1月PMI数据点评：疫情冲击弱化预期显著回升，一季度经济有望边际好转

www.ccxi.com.cn 1 月价格数据点评 通胀水平延续回落、物价稳中 作者: 中诚信国际 研究院 张文宇 010-66428877-352 wyzhang.Ivy@ccxi.com.cn 汪苑晖 010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 王秋凤 010-66428877-452 qfwang01@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院 副院长 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 全民免疫高峰冲击PMI进一步走低，2023年3 月有望触底回升，2022 年 12 月 31 日 PMI延续回落，疫情扰动持续，2022年11月30 日 疫情反复产需两端放缓，PMI 再次回落至景气线之下，2022 年 10 月 31 日 产需改善 PMI 重回景气线之上，内外需走势分化总体仍偏弱,2022 年 9 月 30 日 需求边际改善 PMI 小幅回升，经济持续弱修复，2022 年 8 月 31 日 制造业产需回落，PMI 降至收缩区间，2022年 8 月 1 日 疫情影响弱化，PMI 重回景气线之上，2022年 6 月 30 日 疫情冲击弱化预期显著回升，一季度经济有望边际好转 ——1 月 PMI 数据点评 第一轮全面免疫高峰影响逐渐弱化，制造业 PMI 重返扩张区间。1 月制造业 PMI 为 50.1%，较前值显著回升 3.1 个百分点，时隔 3 月重回荣枯线之上。随着第一轮全民免疫高峰对经济的冲击弱化，生产生活秩序逐步修复，供需两端均显著改善，其中生产指数为 49.8%，较上月回升 5.2 个百分点，仍位于临界点之下但较前值大幅改善；新订单指数较前值回升 7 个百分点至 50.9%。综合 PMI 产出指数为 52.9%，较上月回升 10.3 个百分点。  内、外需求均边际改善，新订单指数以及新出口订单双双回升。疫情影响减弱，需求有所回暖，本月新订单指数较前值大幅回升 7个百分点至 50.9%，结束了 2022 年 10 月以来的回落态势，升至扩张区间，为 2021 年 8 月以来的最高水平。与此同时，新出口订单仅回升 1.9 个百分点至 46.1%，显示外需收缩幅度小幅收窄，但仍偏弱。IMF2023 年 1 月最新预测显示， 2022 年的全球增长率估计约为 3.4%，2023 年预计将回落至 2.9%，在中国防疫政策放开及全球通胀压力边际缓解、全球金融环境有所改善下，本次预测值较2022 年 10 月预测均小幅上调 0.2 个百分点，但全球经济进一步放缓的判断仍未转变。全球经济放缓、需求走弱态势不改，叠加基数作用，后续我国出口仍将承压。  疫情扰动减弱生产显著修复，但受节假日因素影响，生产改善力度略低于需求。本月制造业生产同样结束了 2022 年 10 月以来的回落态势，生产指数较上月大幅回升 5.2 个百分点，但回升幅度低于需求改善幅度，或与春节假期扰动生产有关。值得注意的是，本月供应商配送时间指数较上月显著回升 7.5 个百分点，此前因全民免疫高峰导致的短期物流运输人力不足、配送时间延长的情www.ccxi.com.cn PMI 数据点评 2023 年 1 月 31 日 2023 年第 3 期 如需订阅研究报告，敬请联系 中诚信国际品牌与投资人服务部 赵 耿 010-66428731 gzhao@ccxi.com.cn 宏观经济 1 www.ccxi.com.cn 1 月 PMI 数据点评： 疫情冲击弱化预期显著回升，一季度经济有望边际好转 况有所改善。库存方面，原材料库存延续上月回升态势，较上月回升 2.5 个百分点至49.6%，产成品库存指数止降转升，较上月回升 0.6 个百分点至 47.2%。原材料库存、产成品库存均有所回升，或与防疫政策调整优化下，企业对经济修复预期向好，企业补库意愿加强有关。  原材料购进价格和出厂价格指数走势分化，企业盈利仍承压。1 月主要原材料购进价格指数为 52.2%，较上月回升 0.6 个百分点，出厂价格指数为 48.7%，较上月回落 0.3 个百分点。供需两端修复预期强化之下，企业加大原材料采购力度，推动原材料购进价格上行，但市场需求仍较为疲弱之下，出厂价格仍存下行压力。此外，出厂价格指数已经连续 5 个月低于原材料购进价格指数，且差距进一步扩大，显示企业盈利仍承压。后续来看，全球经济修复放缓、需求走弱背景下，原油等大宗商品价格仍存下行空间，叠加上年同期基数偏高，预计 1 月份 PPI 同比或继续位于负增速区间。  各类型企业景气水平均有所回升，大型企业改善明显。从不同企业规模看，本月大型企业、中型企业和小型企业景气度均有所回升，大型企业 PMI 较上月大幅回升 4 个百分点至 52.5%，重回荣枯线之上，中型企业 PMI 较上月回升 2.2 个百分点至 48.6%，小型企业较上月回升2.5 个百分点至 47.2%，中小型企业景气水平仍位于临界点之下，中小企业生产经营压力仍较大。 疫情冲击减弱叠加节日因素拉动，非制造业 PMI 触底反弹。1 月非制造业商务活动指数较上月大幅回升 12.8 个百分点至 54.4%，重返扩张区间。其中服务业商务活动指数较上月回升14.6 个百分点至 54%，为 2022 年 6 月以来最高值，建筑业商务活动指数回升 2 个百分点，处于56.4%的较高景气区间。  疫情对服务业冲击弱化、双节带动服务业需求回暖，服务业景气度大幅改善。随着首轮疫情快速过峰叠加节日消费市场回暖，服务业景气水平大幅回升 14.6 个百分点至 54%，时隔4 月重返景气区间。从行业来看，疫情防控政策放开、节假日出行需求加大，铁路运输、航空运输等行业商务活动指数位于 60.0%以上高位景气区间，同时前期受疫情影响较大的零售、住宿、餐饮等行业商务活动指数均高于上月 24 个百分点以上，重返扩张区间，市场活跃度回升。此外，业务活动预期指数较上月大幅回升 12 个百分点至 64.3%，为 2013 年以来高点，显示服务业企业预期向好。 2 www.ccxi.com.cn 1 月 PMI 数据点评： 疫情冲击弱化预期显著回升，一季度经济有望边际好转  建筑业商务活动指数小幅回升，房地产景气仍低于临界点。随着多地重大项目集中开工及“保交楼”政策持续落实，本月建筑业商务活动指数较上月回升 2 个百分点至 56.4%，持续处于较高景气区间。1 月建筑业新订单指数较上月回升 8.6 个百分点至 57.4%，且业务活动预期指数高于上月 6.7 个百分点至 68.2%，为 2018 年 12 月以来的高点，重大基建项目建设持续推进下，后续建筑业继续保持较高景气水平仍有支撑。 2022 年 11 月以来，稳房地产政策“三箭齐发”，叠加此前出台的多项政策，从供需两端支持房地产市场，12 月中央经济工作会议指出，要确保房地产市场平稳发展，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作。预计多项政策支持下，房地产市场或逐步企稳回暖，并减轻对经济修复的拖累，但预期改善及政策