵红执业证书编号：S0600516080001联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn联系电话：021-601997982023年2月3日证券研究报告·行业研究·电力设备与新能源行业1摘要：降价潮引领需求强势恢复，电动车反转在即！2022年12月电动车销量81.4万辆，同环比+52%/+3.6%，渗透率为32.0%，超市场预期。根据中汽协数据，12月新能源汽车销量81.4万辆，同环比+52%/+3.6% ，渗透率32.0%，同环比+15.6pct/+4.9pct, 22全年累计销687万辆，同增96%，累计渗透率25.4%。12月自主品牌持续强势增长，新势力走势亮眼。12月自主品牌中，比亚迪、上通五菱、吉利、长安、广汽、上汽乘用车分别销23.5万辆（环+2%）、8.6万辆（环+12%）、4.5万辆（环+29%）、3.9万辆（环+22%）、3.1万辆（环+19%）、3.0万辆（环+4%）。特斯拉12月批发销5.6万辆，环比-44%。新势力中，理想销2.1万辆（环+41%）、蔚来销1.6万辆（环+12%）、小鹏销1.1万辆（环+94%）。2023年国内销量降速市场已充分预期，我们预计23年国内新能源车销量950.1万辆（中性预期），同比仍然有望维持38%的增速，其中出口100-120万辆。特斯拉引发降价潮，需求强势恢复，预计2-3月销量将反应。特斯拉全球开启新一轮大降价，国内整体降价2-4.8万元刺激下游需求，幅度大超预期。小鹏、问界及上汽等跟进降价策略。降价点燃需求恢复，国内多座城市特斯拉门店客流和订单数显著增加，中国地区3天订单增长3万辆，美国地区降价后库存系数明显降低，订单几乎是工厂月产能的两倍。此外，春节期间新势力进店客流量超预期大增。我们预计1月国内电动车销量40万辆左右，同比持平略降，环比-50%，预计降价效应于2-3月逐步转化为订单，需求边际明显改善。产业链议价基本确定，结构件、隔膜、铝箔等价格相对稳定，其余价格均有不同程度下降。其中电池环节向中游压价降本0.03-0.05元/wh，我们预计大部分向车企传导，电池厂通过技术进步及规模效应降本，叠加一体化布局，实现盈利稳中有升；结构件价格小幅年降，行业格局稳定，龙头净利率预计维持10%；隔膜环节湿法价格稳定；负极行业集采降价10%-30%，石墨化降价对冲部分产品价格下行，考虑降本滞后性，预计23年Q1盈利继续下行，上半年盈利见底；电解液环节六氟价格跌至21万，三线厂商不赚钱开工率下行，预计电解液龙头依靠成本优势及一体化布局，可实现7000元以上的单吨盈利；此外铝箔加工费短期基本稳定，铜箔加工费底部仍小幅下降。投资建议：第一条主线首推Q2盈利拐点叠加储能加持的电池，龙头宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、派能科技，关注欣旺达，鹏辉能源、国轩高科，蔚蓝锂芯；第二条为持续紧缺，盈利稳定的龙头: 结构件（科达利）、 隔膜（恩捷股份、星源材质）添加剂（天奈科技）、前驱体（中伟股份)、铝箔（关注鼎胜新材）:第三条为盈利下行但估值底部的电解液（天赐材料、新宙邦）、三元（容百科技、华友钻业、当升科技，关注长远锂科、厦钨新能）、铁锂（德方纳米、万润新能，关注龙蟠科技、富临精工）、负板（璞泰来、衫杉股份、贝特瑞、信德新材、尚太科技，关注中科电气）、勃姆石（壹石通）、铜箔（嘉元科技、诺德股份）；第四为价格维持高位低估值的锂（关注天齐锂业，赣锋锂业等）。风险提示：价格竞争超市场预期，原材料价格不稳定，影响利润空间，投资增速下滑及疫情影响。2目录312月国内销量超预期，23年车企竞争加剧国内电池企业全球份额进一步提升，23年盈利稳中有升行业龙头公司信息跟踪中游谈价基本结束，部分环节23Q1开启降价投资建议与风险提示1、12月国内销量超预期，23年新车型密集推出促进需求4 中汽协：2022年12月电动车销量81.4万辆，同环比+52%/+3.6%，渗透率为32.0%，超市场预期。12月新能源汽车销量81.4万辆，同环比+52%/+3.6% ，渗透率32.0%，同环比+15.6pct/+4.9pct, 22全年累计销687万辆，同增96%，累计渗透率25.4%。 乘联会：2022年12月电动乘用车批发75万辆，同环比+48%/+2.5%，渗透率34%，环比-2pct。12月新能源乘用车批发销量75万辆，同环比+48%/+2.5%，渗透率为34%，环比-2pct，年初至今累计销量达649.2万辆，同比大幅增长97%；12月新能源乘用车零售销量64万辆，同环比+35%/7%，渗透率为30%，环比-6pct，年初至今累计零售565.9万辆，同比增长89%。国内：12月销量81万辆，环比小幅增长图：国内电动乘用车月度批发销量（万辆）数据来源：乘联会，东吴证券研究所图：国内电动乘用车月度零售销量（万辆）51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月21年15.59.718.516.118.723.122.225.033.431.737.947.522年34.327.344.528.336.053.148.653.361.155.560.164.0同比121%182%140%75%92%130%119%113%83%75%59%35%环比-28%-20%63%-36%27%48%-9%10%15%-9%8%7%电动化率16%22%28%27%27%27%27%28%32%30%36%30%-50%0%50%100%150%200%01020304050607021年22年同比环比电动化率 B/C级车型份额下滑，插混份额持续提升。12月A00级14.95万辆，占纯电比27%，环比+1.7pct；A0级10.99万辆，占比29%，环比+1.1pct；A级15.41万辆，占比27%，环比+3.1pct；B/C级15.03万辆，占比27%，环比-5.9pct。动力结构看，纯电56.4万辆，占75%（环-2.17%），插混18.6万辆，占25%（环+2.17pct）。结构：B/C级车型份额下滑，插混份额提升数据来源：乘联会，东吴证券研究所图：分车型月度销量（万辆）621-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-12纯电A0014.3811.066.7711.907.8010.6011.7013.0212.4312.1512.9114.0314.95纯电A06.115.093.345.504.405.007.738.879.2710.0810.0210.3910.99纯电A9.147.455.708.405.788.4211.0211.6412.6512.9413.4313.7215.41纯电B/C12.6310.298.6911.303.428.3814.669.2914.6215.5414.3918.4215.03插电8.247.887.198.406.609.8011.8913.5914.2716.7616.7416.5518.6002468101214161820纯电A00纯电A